来源：互联网金融CEO说

著名经济学家李稻葵

清华大学经济管理学院Freeman经济学讲席教授， 博士生导师，长江学者特聘教授。原央行货币政策委员会委员，十一届全国政协委员，清华大学金融系主任，中国与世界经济研究中心(CCWE)主任。清华大学管理学学士（1985年），美国哈佛大学经济学博士（1992年）。2011年5月初，李稻葵发表文章指责“个税体制设计极其简陋，甚至‘弱智’，他建议实施平税制。此观点甫一发布，立即引发强烈反响。

人民网厦门2月25日电 2月25日，由中国民主建国会中央财政金融委员会、中国民主建国会福建省委员会、福建省金融工作办公室共同主办的2017首届科技金融国际峰会在厦门国际会展中心拉开帷幕。峰会主题演讲中，清华大学中国与世界经济研究中心主任、原央行货币政策委员会委员李稻葵与嘉宾们分享了他的发言主题——《科技创新时代的中国金融新格局》。

我想聚焦于中国金融的新格局，这个新格局的判断对我们回过头来仔细研讨科技金融的发展可能有一些帮助。谈中国金融新格局离不开最根本、最基础的一些因素的基本的判断。所以，我想未来这一两年，往远的时间很难讲，因为金融的变化瞬息万变，未来一两年影响金融的走势我想无非是三大因素，三大因素影响我们未来金融格局的变化。第一个因素，就是我们中国实体经济的结构的调整，第二个因素是国际政治和金融格局的变化，第三个因素是科技。

这个结构调整事实上已经展开了。很多人讲，中国经济结构调整速度太慢，而没有开始，我不同意这个观点，事实上已经开始了。这个调整对金融有什么直接的影响？

第一个，2007年开始，我们中国经济发展了一个非常大的变化。从1992年一直到2007年，我们的劳动收入占GDP的比重是不断下降，从最高的62 %降低到42%，在全球经济中是很少见的，一般发达国家劳动收入工资加奖金，加上自由职业者的收入一般是65%，我们曾经跌到42%，2007开始回升，现在在50%左右。这一件事对金融有什么影响？非常重要。劳动收入比重上升了，很自然的资本的回报就整个宏观经济而言，按比例上算必然会下降。

第二个，我也想强调，过去七八年以来，为了应对金融危机，我们的经济体背上了越来越高的债务。总体的债务水平占GDP现在达到了260%左右。而这个数字各有各的算法，略有争议，但总的来讲还是有共识。占GDP260%的实体经济的负债率在我看来，还不算高，不会引发短期的危机。因为中国经济的储蓄率非常高，在全球来看是最高之一，但这么高的债务必然会产生也必须产生债务的重组。就是说，有一部分的债是还不起的，它是会破产，需要重组。但是这个债务重组到目前来看，它占的比例太少。未来一两年不可回避的一定会出现债务重组的加快，不必要恐慌，不必要担心，我再强调一下，中国储蓄率是够的，不会产生像西方和拉丁美洲这样的危机，但一定会有金融产品变得不可兑现。

第三个非常有意思，我们看一下周边的朋友中午吃饭和晚上与朋友聚会谈的话题，金融类的话题恐怕从十年二十年大家讨论哪里买房子比较便宜、哪里装修比较便宜、哪里的汽车比较好转向了投资理财，对不对？我们中国的百姓现在的经济的兴奋点总体上讲，已经从二十年前买汽车、买房子变成了投资，变成了理财。所以，中国老百姓对理财的需求迅速高涨，反应在GDP中金融服务业的附加值已经占到了10%，甚至比美国还高。因为中国老百姓储蓄高，储蓄高就会产生投资。

国际政治因素也非常的重要。从去年的6月23日，英国脱欧的很多事件开始，中国、西方国家开始出现黑天鹅事件，这对我们的金融有什么影响，对金融方面是有重大影响，怎么判断？这个事我觉得我们应该要从根本上来看，特朗普现象，英国脱欧现象，很多人讲是全球化的倒退，在我看来最根本最核心最基础的一个因素是整个西方发达国家在移民政策上，在社会人口组成的问题上发生了根本性的思维现象。

我们看整个西方国家产生了变化，这个变化最后的结果是什么？最后的结果是各自为战。因此，金融方面的结果是什么？我认为，很有可能我们在未来的若干年，将会面临一个强势美元的态势。为什么是强势美元？我刚刚说的是政治，现在说的是金融，为什么说这个变化会变成强势美元，欧元肯定会被削弱，尽管英国不是欧元区，但是整个欧盟经济一体化的会受挫。

我看至少在以下几个方面会改变我们的金融，四个方面。

第一个方面我们已经看到了，筹款容易，筹资很容易，过去我们要把百姓的钱搞进来很难，要搞一个经营点，要搞一个支行，要天天派一帮服务员每天早上起来给老太太鞠躬，说我这个地方投资很好，这个是传统的办法。现在不一样了，现在是在搞一个网站，搞一个宣传册，搞一个APP，资金很快进来。

第二个，科技对金融的影响是什么？就是我们的交易变得快了，变得简单了。这一方面我是外行，我外行的观点是区块链这个技术很安全了，现在能够一步一步做出来了，金融交易很快了，大笔的交易可以在互联网上进行了，每一步都可以给你看。这个跟它相关的是交易平台会建出来。像蚂蚁金服、陆金所都在干这个事。从前我们认为不能交易非标准的金融产品现在很快的可以交易了，这也是科技对金融带来的冲击。所以平台化建设也是一个重大的冲击。类似于在金融行业我们将出现像淘宝、像京东这样的平台。这是科技对金融带来的第二个变化。

紧第三个变化是什么？第三个变化刚刚开始，还没有深入。很多实体经济的交易。比如说采购，交话费等很快会通过大数据的方式聚集起来，被金融交易所用。以后的金融产品和交易将会对实体经济发生的活动有影响，因为有大数据了。所以可以很精确地看到，一个工厂，一个厂商它需要什么样的金融服务，这个工厂是不会靠谱，这个工厂运营得好不好，都是通过大数据分析，根据这个信息可以设计金融产品，可以定向精准的提供金融服务，有点像我们农业讲的因田施肥，这就是大数据服务使得金融更加精准，正在进行。

第四个科技对金融的冲击是什么？这个还没有完全开始，我现在只是略有超前，二级市场的金融交易恐怕会逐步的智能化。我们看AI，人工智能方兴未艾，人工智能下围棋已经很厉害了，人是下不过它，按常理出牌搞不过它。在金融交易方向，我相信肯定会有好事者在尝试用人工智能的方式来PK，来干掉我们人工的二级市场的交易，这个方兴未艾，我不知道结果是什么，不知道能不能搞赢，但我相信好事者一定会干这个东西。我们所说的定量交易会演变成AI交易。

讲了这些，最后的落脚点是什么？可能会带来未来这几年中国金融格局的几个变化。

第一个变化请大家注意，我说的是无风险的投资回报率会下降。我说是什么意思？我刚刚说劳动收入占GDP的比重在上升，原因是劳动力短缺，原因是中国已经不是一个劳动力富裕的国家，我们是劳动力短缺的国家。反过来我们是资金富裕的国家，因此第一个推论，金融格局的推论就是无风险的金融的投资回报一定会下降。所以，诸位以后去理财，去兴业银行理财，你3.5%的流动性很强，每天都可以赎回的金融产品一定要珍惜，恐怕以后就没有了。

第二个推论，也是跟刚刚相关的，风险溢价会上升。什么意思？金融产品是这样，你去买高风险的金融产品，金融学告诉我们，风险越高，它这个价格会越低。大家都不愿意风险，风险越低的金融产品价格越高。但我们中国经济有一个问题，因为刚刚我说了在实体经济里面需要重组，会出现，但还没有重组，所以我们百姓没有认识到风险，很多高风险的产品我们没有认识到风险，所以我们对风险的定价是错的。我相信未来几年，老百姓会突然意识到，我们买的很多金融产品风险是挺高的。

我们的债券市场还会进一步发展，目前债券市场公司债还有地方债，加上政府的债大概占到GDP的100%左右，还不够。为什么这样讲？我们国家到目前为止，中国经济主要的融资方式还是靠银行贷款。但是这几年已经出现端倪，银行贷款的增长低于整个融资增长速度。什么上升？债券上升。债券发展缺什么？缺的是交易平台。现在大量的债是在银行间交易的，这个长远来看，我个人观点不行。需要引导到老百姓，债券会有大的发展前景，但是会出现破产重组的情景。

还有，就是金融格局将会多元化。举一个例子，保险。保险这个产品现在是中国金融行业增长最快的，过去三四年50%的增长速度，年复一年，因为保险提供的是精准定向的金融服务。保险它的受益者是可以精准定义的。所以老百姓突然发现，买保险产品比买一般的其他金融产品好象更能够体现存钱的目的，比如说存一笔钱给未成年的女儿，定向给她，不管是成家还是结婚，永远都是给她个人。多元化的金融产品将会出现。

最重要的一个格局，是科技金融的很多公司会蓬勃发展，从事科技金融的公司将会越来越多。为什么这样讲？你看过去几年，中国在金融方面的科技创新已经超过美国了，中国互联网比美国更活跃，一个原因是中国的市场大，而且发展短期相对比较落后，可以跳跃发展。加上中国工程师多，而且相对便宜，你在硅谷雇一个工程师20万美元，在中国花1/2的钱就可以找一个非常好的。工程师多，市场大，而且我们的金融服务本来就短版很多，缺口很多，产生了科技和金融的发展。