作者：刘磊 来源：成于微言

通过本文可以理解同业业务的本质特点，以及银行为追求ROE最大化，在做资产负债配置时的基本考量。 

1、银行哪块业务净利差最高？

在一家银行内部，计财部往往具有非常大的权利，控制着各类生息资产和负债的比例。有些比较稳健的银行，比如说，一些国有银行和相对传统的股份制银行，同业业务往往被计财部“鄙视”，主要的原因是他们一是认为同业业务的净利差（spread，其实净息差NIM也是一样）太薄了，二是认为同业资金快进快出，对整个银行的流动性管理有不利影响。本文讲讲同业业务的特点。

2、银行资金的匹配逻辑

首先铺垫一下，银行资金的匹配逻辑。以中行2016年报表为例，（贷款+存放央行）/存款=96%，所以说，“客户存款”缴纳完存款准备金，再投放贷款后，就所剩无几了。因此同业资产的资金来源主要依靠同业负债筹集（很多股份制银行的同业业务部门是资产和负债自平衡的）。投资业务的资金来源是混配的，有同业存入和拆入，也有发行债券（金融债和同业存单），剩下不够的，用股东资金（股东投入的钱加上后来每年积累的留存利润）去配。

实际中，银行资金的运用肯定是在大池子里混合使用的，但我们可以从静态上去这么配对的理解。

3、理解银行各类业务的利差

因此下面的利差分析，就有基本的逻辑依据，我们可以用拆分和匹配的思维，看看贷款业务（含公司和零售贷款）、投资业务、同业业务的利差比较。

上面这张表是中行的2016报表正文截屏，资产端看，存放央行几乎等于无风险利率（国家信用），同业资产是较纯粹的同业信用，投资业务含有信用债(企业信用)和金融债（同业信用），客户贷款（个人和企业信用），按照信用风险溢价的大小，平均利率方面，贷款＞投资＞存拆放同业＞存放央行。负债端看，也是有序列大小关系，就不赘述。

看看各类业务的净利差：贷款业务部分，净利差是4.04%-1.60%=2.44%，而同业业务部分，用“存拆放同业”减去“同业存拆入”，即是2.71%-1.84%=0.87%，投资业务，3.07%减去杂配成本，这里不做过多的讨论。（其实投资业务更多的是赚取买卖债券的中收，尤其是中行这种国有银行，投资科目中没有非标资产。）显然从利差看，至少和传统的存贷款业务相比，同业业务属于利差较薄的品种。

4、同业业务的隐秘杠杆

但只看净利差或者净息差对同业业务不甚公平。为了更好的说明道理，我们抽象出一些银行模型，比如考虑两个极端的例子，一家银行只做传统的存贷款业务，一家银行只做同业业务。实际的银行案例，都是介于这两个极端的中间。

前面这家银行，就叫“传统银行”吧，只做吸收存款，放贷款的生意。股东出钱100亿（股东权益对应的是100亿），负债（全部是储蓄存款）为900亿，核心资本充足率要求是10%（可以理解为杠杆倍数的倒数）。因此，理论上这家银行可以配1000亿的风险资产（10亿的股东权益/10%的核心资本充足率），但如果全部投放为贷款，由于贷款的风险权重为100%，所以整体看来，权益100亿+负债900亿,只能配1000亿的公司贷款。

继续上面这个例子，假设贷款收益率为6%，负债成本为3%，则净利差为3%；净息差NIM=（1000亿*6%-900亿*3%）/1000亿=3.3%；股东回报率ROE=（1000亿*6%-900亿*3%）/100亿=33%。

假定这家银行变成“同业业务银行”，资产和负债都是同业业务属性。在股东出的钱不变的情况下，如果只配同业资产，则可以配4000亿的同业资产，因为同业资产的风险权重是25%（资产期限大于3个月）。这样的话，就可以加大杠杆，比如负债增加到3900亿（权益乘数变成了39倍，实际情况由于有杠杆率的限制，不可能这么高，一般在15倍左右）。最后是100亿的股东权益+3900亿的负债，配4000亿的同业资产。因此在同业业务模式下，即使有资本约束，但由于其风险系数低，实际是放大了杠杆。

假设同业资产的收益率是5%，同业负债的成本是4%，净利差是1%;净息差（NIM）=(4000亿*5%-3900亿*4%)/4000亿=1.1%。你看，同业业务的净利差和净息差(NIM)都不如“传统银行”。但是ROE=(4000亿*5%-3900亿*4%)/100亿=44%，显著高于“传统银行”。

本质上看，同业业务由于交易对手是金融机构，信用风险相对较低，对应的风险权重只有20%或25%，因此同业业务在资本充足率的约束下，有更强的杠杆优势，从而对应的ROE也较高。所以只看同业业务的净利差和净息差（NIM）是不公平的，同业业务的劣势在于资金的价差较薄，但是它的优势在于可以加大杠杆，提升ROE。

5、同业业务的黄金占比

同业业务的净利息收入较低，对ROE是负向作用；但是可以提升银行的权益乘数，对ROE是正向作用，是否存在一个比例，使得ROE有最大值呢？

为了便于理解，我们还是假设一个简单的银行模型，既有传统的存贷款业务，也有同业业务,假设核心资本充足率为10%，假设管理成本、拨备成本和税务成本为零。

首先资本充足率等式应该满足：

D*x%+0.25（D+C-D*x%）=100/10%=1000，此时资本运用最充分，使得净利息收入最大化。所以（D+C-D*x%）=4000-4*D*x%。不难看出，在资本一定情况下，最多做4000亿的资产业务（全部是同业资产的情况下）。

净利息收入=D*x%*(R1-r1)+(D+C-D*x%)*R2-（D-D*x%）* r1-C* r2

         = D*x%*(R1-r1)+（4000-4* D*x%）*R2-D* r1+ D*x%* r1-C*r2

         = D*x%*R1+（4000-4* D*x%）*R2-D* r1-C* r2

         =(R1-4*R2)* D*x%-D* r1-C* r2+4000R2

如果D和C都是常数，也就是说存款和同业负债都是既定的话，要使得ROE最大的话，

当R1>4*R2,即贷款利息大于四倍的同业资产收益时，x%=1,净利息最大；如果考虑存款准备金的话，x%应该等于1-存款准备金率，此时净利息收入最大；即应该尽可能的去放贷款，前提是满足存款准备金的要求，剩余的钱全部去放贷款。

当R1<4*R2，即贷款利息小于四倍的同业资产收益时，X%=0，净利息收入最大；即应该把所有的钱（包括储蓄存款和同业负债）去做同业业务，存给同业或者拆给同业。

显然第二种,更贴近现实情况（贷款利息肯定是小于4倍同业资产收益的）。而且现实世界中同业业务的营业税成本、管理成本（同业人员数量少，营销费用少）、拨备成本少（同业资产很少有坏账），考虑到这些因素，更应该做同业业务。

假设第二种情况，理论上最优的情况，就是把资金全部去做同业业务。如果D是常数（存款一定的），C是变量（可以主动负债）的话，在第二种情况下，有D+C=4000亿（因为有资本约束，只能做最多4000亿的资产业务），就是说4000亿相对客户存款的缺口，全部应该由同业负债去弥补。

如果D也是变量，C也是变量的话，依然有D+C=4000亿，理论上最优的情况，应该让C=0(因为同业负债的成本r2>r1),资金全部由更便宜的客户存款来提供。

综上所述，只要贷款的收益不超过同业资产收益率的4倍，资产端应该全部配置同业资产，负债端全部为储蓄存款，此时具有最大的ROE值。但实际中，资产负债两端都是介于上述极端情况之间的。或者说在负债结构一定的情况下，同业资产的比重越大，ROE越高。

ROE越大，该银行的净利润越大，假设分红率一定的情况下，留存利润也可以最大化，这样来年的核心资本越大，（在杠杆倍数一定的情况下）相应的风险资产规模可以做的越大，净利息就会越高，以此形成一个良性发展的循环。