银行保理在经历多年高速发展后，增速不断下滑，在 2015 年出现负值。而商业保理领域则更具活力，新注册企业数量从 2012 年开放试点以来出现井喷，保理业务量增长也与新企业数量增长保持同步，实现翻倍。

图2.2015年中国保理商类型

数据来源：WIND，招银前海金融

截至2015年末，全国共有2514家商业保理企业注册在案，新增保理企业 1294家，同比增长144%。2015年，全国商业保理业务量超过2000亿元，较上年增长1.5倍。假设总体开业比例20%，则500余家已经开业的商业保理公司大约服务了31500家中小企业，平均每家中小企业客户获得保理融资额为635万元，商业保理正成为解决中小企业融资问题的重要方式。

图 3 中国商业保理发展情况

数据来源：WIND，招银前海金融

二、保理市场主要发展模式分析

保理业务是以债权人转让其应收账款为前提，由商业银行或商业保理公司提供集应收账款催收、管理、坏账担保及融资于一体的综合性金融服务。保理业务分类方式众多，主要有：

按是否有追索权，可分为有追索权保理和无追索权保理。有追索权保理是指在应收账款到期无法从债务人处收回时，保理公司可以向债权人反转让应收账款、要求债权人回购应收账款或归还融资；无追索权保理是指应收账款在无商业纠纷等情况下无法得到清偿的，由保理公司承担应收账款的坏账风险。

按是否通知买方，可分为明保理和暗保理。明保理是指将应收账款债权转让事实以书面形式通知买方，暗保理是指不将应收账款债权转让事实通知买方。

按是否融资预付，可分为折扣保理和到期保理。如果保理商按一定折扣提供预付款融资，则为融资保理，又称为折扣保理。如果保理商不提供预付账款融资，而是在赊销到期时才支付，则为到期保理。

传统意义上，商业保理公司业务模式主要有以下两种：

模式一：以买卖双方的真实贸易背景为依托，通过三方之间的合作协议确定应收账款的转让，保理业务模式如下：

图4.明保理模式

业务操作流程如下：

①卖方以赊销的方式向买方销售货物；

②卖方将赊销模式下的结算单据提供给保理公司，作为受让应收账款及发放应收账款收购款的依据，保理公司将收到的结算单据的复印件提交给合作银行，进行再保理业务；

③银行在审核单据确认无误后，将相关融资款项划至保理公司的账户中；

④保理公司将收到的银行融资款项划至卖方在合作银行开立的账户中作为应收账款购买款；

⑤应收账款到期日，买方向保理公司偿还应收账款债权。

模式二：商业保理公司与卖方签订两方的暗保理协议，转让卖方对买方的应收账款，到期卖方再将应收账款回购，偿还保理公司的应收账款，保理业务模式如下：

图5.暗保理模式

业务操作流程如下：

①卖方以赊销的方式向买方销售货物；

②卖方将赊销模式下的结算单据提供给保理公司，作为受让应收账款及发放应收账款收购款的依据，保理公司将收到的结算单据的复印件提交给合作银行，进行再保理业务；

③银行在审核单据，确认无误后，将相关融资款项划至保理公司的账户中；

④保理公司将收到的银行融资款项划至卖方在合作银行开立的账户中作为应收账款购买款；

⑤应收账款到期日，卖方向保理公司回购应收账，偿还应收账款债权。

目前市场主流的保理模式分为以上这两类，除此之外，有一部分保理公司在传统的明保理模式基础上还强调保理的坏账担保功能，在应收账款的处理中更加着重担保职能，因此这些保理公司与再担保公司之间形成了合作，将应收账款的风险转移到外部。在这种模式下，保理公司借助再担保公司实现了对应收账款以及保理业务的增信，使得业务的风险管理更加完善，也为这种业务模式的参与方提供了新的合作思路。

三、保理业务面临的问题

1.法律和税收制度尚需完善。迄今为止我国还没有一部专门的法律来规范保理行业业务，厘清围绕应收账款转移出现的各种问题，且目前并没有法律概念和税务法明确将商业保理行业定性，加上保理公司进项税无法抵扣的实际问题，会导致保理公司融资成本偏高从而阻碍行业发展。

2.成本偏高的外部融资渠道。由于商业保理行业的融资属性在中国尤其重要，保理商业务发展的快慢往往同公司的融资能力息息相关。股东资金是最为重要的资金来源，银行授信、资产证券化以及和互联网金融平台合作是三种最主要的保理公司融资渠道。但总体来说，保理商的融资成本是比较高的。

3.社会征信体系不健全，信用审查有难度。我国现在尚未建立覆盖所有公民、企业的社会征信体系。加之央行征信系统没有向商业保理公司开放，这导致保理商难以获得有效信息，合理评估买方公司的支付信用。同时，中国企业长期以来缺乏信用交易传统，企业不遵守合同随意拖欠款项也属常态，这为商业保理公司风险管控提出了难题。

4.信用保险缺失，保理风险难以化解。信用保险是化解保理风险的最有效手段，而保险公司刚刚开始“试水”此类业务。总体来讲，信用保险承保方式单一、保险费较高、保险额较低，无法起到化解保理风险的作用。

5.市场认知度低，行业规模较小。相比业务量高达 2.3 万亿的银行保理业务，我国商业保理 2000 亿的规模非常小。根据商务部相关数据，目前注册的两千多家保理企业当中，只有大约 20%在正常开展业务，大量企业都遇到了政策不清晰、缺乏支持的问题。从市场方面来看，大量中小企业对于保理业务并不熟悉，保理行业受众面还不够广，其对中小企业资金融通的作用还需要大力宣传。

另外，经济下行周期，保理行业会受到影响。目前我国处于经济下行周期，企业债务规模扩大，应收账款账期不断拉长，坏账增长成为众多企业的首要问题，对商业保理行业将产生一定影响。相比银行，商业保理公司资金实力较弱，风险管控能力较差，受经济环境变化影响也较大。

四、保理业务发展建议

针对上述问题，我们给出如下建议：

1.完善法律法规和政策体系。加强商业保理法规建设，推动出台商业保理行业管理专项法规和部门规章，积极解决法律法规不健全、不配套问题。加强与有关部门沟通协调，研究出台税收抵免等各项财税政策。各地商务主管部门应加强协调，结合本地区实际研究制订促进商业保理发展的政策措施。

2.拓宽融资渠道。目前，从银行融资和资产证券化融资渠道受阻，网贷细则的出台也使得商业保理企业无法从P2P平台融得足够资金。在这一的大背景下，商业保理企业需要寻找新的融资融资渠道。

3.建立保理行业标准的风控体系：

（1）支持全国性商业保理行业组织开展商业保理征信平台建设，与中国人民银行征信中心协商，将符合条件的商业保理公司纳入征信系统的使用人范围；推动建立专门的金融机构应收账款转让、质押登记公示系统，建立全国性的商业债权转让平台。

（2）以大数据技术实现保理业务风险控制和信用评估。当今社会已进入大数据时代，应充分发挥现代信息资源优势，建立社会信用数据库和信用数据查询网络，建立信用信息平台实现大数据风险控制和信用风险评估。

（3）充分发挥保理行业协会的作用，并成立互保基金。中小企业为解决自身融资难成立互助性的担保机构，互保基金把分散的资金集中起来，通过专业化运作，克服了应收账款坏账违约问题。

五、金交所能做什么

银行在经过过去几年大力推行商业保理业务的时期以后，现在对商业保理业务呈现出收缩的状态。目前整个商业保理行业，保理能够被银行所接受，能够从银行获得融资的业务，属于极少数。在银行收紧了商业保理业务的敞口且P2P平台监管趋严的大背景下，金交所将迎来发展机遇，成为动产融资的新介质。就目前来看，金交所与保理的合作模式可分为三种：

（一）摘挂牌模式

应收账款收益权摘挂牌模式，是指保理公司（转让人）将基于保理业务获得的应收账款的收益权作为交易标的，同时向投资人提供逾期回购安排的模式。

图6.摘挂牌模式

直接合作模式下，可以引入一个担保责任兜底方——保险公司。由专业的信用保险公司承保买家信用风险（买家即保理业务下应收账款的债务人），在应收账款因债务人破产、无力偿付债务以及拖欠货款等各种导致应收账款损失的情形时，信用保险公司将对无法收回的应收账款进行赔付。

（二）采用资管计划模式合作

底层资产为应收账款，通过发行理财计划面向C端投资人来募集资金。在前期尽调过程中，可根据底层资产的风险情况，如历史违约率等，考虑是否采取增信措施，介入担保机构、保险公司。具体交易结构图如下：

图7.资管模式

图表来源：招银前海金融

（三）采用类资产证券化模式合作

机构投资者作为资金方参与应收账款业务，目前可行的方式就是类资产证券化模式。在该模式中，机构投资者（例如银行）作为买方，可介入评级机构和增信机构，使整体的交易流程和底层资产尽可能得透明安全。

图8.资产证券化模式

图表来源：招银前海金融

通过与金交所以上三种模式的探索合作，商业保理公司不仅拓展了融资渠道，还能以更低的融资成本获得资金。商业保理公司联手金交所深耕供应链金融，充分发挥金融创新，构建一个保理行业的场外证券化交易场所，将是解决中小企业融资难的有效途径。

投研团队简介

王朝阳：武汉大学经济学博士、金融学博士后，曾在招商银行总行战略发展部、投资管理部从事宏观战略分析及投资管理工作，现任招银前海金融首席研究员。

董元：大连理工大学硕士,中国地质大学/华中科技大学双学士,6年以上证券从业经历。曾任券商研究所研究员, 券商资产管理部投资主办人，现任招银前海金融策略分析师。

陈晓辉：哈尔滨工业大学本科及硕士，具有金融与IT复合背景，曾在知名证券公司担任策略研究员，现任招银前海金融策略分析师。詹莹雨：伊利诺伊理工大学硕士，西南财经大学本科，曾在四大会计师事务所从事审计工作，现任招银前海金融行业研究员。

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