作者：高改芳 来源：中国证券报

2017年债市仍然难言乐观。但鸡年开工以来，银行明显学聪明了：股市、债市都没有太大的行情，银行理财产品“净值化”的趋势越发明显。那么，理财产品“净值化”是什么意思？又意味着什么呢？

“就是银行不给理财产品定预期收益率，而是像基金那样按净值申购、赎回。银行没必要再自己贴钱保证客户收益。”金融界人士介绍。

2016年底以来的债市下跌已经让一些银行理财产品出现亏损。不过，不为外界所知的是，有些银行动用已获得的利润填补了亏空。所以投资者并未觉得银行理财产品有何异样，但银行员工的年终奖却缩水明显。

招徕客户

“最高收益4.9%。2月9号发售，快来抢吧。”某股份制银行在微信朋友圈里这样推广他们的“元宵节特供”理财产品。

作为该银行的支行行长，黄滔（化名）觉得自己其实就是一名高级销售。“卖多少存款，卖多少贷款，卖多少理财产品都是分行年初定好的指标。我完成任务就好。”黄滔低头又在朋友圈里推送了几条理财产品的广告。然后就匆匆去赶朋友的场子，“晚上约了客户。”黄滔嘿嘿一笑。

虽然出现几款高收益的理财产品，黄滔并不认为这种情况会持续。“遇到了就买点。能达到5%的收益率，今年可能就是‘开门红’期间能有几款吧。”

目前银行理财产品的收益率大多不到4%。黄滔深谙其中的门道，5%左右的收益率放在2017年，算得上是高收益。

黄滔透露

这样的产品肯定只是为了在一定时期吸引客户。

不为人知的一点是，有些中小银行的员工，他们的奖金、2016年年终奖较往年有所减少。这和银行理财产品的表现有关。

“一大原因可能就是2016年10月份以来的债市暴跌使得理财产品收益率下跌，银行要拿出一部分利润，才能实现给客户的预期收益。”黄滔指出。

的确，自2016年10月下旬债市开始下跌，至12月下旬暴跌期间，超过九成的债基是负收益。其中，近两成债基收益由正转负，导致近11个月积累的收益损失殆尽。

黄滔告诉中国证券报（微信公众号:xhszzb）记者，整体而言，银行并没有像券商或者基金那样损失惨重。“因为没有加杠杆，银行在债市上的损失还在可承受范围之内。”不过，黄滔了解到，他所在银行去年年底已经有几款理财产品到期未达到预期收益率。实际上，银行理财产品收益不达预期是2016年底的普遍现象。

“虽然理财算是银行的表外业务，但没有谁敢率先打破刚性兑付。而且损失也的确在可承受范围之内。所以我们银行是动用自营利润部分填上了亏空。”黄滔透露。这就让银行员工的奖金普遍缩水。

某公募基金的债券基金经理介绍，定制基金规模的激增是债市下半年一路上行至10月的重要推手。也就是说，这批银行委外资金入市的成本都在高位。在债市下跌中，许多为银行委外资金量身定做的定制基金，净值缩水明显，有些甚至跌破了1元面值。

2017年1月份，有约30只信用债推迟或取消发行，涉及金额200多亿元。

这意味着2017年债市风险仍旧不小。银行理财产品的前景并不乐观。

不过，银行也学聪明了。鸡年开工以来，理财产品净值化的变化就已经引起了金融同业的注意。

某信托公司资深投资经理介绍，一家知名股份制银行的几乎全部理财产品都变成了净值型。

黄滔也同意上述分析。他介绍，他所在银行因为规模小，吸储压力大，不得不提高理财产品收益来增加客户粘性。银行降低风险的措施包括，限定高收益理财产品的申购上限；高于市场平均收益的产品多是私人银行专享产品。

黄滔一语道破天机

银行理财资金，包括私人银行部门募集的资金，有一部分会通过券商、公募基金和信托公司进行投资，也就是常说的“委外”。银行选择委外，不仅可以降低自己的投资风险，稳妥地收取手续费，还能发挥其他金融机构的投资专长，提高产品收益率。

五大行在大券商的单笔业务规模通常在百亿元左右。债券基金的最大客户也是银行理财资金。

其实券商固收部门、基金公司眼下都很纠结：债市今年估计很难赚钱，银行要求的收益率又高，几乎是赔本的买卖；但不做又相当于丢掉了最大的买卖。

银行在选择委托投资机构时，要求又相当严格。某私募基金负责人介绍：银行对历史业绩和团队要求挺高的，特别对投研人员关注挺多。整个过程很麻烦且反复，需要多次沟通才能最终定下来。前期沟通后，进入白名单，还要再到公司实地调研，根据调研的收益情况决定资金是否逐步增加。刚开始合作过来的委托资金量不会很大，一般都是十亿元起步。如果能达到收益率要求，就继续增加委托资金，增长到几百亿元；如果不合适就会终止合作。

“如果是投资股市，有的银行还会要求我们跟投。银行觉得市场风险大时，会直接要求降低仓位。给银行投资亏了，想割银行的‘韭菜’几乎不可能的。”该人士一脸难色。

误区一：预期收益等于最终受益

理财专家表示，通常保本型理财产品能够达到4%、5%的年化收益率就已经很高了。而投资者往往把“预期最高收益”等同于其最终收益率，在购买理财产品前一味追求预期收益指标。而在理财产品到期后，如果出现最终收益低于预期最高收益时，投资者便会觉得自己上当受骗了。

其实，“预期最高收益”指的是在理想情况下理财产品的收益情况，这其中是存在一定的市场风险，预期收益可能最终不能实现。投资者在阅读产品指南及条款内容时，须同时关注其中列出的较差或最差投资收益情形。

误区二：保本理财等于银行存款

很多投资者认为购买保本理财品和到银行参加储蓄存款是一样的，都可以得到固定收益。但其实两者有着很大的区别。理财分析师表示，虽然保本理财产品风险最低，但实际上该类产品均附加了一些条件，如银行可以提前终止产品，客户无权提前终止等。

误区三：还未到期也会保本

很多投资者认为，只要购买的是保本型理财产品，即使没有到期、提前赎回也都会保本。正常来说，如果购买的理财产品是保本型理财产品，多数情况下无论是投资者半途赎回，还是到期后都会保本。可有些时候，投资者也会出现亏本的情形。

一般而言，一些银行对于本行发行的保本型理财产品都会有附加条件，持有到期，便会保本，而如果中途投资者自己赎回，则本钱不进行保证。

如此来说，投资者在购买保本型理财产品时，对于银行所说的保本，一定要慎重对待，必须看清理财产品说明书上说的保本是专指到期保本，还是也包括提前赎回保本，以避免投资者购买了保本型理财产品后，因提前赎回不会保本，而让投资者损失掉不应该损失的本金。

注意事项及投资技巧

分清“固定”收益和“浮动”收益

顾名思义，“固定收益类”是商业银行承诺向投资者支付固定收益，由银行承担投资风险的理财计划，也就是“保本保息”。但此类理财一般收益率较低，略高于定期存款。

“保本浮动收益类”则指银行保证本金支付，本金以外的投资风险由投资者承担，并根据实际收益情况确定投资者实际收益的理财计划，也就是“保本不保息”。(提示：保本浮动收益类产品就是我们通常说的结构性理财产品啦，收益率挂钩股票、汇率、黄金等标的的表现)

人民币固定收益产品：应回避长期产品；

此类产品多为短期产品，运作模式以债券投资和信托募集资金为主，收益率一般为3%~5%，本金有保障。这类产品适合年龄较大、风险承受能力较低的投资者。

人民币结构性产品：要了解产品基本操作方法；

它是银行通过购买股票组合、股指或者商品期权等，以募集投资者的资金作为相应对冲来操作的理财产品，大部分偏好挂钩股票且较集中在几大蓝筹股上。购买这类产品的投资者最好具有一定的金融知识，能够理解产品的基本操作方法。

这类产品虽然银行确保本金，但如果因为投资者自身原因导致产品提前终止，则本金保证条款不再适用。大部分结构性产品都是在到期后才能100%归还本金的。

小贴士

购买银行理财产品须问清来源及投向；

投资者在购买前要做到“四问”：一问在哪查询;二问谁的产品;三问投向何处;四问与谁签约。

各商业银行在营业网点建立个人产品信息查询平台，收录全部在售及存续期内代销产品的基本信息。客户可通过平台查询、核实相关产品信息。“谁的产品”、“投向何处”、“与谁签约”则着重提示消费者分辨“自有”还是“代销”，遇到无具体投向、无明确发售方、无风险提示的“三无”理财产品更要多加小心。

收益总是伴随着风险的，面对一些产品远高于正常固定收益水平的“预期收益率”，就要多留个心眼了。