私募周报：非标收紧、投顾受限，百亿私募逆势集体发新品

　　2016.10.31-2016.11.06

　　【行业动态】私募投资非标债权收紧，剑指变相融资；市场好转，私募大佬集体抄底；私募盯上委外业务，“私转公”分一杯羹；办法用尽无功而返，部分私募投顾业务停摆

　　【私募业绩】管理期货型基金夺冠

　　【行业数据】本周基金清盘数量环比增长66.7%

　　【私募观点】弘尚资产：政策重心由稳增长转向防风险，提前进行跨年布局；重阳投资：全球经济回升，美国进一步加息条件已具备；博道投资：关注经济增长和风险偏好的变化；清和泉资本：A股三季报略超预期，企业盈利好转

　　【私募调研】私募调研个股数环比再增50%，计算机、机械设备引关注

　　【新三板动态】三板市场震荡趋势不改；挂牌私募业绩有喜有忧

　　一、私募行业动态

　　私募投资非标债权收紧，剑指变相融资

　　据相关人士称，在拟修订的私募基金监管文件中，监管层或正在考虑暂停私募基金的非标债权投资业务，包括投资非标准化债权、发放委托贷款或提供担保、从事无限责任投资等活动，在新的私募监管框架内，这些行为或被监管层考虑设置为禁止项。而在业内人士看来，一旦叫停私募基金对于非标债权的投资，则债权类的私募产品的备案程序也可能被暂停，相关的房地产、城投公司的私募非标融资也可能会受到一定影响。

　　据格上理财了解，部分私募机构通过备案、发行私募产品为部分地方平台、房地产企业提供非标融资等类信托业务，偏离了私募基金资产管理的主业，少数公司甚至利用此类产品从事违法活动。近期投资非标债券的私募产品备案有所收紧，部分机构已经主动调整相关业务。监管私募非标债权投资或为清理变相融资，清理变相融资应是监管部门的主要目的，这在今年基金业协会出台一系列新规中都得到体现，鼓励私募专注资产管理业务、正本清源，鼓励私募更多参与股权投资。

　　其实，从业务专长来讲，私募投资基金投资非标并不是其自身专业范围，监管层也早在2013年就体现了对债权类私募基金的监管思路：

　　（1）2013年，国务院：禁止私募股权投资基金开展债权类融资业务。

　　2013年国务院办公厅下发了《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》（国办发[2013]107号）。《通知》规定要按照不同类型投资基金的本质属性，规范业务定位，严禁私募股权投资基金开展债权类融资业务。其中明确规定，要按照不同类型投资基金的本质属性，规范业务定位，严禁私募股权投资基金开展债权类融资业务。信托公司要明确“受人之托、代人理财”的功能定位，推动信托公司业务模式转型，回归信托主业，运用净资本管理约束信贷类业务，信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务。

　　（2）2016年8月，基金业协会会议：限制通道业务和非标融资业务

　　根据会议信息，监管层下一步将根据资管业务定位，分类处理现有多类业务，主要包含：禁止产品刚性兑付和结构化配资业务，禁止资金池；限制通道业务和非标融资业务；加大对投顾类产品和结构化产品的规范力度；鼓励有能力的机构拓展主动投资管理类业务。

　　（3）2016年9月，基金业协会对私募基金重分类，删除“其他投资基金”下的债权类

　　中国基金业协会于2016年9月8日在官网发布《关于资产管理业务综合报送平台上线运行相关安排的说明》，并正式上线运行“资产管理业务综合报送平台”，根据该系统发布的《有关私募投资基金“业务类型/基金类型”和“产品类型”的说明》，基金业协会对私募基金的分类做了重大调整。在新的分类中，基金业协会删除了原私募基金登记备案系统中“其他投资基金”类型下的“债权基金（非标债权、委托贷款）”。

　　办法用尽无功而返，部分私募投顾业务停摆

　　在私募资管业务新规发布后，部分证券私募机构由于难以满足“3+3”的投顾资质要求，已经打算暂时放弃投顾业务。在过去3个多月里，一些私募机构想到招聘投资经理、借用外部投资人员挂职、互换投资经理、内部挖掘等多种办法来满足投顾资质要求，然而最终成功者寥寥，多数私募只好暂且放慢投顾业务，转而积极申请入会，并继续招人，希望未来能达到要求。

　　市场好转，私募大佬集体抄底

　　近期以来市场表现有所好转，很多私募纷纷发行产品布局接下来的行情。其中“一哥”王亚伟时隔半年后再发新产品，在外贸信托官网上显示其管理的“昀沣5号”已经成立。在行情转暖后，不光是王亚伟加快了步伐，很多知名私募大佬也在近期摩拳擦掌，纷纷发行产品布局。去年的私募冠军神州牧基金在10月单月发行了四只产品，而源乐晟资产、重阳投资、高毅资产等知名私募也纷纷发行新产品。

　　私募盯上委外业务，“私转公”分一杯羹

　　委外基金的汹涌而至，影响整个公募行业格局的同时，也让私募嗅到了商机。正排队申请公募牌照的私募基金内部人士透露，目前公司在战略上已经发生了改变，原本申请公募是看重子公司业务的发展模式，但随着审批趋严，子公司业务也真正被监管层所限制，所以公司将目光放在了承接委外资金上。申请委外资金既可快速实现“私转公”后的扩张，又可积累业务规模申请子公司资格，对于私募来说一举两得。

　　二、阳光私募业绩表现：管理期货型基金夺冠

　　10月最后一周上证综指在周初突破年线之后又陷入调整，上证指数、深证成指及创业板指涨幅分别为0.43%、-0.35%和-0.71%，受企业盈利在转型期难有大幅改观，加之海外方面未来一系列不确定性事件可能会导致短期海外市场波动加大等因素影响， A股市场趋势性的机会短期难以再现。债市方面，市场传闻表外理财将纳入MPA考核口径，成为压垮债券市场的最后一根稻草。在全球债券市场大调整的背景下，中国国债很难独善其身。因此，从各策略的业绩表现来看，上周（2016.10.21-2016.10.28）股票型基金和债券型基金业绩表现均较为靠后，而管理期货型基金逆势上涨，周平均收益达2.59%，摘得周业绩冠军，其正收益占比也为各策略之首达83.14%。

　　三、阳光私募行业数据：本周基金清盘数量环比增长66.7%

　　四、阳光私募机构最新市场观点

　　1) 弘尚资产：政策重心由稳增长转向防风险，提前进行跨年布局

　　l 从目前宏观及中观数据走势来看，完成年内GDP目标概率较大，政策重心也将由稳增长向适当防范风险转变，如之前政治局会议强调“注重抑制资产泡沫，防范经济金融风险”。

　　l 海外方面，因美国大选存在较大不确定性，海外市场风险偏好显著回落，未来一系列事件如美国大选、美国加息、人民币汇率波动、英国脱欧和意大利修宪公投可能会导致短期海外市场波动加大。

　　l 市场趋势性机会尚需等待，短期仍以震荡市下的结构性机会为主。主题投资是近期市场的主要炒作方向，短期我们将适度调整持仓，做好跨年度行业和个股的布局。

　　2) 重阳投资：全球经济回升，美国进一步加息条件已具备

　　l 中国制造业PMI超预期，全球经济景气进一步回升。美国薪资增长进一步加速，通胀压力上升。

　　l 本周美联储议息会议并未明确修改前瞻指引，12月是否加息仍有疑问，但这可能更多是基于大选不确定性的政治考虑。从经济内生因素来看，美国的核心通胀压力正在上升，进一步加息的条件已经具备。

　　l 银行间资金面重归宽松，央行收短放长。人民币对美元微升，但有效汇率指数进一步下跌。本周美元指数大幅走弱，但在购汇压力下，人民币升值幅度小于欧日等主要非美货币，人民币有效汇率指数进一步下行。国内债券收益率短降长升。

　　l 避险情绪上升，美欧长债收益率回落。本周美国大选的不确定性扰动全球市场，VIX指数升至英国退欧公投以来新高，海外股市普跌，信用利差也小幅回升。受避险情绪上升影响，美国和欧元区长债利率自上周高位回落，期限利差保持稳定。

　　3) 博道投资：关注经济增长和风险偏好的变化

　　l 国内宏观基本面在稳增长政策下确实出现阶段性好转，主要经济指标均呈现回暖迹象；但在集中出台的各地房地产调控政策之后，预期经济增速的边际变化在一两个季度中又将向下；维持国内经济总体还是呈现L型的判断。

　　l 海外方面，美国12月加息概率已经提高到85%左右，同时美国大选、意大利公投等结果不确定性较大。我们认为无论是人民币贬值压力还是美国的12月加息，市场均已有充分的预期，短期并不会构成市场大幅波动的核心因素。

　　l 展望11月，市场总体上仍会呈现窄幅区间震荡。随着六中全会的胜利闭幕，改革的深化进程有望加速，从而带来风险溢价的下降。股市在大类资产配置中的吸引力在逐渐提升，建议渐进地增加部分高景气度的成长股仓位。

　　4) 清和泉资本：A股三季报略超预期，企业盈利好转

　　l 维持经济短期平稳的判断，年尾在稳增长、地产投资滞后性的刺激下仍有望延续平稳。明年稳增长将持续发力，贬值改善出口有望部分对冲经济下行，但面对经济增速换挡的特殊时期，加大改革力度仍然是未来的重中之重。

　　l 企业盈利有所好转，A股三季报略超预期。受益于三季度企业盈利好转，A股上市公司三季报整体的收入及盈利同比明显回升，四季度企业盈利仍有望好转。

　　l 流动性预期短紧长松，政策偏向防范风险。国庆节后国内银行间资金面持续出现偏紧的现象，市场回购利率不断上升，而短期结合政治局会议释放的信号及汇率影响因素，短期流动性仍将延续偏紧，而长期来看，随着资金需求和投资回报率的不断下降，流动性仍将有望宽松。

　　l 抑制泡沫挤出效应，宽松环境利好股市。在当前货币政策保持中性，未来环境仍较为宽松的背景下，抑制资产泡沫将产生一定的溢出效应，而从大类资产配置的角度来讲，资金存在阶段性流入A股的预期。

　　五、阳光私募机构调研动向：私募调研个股数环比再增50%，计算机、机械设备引关注

　　11月第一个交易周，上证综指继续在3100点上方运行。市场人气重新积聚，私募机构的调研热情也随之高涨。据格上理财统计，本周私募机构共调研了116只个股，比上周（77只）又增加了50%。其中，中小板个股占比仍为一半以上（50.86%），创业板占比（29.31%）略有回升（上周23.38%），主板占比（19.83%）略有回落（上周23.38%）。

　　行业方面，本周被关注最多的电子和化工行业本次对私募行业的吸引力只排在第三、四位，取而代之的是计算机和机械设备行业，分别有16、15家上市公司被私募机构调研。

格上理财发现，个股“信维通信”在本周被私募机构关注最多，先后接受了26家私募机构调研，其中包括博道投资、星石投资、重阳投资等百亿级私募机构。格上理财发现，调研机构较为关心5G时代的到来对公司的影响以及未来公司对5G技术的布局。

　　六、新三板市场动态：三板市场震荡趋势不改，挂牌私募业绩有喜有忧

　　三板震荡趋势不改，做市指数收阳微涨

　　格上理财统计显示，本周，三板市场仍然保持着微幅震荡的态势，做市指数在1086点上下不断起伏，最终收于1087.66点，周度涨幅为0.117%。股转公司数据显示，截至11月4日，三板市场共有挂牌公司9384家，周内新三板共新增66家挂牌公司。其中值得注意的是做市企业家数不增反减，相比上周减少两家，周内共三家公司退出做市。当周新三板成交总额为47.40亿元，相比上周下降4.06%，成交总量为8.69万股，相比上周上涨4.98%。

　　三板挂牌私募季报披露，业绩变化有喜有忧

　　应股转公司的相关规定，近期新三板挂牌的私募机构纷纷披露季报，各私募业绩波动剧烈，有涨有跌。其中九鼎集团前三季度净利润12.57亿元，在所有挂牌私募中位列第一，净利润同比增长371.09%，但是其目前并未按照股转公司的要求披露其在管存续基金的基本情况和项目投资情况。此外，净利润排名居前的私募机构还有中科招商、明石创新、天图投资、合晟资产等。相比之下，另一些私募三季报的成绩下滑明显，其中包括准备参与做市试点的达仁资管、浙商创投、思考投资等。其中达仁资管净利润同比下降138.15%，浙商创投净利润同比下降114.12%，思考投资净利润同比下降28.83%。