随着4月11日中国太保(601601. SH)2008年报的发布，国内保险业三巨头逐鹿一年的成绩单终于悉数亮相。

截至2008年12月31日，中国人寿(601628.SH，2628.HK)实现净利润100.68亿元，同比下降64%，每股收益0.36元；中国太保净利润为13.39亿元，同比下滑80.57%，基本每股收益为0.17元，同比下降84.8%；中国平安(601318.SH，2318.HK)净利润8.73亿元，同比下滑97.52%，每股收益达到0.09元。

在国际金融危机与国内两场自然重灾的内外夹击下，虽然三巨头净利润同比出现了大幅下挫，但均实现盈利的成绩仍令人侧目。

然而，据本报记者对三份年报的深入观察，三家保险公司账面盈利均通过部分会计科目上的“调整”，似乎更像是一场数字游戏。这尤其体现在遭遇了投资富通巨大失败仍然保持盈利的中国平安身上。

“增利”技法

“正常来讲，保险公司随着承保业务的迅速增长，其提取的原保险合同准备金的数量会水涨船高， 但在不景气年份，保险公司亦可通过原保险合同准备金的提取和摊回数额来调节利润，使财务报表更为亮丽。”4月13日，北京某寿险公司会计人员称，具体而 言，在会计处理上，在法律允许的范畴内，可尽量少提取原保险合同准备金，而尽量多地实施摊回。

根据《企业会计准则第25号——原保险合同》相关规定，原保险合同准备金指为了实现对被保险人的因保险事项所受损失的经济补偿，而提取建立的准备基金，具体包括未到期责任准备金、未决赔款准备金、寿险责任准备金和长期健康险责任准备金。

其中，未到期责任准备金和未决赔款准备金上，保险公司拿捏的空间比较大，因此会计处理上也是“产生利润”的一个重要地方，上述会计人员认为。

从三家上市保险公司去年的年报来看，此言非虚。

例如，中国人寿2008年利润表显示，是年其保险业务收入为2955.79亿元，同比大增50%，但其提取的未到期责任准备金却为-9.27亿元，比上年同期少提了5.46亿元。

类似现象同样出现在中国平安和中国太保的利润表上。其中，中国平安和中国太保2008年保险业务收入分别同比增长28.17%和26.6%，所提未到期责任准备金则为-17.8亿元和-13.07亿元。

“三家公司的未到期责任准备金都为负数，说明该科目转回数额多于提取。这显然能增加企业利润。”一保险业内财务人员称，“这其实是一个惯用的处理方法，我们公司去年也是这么做的。”

硬币的另一面，“增加”收入同时，三巨头还尽量“减少”支出，以便让惨淡经营的2008年成绩单不至于太难看。

中国平安2008年年报就突出表现出对未到期责任准备金的摊回。

2008年中国平安产寿险承保业务营业支出项下，冲减提取保险责任准备金的摊回保险责任准备金数额达58.08亿元，相比去年同期的5.92亿元，增幅达到了惊人的881%。

争议估值

“根据相关会计准则，由于与可供出售金融资产价值缩水不计入当期损益不同，交易性金融资产价值下降必须立即反映在当期损益里，因此金融企业通常利用将部分交易性金融资产转成可供出售金融资产这一‘左右袋’转换的方法，来增靓年报。”上海国家会计学院一位教授说。

保险三巨头2008年年报的相关数据亦能佐证这一判断。

截至2008年12月31日，中国人寿交易性金融资产从2007年的248.44亿元骤降43.4%至140.68亿元，可供出售金融资产则从4166.79亿元增加至4213.79亿元。

这一变化在中国平安的年报上更为明显。虽然平安交易性金融资产在去年从2007年的81.76亿元减少至56.23亿元，同比下降31.2%，其可供出售金融资产却从43.11骤增至177.81亿元，与去年同期相比增幅巨达312.5%。

而中国太保2008年交易性金融资产和可供出售金融资产却出现了“双降”，两者分别从2007年的24.63亿元和1217.83亿元降至11.66亿元和960.64亿元。

对此现象，东方证券保险业资深分析师王小罡表示，这主要由于中国太保所持投资资产价值大幅下降所致。

对于此三份成绩单，机构基本持有偏乐观的态度。例如，对于中国人寿给予“推荐”评级的中投证 券分析师许守德认为，中国人寿目前尽管股价对应PB高达4.63倍，但由于公司没有高利率保单包袱，有效业务价值相对丰厚，若采用内含价值代替净资产，公 司PEV仅为2.61倍。此外，目前股价对应的新业务倍数在27倍左右，基本合理。

但国泰君安保险业分析师彭玉龙则表示，在年报中，中国人寿透露出的一个令人沮丧的“灰色信号”则是，由于投资收益率假设还在下调，标准保费利润率大幅下降，价值的承载力很弱，因此仅仅给予中性评级。

对于中国太保，中投证券认为如果采用最新的内含价值和一年新业务价值数据，公司目前股价对应的新业务倍数在20 倍左右。但中国太保费差损仍无明显改善，未来实现内含价值假设可能较为艰难。内含价值的数据可靠性不强，建议谨慎介入。

国信证券分析师武建刚则认为，中国太保去年内涵价值为699.78亿元，比其之前预测的653.74亿元要高出46.04亿元，扣除偿付能力成本后的一年新业务价值为36.51亿元，比上年同期增加了21.09亿元。