来源：天天说钱（liuxb0929）、天下奇观、证券时报网

今天，国家统计局发布重要数据！2017年一季度我国GDP增速为6.9%，国内生产总值为180683亿元。房地产开发投资同比增长9.1%，继续加快。经济增速为什么突然“抬头”，这是不是意味着中国经济的调整期已经结束？

今天（4月17日）上午，最引人注目的财经新闻是：

国家统计局公布了一季度的GDP，同比涨幅达到了出人意料的6.9%，创下了2015年3季度以来的新高。

房地产开发投资同比增长9.1%，继续加快。商品房待售面积继续减少，商品房销售面积同比增长19.5%，销售额同比增长25.1%。

经济增速为什么突然“抬头”，这是不是意味着中国经济的调整期已经结束？且看文章分析：

一季度经济的好成绩，是三大因素构成的：

第一，房地产继续火爆，开发投资增速达到9.1%，创下了2015年3季度的新高，也创下了这一轮房地产政策牛市的新高。可以说，房地产走了一个“秋老虎”行情。

 

第二，大基建+PPP开始发力。

 

第三，“去产能”带来国有企业利润的大幅上升。

当然，这里面还有对外贸易的功劳。虽然最近一个季度人民币汇率平稳，但去年的显著贬值，给出口企业带来了红利。

这是不是意味着中国经济见底反弹？当然不是。

房地产无法持续，这种以价格飙升带来的恐慌性购房，透支了大中城市居民未来N年的消费能力，其实负面作用非常大，用“带血的GDP”形容都不为过。这种玩法，偶尔用来救命是可以的，成为常态是不行的。所以，房地产必须入冬。

“去产能”带来的“傻大笨粗”（钢铁、煤炭等）大涨价，能继续玩下去吗？当然也不可以。支撑6.9%增速的三大力量里，至少两大力量要弱化了。所以，下半年经济仍然会有下行压力。但有一季度的“底子”在，全面完成任务应该打出了提前量。

6.9%的增速，意味着国家更有底气“适当收紧货币”。

但恰恰是在今天，央行突然放水了！

央行今天开展4955亿中期借贷便利（MLF）操作，6个月1280亿元，1年期3675亿元，利率与上次持平。换句话说，央行今年给市场注入了4955亿元的中期资金，如果按照4.5左右的货币乘数，将增加M2大约2.25万亿。

这跟今天的市场大跌，多少有关。市场资金紧张。央行拒绝再度放水。特别是短期的水不放，缩短放长，只通过中期借款便利调控中长期资金趋势，短期市场缺钱，股市很难上涨。

关于逆回购、MLF

逆回购为资金融出方将资金融给资金融入方，收取有价证券作为抵押，并在未来收回本息，并解除有价证券抵押的交易行为。央行逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作。

中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。于2014年9月由中国人民银行创设。中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。发放方式为质押方式，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

从银行间的市场利率来看，之前一直是长期利率上升过快，而短期利率到维持一个平稳，现在央行的动作可能逆向调节，通过调控把短期利率打起来，而把长期利率降下来。所以对于股市来说不是一个很好的消息。

上周近期无论是港股还是A股，都出现了个股闪崩的现象，几乎每天都有。其中影响最大的是4月12日发生的中国平安、兴业银行A股暴跌事件，最后查明是中信建投证券下属的中信建投基金管理有限公司旗下多个专户产品卖出导致。上交所目前已启动了对所涉账户的限制交易程序，限制期限拟为一个月。

值得注意的是，今天没有MLF到期，只有200亿的逆回购到期。所以今天央行的净投放资金量是4755亿元。而在上周五，也出现了净投放。

在此之前，央行曾连续10多天回笼资金，造成了市场资金的紧张。

央行今天为什么突然“放水”？这跟今天股市开盘暴跌有很大关系。

A股近期面临多重利空：

首先，是央行不断收紧资金，上周五公布的3月份M2增速已经跌到了10.6%，市场资金紧张；

其次，央行、银监会、保监会等在全面加强监管，这对资金面也构成不利影响；

第三是证监会那边也屡放狠话，并加强了对短期炒作的市场监管。

其实近期A股里“闪崩事件”几乎每天都在发生，但很多只涉及小盘股，所以不太引人注目。比如：

4月11日：上午10点40分左右，健盛集团、朗源股份、皖新传媒、超讯通信、龙溪股份、秀强股份等6只股票突然集体“闪崩”跌停。

 

4月12日：下午2点36分左右，中国平安、兴业银行两只金融权重股上演极速下跌，被上交所及时制止。

 

4月13日：早盘时间，邦讯技术、印纪传媒、漫步者、神开股份在几分钟甚至1分钟内被砸至跌停。

 

4月17日：南洋股份、迪威视讯等股价闪崩。

这些闪崩的个股，在崩溃之前并没有出现连续涨停，往往是阴跌走势，然后突然跳水。究其原因，部分跟公司基本面发生重大变化有关，但很多跟持股人、机构的财务状况有关。一般来说，是资金链出现了问题，需要斩仓应对。

而这种现象的频频出现，跟货币收紧的大环境有关。事实上，在辽宁、山东等地，已经出现了较为集中的债务危机。这种危机，正在迅速向A股传递。

而A股，由于部分企业估值偏高、泡沫太大，在扩容提速的情况下，本身就有较大调整压力。为什么上交所对中国平安、兴业银行股价暴跌这样重视，就是怕引发连锁反应，造成市场大跌。

由于一季度经济不错，再加上中美贸易战危机化解，所以高层有了更大的底气，去防范金融风险、抑制资产泡沫。在这种背景下，未来A股的闪崩事件将不断增加，尤其是创业板、中小板，频率会非常高，因为这两个板块泡沫最大。

上图是创业板指数走势，可以看出跟上证A股综指、深证A股成指都有很大不同。创业板指的走势，跟很多闪崩个股在崩溃之前的走势很像，这值得我们高度警惕。

今天央行突然放水，其实就是为了缓解一下资金偏紧的压力，安抚一下市场。但整体而言，收紧货币、加强监管是大方向，再加上扩容提速，这三个利空将在今年长期困扰A股。

机构人士怎么说？

市场人士指出，虽然央行续作MLF，不过短期流动性或趋向收敛。海通姜超认为，流动性方面紧缩预期难消，货币政策短期难再宽松，一是金融过度繁荣导致资产泡沫，3月信贷同比下降，银行表内资产扩张开始放缓，但表外融资高增意味着表外加杠杆仍在继续，在金融去杠杆的大背景下，CD纳入同业负债，MPA从严监管等政策或随时到来。

二是由于外占下降等原因，银行超额准备金持续下降，测算2月超储率已降至1.4%的历史最低值，3月下旬以来央行持续净回笼，货币市场资金偏紧。

申万宏源称，央行货币政策操作成为影响资金面成本的最重要因素。上周央行未续作到期MLF，但通过重启逆回购和操作PSL的方式一定程度上进行了对冲，预计本周央行将继续通过一定的净投放维稳资金面，避免资金成本大幅抬升。

央行上周五公布数据显示，3月M2货币供应同比增10.6%，增速为去年7月来新低，增速分别比上月末和去年同期低0.5个和2.8个百分点；3月人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增3497亿元，为去年11月来新低。

央行新闻发言人阮健弘指出，M2增速平稳回落，反映了稳健中性货币政策的落实和对金融机构加杠杆行为监管的加强，同时，社会融资规模和企业中长期贷款同比多增，反映金融对于实体经济支持不减。

申万宏源评3月金融数据称，M2继续回落并低于预期，中长贷仍强，表外扩张仍然较强，后续MPA考核仍将继续趋严；

东兴固收称新增社融过半靠表外业务，新增信贷占比下降，实体企业债券融资萎缩，货币投放由主动向被动回归，央行主动操作明显收紧；经济学家徐阳称社融规模扩大助力经济企稳，稳健货币政策和去杠杆使M2增速上升有限。

中信证券明明认为，央行暂停MLF续作，着力去杠杆；央行重启公开市场操作，意在防风险；雄安起步，PSL或为基建投资再蓄力；在当前负债端成本难下，银行面临MPA与LCR考核的大背景下，去杠杆仍在路上，应保持谨慎。

中信建投称，央行重启逆回购在意料中，在巨大资金压力下，央行展开PSL操作符合需要，后续公开市场操作的频率和力度也都将明显加强，以缓和资金面压力，MLF续作概率较大。

国君固收称，逆回购虽然重启，但更多的是为了对冲公开市场操作集中到期以及4月份的缴税压力，对市场影响有限；相反近期密集出台的监管文件引发的配置需求回潮可能会对利率产生不利影响。

申万宏源认为，整体来看，央行也意在4月中下旬流动性趋紧之前进行投放操作，整体仍有较强的维持资金面基本稳定的意图。后续密切关注4月中下旬逆回购操作情况以及PSL和MLF操作。4月中上旬以来，资金面整体较为宽裕，在去杠杆目标驱动之下，货币政策操作依然维持稳健中性。