“这一波大宗商品行情，和过去一样依然是货币驱动的。”12月17日，中欧国际工商学院经济学教授许小年在2017年大宗商品市场高峰论坛暨“我的钢铁”年会上表示，今年大宗商品市场出现“小繁荣”，背后主要推动力量是货币。

今年以来，钢铁、煤炭等大宗商品价格出现持续大涨，多个市场明显回暖。在许小年看来，造成这个现象的主要原因是货币情况发生了变化，“当前我国货币流动性已经达到历史最高水平。”

数据显示，M1从2015年年中开始加速增长，并于2015年10月份超过了M2的同比增速13.5%，2016年7月份，M1同比增速达到近期峰值25.4%，近几个月虽有回落，但依然在高位。

“M1的波动和大宗商品价格周期高度重合。”许小年表示，M1的增长和全国汽车销售曲线呈现正相关关系，“M1反弹，带起了一轮车辆销售小行情”；此外，M1曲线后移6个月的走势，和钢铁价格波动、PPI走势也呈现出正相关性，“狭义货币的供应增加，6个月后可以看见效果。”

许小年指出，当前我国货币流动性已经达到历史最高水平，但实际上，M0、M2的增长并没有出现太大变化，说明定期存款转化成了活期存款，“企业、居民不再定期存款，而是把钱提了出来，买房、买车，提高了货币的周转速度和流动性”。

“国企、政府去杠杆，居民却在加杠杆，房价上涨有收入上涨支撑吗？去杠杆是国民经济的整体去杠杆，而不是把杠杆从一个部门转移到另一个部门。”许小年认为，去杠杆应该持续。

“货币供应出现变化，是本轮大宗商品行情的重要推手。”许小年强调，只有在货币退潮的情况下，才能看清真实需求，“真实的需求是货币保持常态下的需求”。

他进一步指出，大宗商品的行情可能是短暂的，去产能实际才刚刚开始，而大宗商品的短期反弹可能增加经济结构长期调整的难度，可能会造成一种假象，延缓结构性调整，“如果去产能、去库存、去杠杆半途而废，有可能出现更大的风险。”

（来源：证券时报网）