导语：从高点以来，人民币从大致6块多起步，一路跌向7块。25日，人民币兑美元中间价报6.9168，较前一个交易日（11月24日）下调83个基点，24日，中间价报6.9085；在岸人民币收盘报6.9189。眼下，美元强势未泯，非美货币跌成一片，人民币对美元在整数关口面前或有拉锯。

最近小编学习了一个新词：人无贬基。据说来源于央行语录大全套收藏。

人民币经历了下面几个阶段：

“人民币不具备贬值基础”6.2

“人民币不具备持续贬值基础”6.7

“人民币不具备大幅贬值基础”

“央行不会放任人民币汇率出现急剧大幅贬值”6.9

接着就是“中国或成人民币贬值的最大赢家”

1

人民币贬值，财产缩水

从6.80到6.90，仅仅用了半个月。这场源于美元指数疯狂上涨所致的快速贬值，让中国持有外汇的企业和个人喜忧参半。

从去年开始，人民币对美元汇率开始下行。今年以来，震荡下行的走势仍然没有改变。人民币汇率也从今年年初的6.50附近，跌到如今的6.90关口。数据显示，1月4日，人民币对美元汇率中间价为6.5032，而昨日人民币中间价已跌至6.9085。按此计算，今年以来人民币对美元已贬值6.23%。

人民币对美元汇率快速贬值始于今年10月份。自10月份至今，人民币中间价贬值幅度达到3.45%。数据显示，9月30日——9月份最后一个交易日，人民币对美元汇率中间价还不曾跌破6.70关口，仅为6.6778。但到了10月10日——10月份第一个交易日，人民币汇率已经贬至6.7008，突破了此前坚守了三个月的“铁底”。但这只是人民币对美元快速贬值的开始。从6.70到6.80，用了一个半月时间；而从6.80到6.90，仅仅用了半个月。

也就是说，如果需要以人民币兑换1万美元，以24日人民币汇率计算，需要比“十一期间”多花2307元人民币，比今年元旦期间，则要多花4053元人民币。

最直接的影响莫过于“黑五”。热衷海淘的“剁手党”发现，每拖后一天下单，境外消费的成本就涨了不少。“从11月初到现在，我收藏的代购和买手的一些商品都涨价了，最多的涨了10%左右。”

2

人民币本质就是美元

事实上，今年，人民币恨不得每天都在贬值。一方面，如果你有家人在国外，需要你的汇款支持，那你可真是倒霉，一边换一边赔；另一方面，即使你一辈子不出国，扎根中国，你以为就不受人民币贬值影响了？

人民币本质上就是美元。因为人民币的绝大部分外汇储备货币，就是美元。人民币的底气，就是美元。对于老外而言，不是基于人民币拥有大量美元的储备信心，就不会有人和中国人做生意，就不会有人愿意接受人民币作为支付手段。

美元储备多，人民币涨；否则，跌。从来如此。为什么中国经常维持着一个远远高于经验值的外汇储备量？说白了，就是怕别人不信自己，就是拿钱囤积信心，维持货币稳定。

再说细致一点：假设您是出口商，出口获得美元，将之缴纳给银行兑换（因为你得用人民币在国内采购原料、支付工资），银行按照牌价给你相应的人民币，这就产生了最本质的人民币货币供应：基数货币。基础货币乘以货币周转速度，就得到了全社会的货币供应量，OK？那么什么是周转速度呢？经济越好，大家越是敢于消费，钱在市场上交易来交易去，流动速度就快，OK？

看到了吗？是美元，而不是其他，导致了人民币供应。美元多，人民币供给就多；美元不足，则通货可能紧缩。如果经济发展好，美元流入自然多，那么国内资产价格会很坚挺；如果大家信心不足，把人民币交回银行，要求银行把美元还出来，那么人民币流通量会减少，钱少了，资产就跌价。

美元异常强势，基本上解释了最近人民币对美元异常的弱势。分析人士指出，近期美元持续走强，构成人民币对美元贬值核心驱动力。同时，监管层对汇率短期波动可能持有比以往更开放的态度，没有过多介入市场定价过程，使得市场因素能更快作用于汇率变化，从而可能导致人民币汇率波动看起来比以往更剧烈一些。这一点，从最近人民币跌破6.8、6.9两关口上就有所反映。

研究机构认为，人民币走势，一看美元，二看购汇，三看经济。

美元走强仍构成未来人民币汇率波动的主要风险。眼下，“特朗普旋风”虽在减弱，但余威犹存。美元指数虽对美联储12月加息预期反应充分，但市场关注点正转向后续加息进程提速的可能性上面。分析人士指出，特朗普宣扬激进财政刺激，增添美国经济增长和再通胀想象空间，或促使美联储更早更快加息。虽“新政”效果有待验证，短期内对美元汇率和利率的刺激边际可能趋缓，但确实为中期内重估美元定价提供新依据。至少在美联储议息决议公布前，美元将处于易涨难跌状态。另外，年底意大利修宪公投结果难料，欧洲分裂担忧困扰欧元，可能为美元指数上涨贡献额外动力。

招商证券此前一份研报提示，明年一季度，由于春节旅游、个人购汇额度恢复及贸易顺差下降等季节性因素影响，人民币汇率仍将承受贬值压力。有市场人士补充称，不排除一些资金提前购汇，博弈年初人民币加快贬值，从而可能加重年底阶段贬值压力。

此外，最近人民币对美元汇率波动较大，难免在短期内对外汇市场主体行为产生负反馈作用。最近，境内人民币对美元即期询价交易量、汇率隐含波动率、离岸人民币对美元汇率期货成交量等指标纷纷上升至近几个月高位，反映出人民币看跌预期抬头，市场情绪不稳定，或进一步放大人民币汇率短期波动。

眼下经济缓中趋稳，企稳之势尚不稳固，房地产调控等带来的影响有待观察。从中、美经济边际变化对比上看，经济能给人民币币值提供的正面支持有限。

3

贬值过快可能引发的三大连锁反应

人民币的贬值，对这个处于敏感转型期的超大型经济体意味着什么？

贬值固然利好部分出口行业，但贬值过快所可能引起的负面作用很多，处理不当，甚至变成火药桶。目前而言，人民币贬值过快可能引发的三大连锁反应最受到关切。

1、中美开打贸易战

现在外界还看不清特朗普上台对中国出什么牌，但这位民粹主义色彩浓厚的商人，其执政风格必然兼具现实主义和强硬作风。

竞选时，特朗普声称他可以给美国人民创造更多的就业机会，提出对中国进口商品征收45%的关税，并希望将中国列为“汇率操纵国”。

政客竞选时的言论不能过度当真，不过，特朗普肯定不会对人民币的贬值无动于衷，中美开打贸易战并非不可能。

中国社科院世经政所国际投资室主任张明近日指出：

考虑到特朗普上台之后将会面临如下两难，特朗普政府可能会给中国政府施加更大的压力：

一方面，特朗普关于通过赤字财政扩张经济的承诺将会提升市场预期，短期内带来更加强势的美元；

另一方面，特朗普又承诺要给美国蓝领工人更多的工作机会。

 

不难看出，上述两个方面是冲突的。

为了应对这一冲突，不排除特朗普政府重新拿中国来说事，将美国出口以及就业的低迷归因于人民币的“竞争性贬值”，并威胁对来自中国的进口商品征收惩罚性关税。

光大证券全球首席经济学家彭文生也认为，人民币大幅度贬义极有可能引发美国贸易保护主义的反弹：

我们看到特朗普上台，人民币现在通过市场干预防止贬值的情况下，他都说把中国列为汇率操纵国，我们想象人民币汇率要大幅度贬值的话，来自美国贸易保护主义的压力有多大？

2、国内投资断流

2016年，国内经济最令人错愕的一大变化，就是民间投资增速的滑坡，直到8月之后略有起色。滑坡的背后，是信心的消沉，预期的黯淡。

来源：统计局

而另一方面，资本对外投资却“风景这边独好”。

据Wind数据统计，今年（截止至11月23日）共有83家上市公司发布了海外并购的新预案，涉及金额超过1323亿元，金额上同比增长约1.46倍。

交通银行首席经济学家连平认为：

“货币的贬值带来资产价值的缩水，还会带来进一步贬值的预期，反过来会促进资本的外流，这两者之间会持续产生互相促进、互相加强的态势。今年以来民间投资突然下滑，在这个过程当中，人民币的贬值也给它带来了很大的压力。”

资本外流减少不必然带来国内投资的增加，但资本外流的加剧则肯定对国内投资形成抑制。无论在企业层面还是家庭层面，人民币的出海今年形成一股浪潮。

若人民币贬值幅度过大，外界的贬值预期底线步步后退，那么，资本持续的向外腾挪会增大国内民间投资失血之虞。

3、货币政策失效

麦格理集团首席中国经济学家胡伟俊认为，人民币贬值可能让央行的货币政策陷入“无物之阵”，从而使中国经济陷入恶性循环：

人民币贬值不利于国内政策的独立性。正如上面所说，人民币贬值将增加资本外流的速度，这就给国内的货币政策施加了两层的压力。

 

首先，政策宽松将受到资本外流的制约，比如央行最近由于担心利率下降过快加剧资本外流，因而不愿意降低存款准备金。

 

其次，在资本外流的情况下，一大部分货币宽松的作用将被资本外流所抵消。

 

更糟糕的是，如果国内政策不能持续有效宽松，中国经济迟迟不能企稳，这时市场对于中国经济就会愈加悲观，人民币贬值的压力就会进一步上升，金融市场下跌，资本外流加剧，从而产生恶性循环。

目前，央行的货币政策依然以稳健为基调，在挤压楼市泡沫运动完结之前，银根不可能真正放松。

但是，资本外流对货币宽松确实存在潜在的抵消作用，当央妈希望撒钱激活国内经济，结果钱却流入外人田了，这是人民币贬值之下笼罩在央妈头上的阴影。

来源：金融观察家综合自波音大飞机（NO1STORYMAN）、智谷趋势（作者严九元）、中国证券报、北京晨报、金融时报