例如曾经以构筑S股投资组合而闻名的东方精选。该基金2008年年报显示，尽管其2008年年末的股票仓位高达92.96％，但组合中的S股组合家数和所占比例均下降，在其公布的持股明细中，仅包括了S上石化（600688）、S武石油、S佳通（600182）、S仪化（600871）四家，合计持股占基金资产净值比例约11.38％。

　　对此，好买理财基金分析师庄正表示，随着股改的渐近尾声，此前投资S股的基金风格转换也是种发展的必然，特别是剩余的S股大多是股改钉子户，熊市背景下短时间内启动股改困难不小，基金不再“以时间换空间”而选择其他的投资品种也在情理之中。

　　同样发生风格转换的还有因“基金估值新政”采用而对“停牌重组”一类概念敬而远之的一些基金，典型的例子是在“停牌新政”实施后“受伤最深”的东吴双动和华商领先企业。两基金的年报显示，东吴双动在年底出清了复牌后的云天化（600096）和云南盐化（002053），华商领先也在复牌后大幅减持云天化约1060万股。

　　信达证券基金分析师刘明军表示，基金投资风格的转型更多地是要受市场的大环境氛围、基金本身的规模、介入的时机等多种因素的影响。就2008年熊市中泥沙俱下的现实看，以前牛市时豪赌未股改股、停牌股重组升天的场面很难再现，基金被迫转型也属“无奈”。

　　S股情结渐消逝

　　种种迹象显示，随着S股家数的日趋减少和剩余S股股改难度与日俱增，基金对S股的热情或许正转淡。

　　以东方精选为例。年报显示，2007年年底时，东方精选在年末持有的S股家数约为17家，合计持股市值占基金资产净值的比例约28％。一年的时间，有一些S股已经完成了股改。

　　而东方精选在2008年年末持有的四只S股却境遇各异：其中S上石化由2007年底的5863万股增持至7942万股，S仪化保持402万股不变，S佳通则由1396万股降至1252万股，而S武石油则由385万股降低至347万股。

　　东方精选的基金经理曾在早前的一次活动中向记者表示，构筑S股投资组合是源于股改时判断投资S股能够获取一定的利润，但随着未股改股纷纷完成股改，投资组合中的S股逐渐减少，占比很低了。

　　一位不愿透露姓名的分析师判断，投资S股的基金也在出现分歧，S上石化由于一直萦绕的私有化传闻而被基金较为看好，去年四季度除去东方精选加仓320万股，上投摩根中国优势也选择加仓约1907万股；但对于其余的S股基金的分歧可能就在加大，因为无法预计股改的进程和重组后的前景，基金在边减仓边等待的矛盾心态中进退彷徨。

　　东方精选在S武石油中的进退似乎就是一个很好的证明。公开的资料显示，东方精选从2007年二季度开始布局S武石油，三季度持股量达到约456万股，而其在当年年末持股降至约385万股。2008年年末，东方精选持有S武石油进一步降低至347万股。

　　今年的1月21日，S武石油启动股改，按照每10股送3.5股计算，如果在年报截至股改启动约20天的时间东方精选没有抛出该股的话，其持有的S武石油将达到约468万股。1月23日，更名荣丰控股（000668）的原S武石油全天巨量波动。

　　当日该股以10元开盘后冲高回落，最高上冲至15.15元，全日成交额达3.71亿元。深交所当日统计表明，该股当日成交量卖出第一大席位为机构席位，卖出的金额约为3656万元，按照当日10元~15.15元的价格区间推算，当日该席位卖出约为241万股至366万股。由于该公司第二大流通股股东为自然人股东，持股量仅约40万股，因此有很大的可能是复牌当日东方精选清仓或者卖出了大部分筹码。

　　荣丰控股接下来的上冲让出局的机构“跌碎眼镜”。据统计，从2月2日到4月10日，该股上涨了约33％，而同期上证指数则上涨约21.72％。

　　对此，安信证券基金分析师任瞳判断，机构在S股复牌后选择撤出，一方面表明对于旷日持久的停牌已磨去耐性，另一方面也是对重组后的发展前景心生迷茫，再加上宏观经济的诸多变数，于是就可能匆匆获利了结。

　　银河证券基金研究中心统计表明，今年第一季度，东方精选的净值增长率为31.04％，在“混合型基金—偏股型”中排在第六位。

　　停牌重组成鸿沟

　　与东方精选的“转型”不同，曾经希冀熊市中躺在停牌股“避风港”中的基金也被迫转型。

　　2008年，两市的二级市场四大停牌股林立，分别是：云天化、云南盐化、盐湖钾肥（000792）、长江电力（600900）。除去长江电力时至今日仍处在停牌期，其余三大重仓股于去年下半年和今年年初先后复牌，复牌后迎接他们的就是连续数日的跌停，而这也让多数提早布局希望重组升天的基金落空。

　　其中东吴双动和华商领先企业一度很“风光”。东吴双动去年一季报显示，其在一季度末持有云天化和云南盐化，两者合计占基金资产净值比为13.67％；华商领先企业去年一季度末持有云天化，市值占净值比约为10.88％。

　　去年的9月16日，随着《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》的指导实施，东吴双动、华商领先因为重仓停牌重组股而净值“损失惨重”，新政实施后的翌日，两只基金的净值分别一次性下跌12.59％、12.13％。

　　北京某基金公司人士表示，熊市中指望重组股股价一飞冲天很不现实，而估值新政的实施又导致基金净值也不会因股票停牌不交易就获益，综合来看，基金投资这类股票能获得的“实惠”就十分有限了。

　　相关统计也显示，复牌的重组股，在数个跌停牌打开后均呈现出巨量成交，机构席位包揽卖出榜前五位，表明基金很有可能在打开日大肆出逃。11月20日云天化打开日的成交额为21.47亿元，今年1月8日盐湖钾肥打开后的成交额为44.32亿元。两只基金的年报也成为佐证。截至12月31日，华商领先企业持有云天化约701万股，减持了约1060万股；而东吴双动则在复牌后清空了手中的云南盐化和云天化。

　　银河证券统计表明，今年第一季度，华商领先企业净值增长率为32.89％，在混合型基金—偏股型中排名第四；而东吴双动净值增长率为7.76％，在股票型基金中排第152位。

　　此外，在估值新政后，基金对一些停牌概念股似更有意回避。例如今年3月停牌4月复牌的蓝星清洗（000598行情,爱股），该股去年年报时的前十大流通股股东均为自然人股东，而今年以来停牌前多数交易日成交额都仅仅维持在几千万元的较低水平，没有基金大规模建仓的迹象流露。

　　“经历了大牛大熊的转换，基金正在回归公司基本面价值研究的本源，而不再希望走捷径。”刘明军表示。