最新统计数据显示,屯重兵于债券市场的保险巨鳄一直在缓慢撤出债券市场,而就在刚刚过去的3月份,从债券市场撤出的保险资金约为98.39亿元。

　　而业内人士普遍认为,4月7日,在中国保监会正式增加保险机构债券投资的品种后,受到保资青睐的将是中期票据。

　　减仓近百亿元

　　根据中央国债登记结算有限责任公司（下称“中央结算公司”）数据统计,128家保险机构在3月份债券现券交易中,买入额为342.47亿元,卖出额为618.59亿元,保险资金从现券市场净流出量多达276.12亿元。

　　而在债券回购交易上,统计数据亦显示,保险机构在银行间市场的质押式正回购量为4798.47亿元,占2009年1月-3月保险机构债券正回购交易总量的37.9%,而逆回购仅为0.52亿元。

　　总体而言,3月,保险资金继续秉持今年以来的看淡并做空固定收益投资的一贯策略。

　　更深入一层,根据中央结算公司公开的统计明细数据,截至3月底,保险机构持有的包括国债、政策性金融债、企业债,以及短期融资券等主要的债券品种总额为10779.11亿元,与前一月相比,持有量下降了98.39亿元,接近100亿元。

　　其中,国债持有量为2609.87亿元,而包括国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性银行发行的政策性金融债债总量为4718.03亿元,剩余则为企业债和短期融资券。

　　与2月末相关数据相比,根据本报记者统计,3月份,除了持有总量较少的短期融资券出现大幅加仓29.46亿元,环比大增16.9%之外,其余各大主要债券品种均出现被保险机构大量抛售的情况,其中国债仓位下降了31.9亿元,降幅为1.21%;三大政策性银行发行的政策性金融债持有量更是锐减了70.51亿元,降幅巨达1.47%;而在企业债方面,这两个数据则分别为25.41亿元和0.8%。

　　“保险机构纷纷减持主要债券,主要跟其投资收益在今年以来不断下滑有直接关系,另一个重要原因则是一季度国内资本市场的走势非常强劲,导致部分资金在局部配置上做出一些调整。”4月9日,上海一家养老险投资管理部债券投资经理向本报记者说。

　　而中国银行全球金融市场部交易中心交易员董德志则称,虽然保险机构对各主要债券品种持有量有一定程度的减少,但其中不排除债券到期偿付的因素。

　偏好中票

　　对于保险资金在3月唯独大举增仓短期融资券的行为,董德志认为,这应是保险机构短期的激进配置,不会成为未来主流趋势。

　　事实上,寿险类保险机构应更偏向长期限的债券品种,这比较与保费收入匹配,而短期融资券期限都在一年以内,这显然不能满足保险资金的配置需求。

　　“唯一能解释这一独特现象的,应是在国内经济逐步触底过程中,保险资金比较看好信用产品,因为其会比其他债券品种有更好收益率。”董称。

　　“在这几个新增投资品种中,保险资金最钟情同属信用债券广义范畴的中期票据,原因有二。其一,这些债券的发行主体都是优质客户,基本没太大风险;其二,相对来讲,利率比较高,投资收益会多一点。”董认为。

　　上海某保险公司债券投资经理则认为,在具体偏好上,保险资金可能没有那么明显,“只要投资收益高,风险相对较低,保险资金应会热衷配置。”

　　事实上,近日保监会在放开保险经营主体债券投资品种的同时,设置较高准入门槛。保监会对能扩大投资范围的保险公司进行界定,具体门槛包括“季度偿付能力充足率低于 150%的,不得投资无担保债券;连续两个季度偿付能力充足率降至150%以下的,不得增持无担保债券”。

　　对于无担保债券,董称,由于无担保债券总池子不大,发行总量不多,其对资金量比较庞大的“大和尚”保险机构而言,无担保债券的庙宇实在太小。

　　而“对于目前发行的3年期地方债,由于其票面利率仅为1.65%,保险机构对此根本不屑一顾。”上述债券投资经理说。

　基金成债市最大“空头”

　　中央国债登记结算公司最新的数据显示，基金、保险机构在3月份继续抛售债券，但抛售的力度有所下降。而基金在一季度减持债券达到2705亿元，是债券市场的最大卖出方。

　　中债公司的数据显示，3月份基金的债券托管量减少了699.9亿元，保险机构的债券托管量减少了252.12亿元，是3月份债券的主要减持方。

　　商业银行则在3月份大量买入债券。当月商业银行债券托管量新增了1446.14亿元，其中全国性商业银行增加了1744.06亿元，其余外资银行、城商行、农商行等债券托管量均有减少。

　　与2月份相比，基金的抛售力度在下降，而银行的买债力度则在增强。2月份基金债券托管量减少了1127.12亿元，银行债券托管量增加了1672.23亿元。

　　基金成为今年来债券市场的最大减持方。整个第一季度，基金的债券托管量减少了2705.03亿元，而保险机构和证券公司的债券托管量分别减少了442亿元和411亿元。商业银行则在整个第一季度新增了2899.5亿元。

　　分析人士指出，3月份新债发行明显增多，一级市场是银行增仓债券的主要渠道。而今年来股市的好转以及债市风险的累积则是促使基金、券商等投机性较强的机构减持债券的主要原因。

　债市最坏时候可能已到尽头

　　周四银行间现券市场抛盘有所减轻,市场对3月份信贷数据的利空已基本消化完毕,对国开行新债发行的担忧也暂时有所减轻,只是国开债与另外两家政策性银行金融债的二级市场利差正在被逐渐拉开。周三7年国开债3.50%的招标利率,更应该看做是对国开行债券定位上的迷茫,以及对国开行未来两年中长期固息债发行较多的担忧。

　　去年下半年,基金的快速建仓曾导致收益率迅速下行；但是股票型基金和债券型基金的出货,却只能通过二级市场完成。股票型基金的清仓,在今年前两个月已经完成；由于股市行情的活跃,债券型基金被赎回后导致的被动减仓,也已经在3月份完成一半左右。经过长达3个月的消化,市场浮筹已经得到了较好的消化,由于债市一路下跌,导致各家机构交易账户鲜有建仓09年的新债,目前交易账户的仓位也有所降低。这意味着市场买卖双方的力量正在发生着微妙的变化,虽然市场反转不知道何时出现,但是最坏的时候可能已经到了尽头。

　　历史上金融危机后的高通胀,其发生时间有较大不确定性,其发生的原因也很复杂,但是债市投资者等待的成本是很高的。目前债券的收益率,尤其是金融债的收益率,无论是相对于银行付息成本,还是与历史数据做比较,都显示出了很高的价值。而就经济面而言,投资和信贷的高增长是不可持续的,投资也很难独立支撑起经济的增长。今年以来债市已经经历了多轮利空的洗礼,在目前的估值水平上,一旦利好消息传来,市场的反转也许会比较迅速。