股权还是债权，这仿佛一个哈姆雷特式的难题。 

“就市场来看，客户选择债权偏多，股权偏少。但就切身感受而言，股权更适合高净值客户，也更符合地产金融未来发展业态。”某财富董事长在“2016鼎信长城中国产业金融投资高峰论坛”上表示。 

当前市场普遍认为，股权融资、直接融资是未来大趋势。而且未来资产管理的趋势是“精细化”，包括行业选择、运营管理的精细化。 

但对于不少银行尤其中小银行而言，普遍面临的问题在于，如何筛选各领域的优秀投顾，以及投后追踪和管理。 

“为了促进产业发展建议采取分级。现在委外业务规模较大，可以将投资机构分成1-6级。”北京银行总行副行长赵瑞安建议。 

债权融资转向股权融资转变 

“当前在银行25万亿资管规模中主要是债权，权益类资产相对较少。”赵瑞安称。 

某资产管理有限公司董事长也表示，目前债权、夹层、股权到资产四方面业务都在做，其中债、夹层相对更多。 

根据国家金融与发展实验室（NIFD）研究，截至2015年底，我国债务总额168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。其中非金融企业部门债务率2015年底达131%（不含地方政府融资平台）。 

“前些年经济整体向好的情况下，风险低回报高，债性简单，更适合投资人，导致原来直接融资占比小，间接融资占比大。”外贸信托副总裁刘燕松称。 

近年来整体经济下行，市场风险放大，资金进入产业需要全新的判断和选择，需了解实质风险和运营情况，这个过程中，就会从传统的债性融资往股性融资转变。刘燕松称：“未来不论是宏观层面，还是产业实践，直接融资比例会进一步增高。” 

“有开放心态的开发商欢迎股权投资，这一过程也能给开发商带来很多价值，包括资源获取、管理提升、财务需求等方面。”鼎信长城基金合伙人陈丹称。 

私募或成银行委外下一站 

当前资金充裕而资产匮乏，今年以来银行理财委外投资成了大资管市场最热的话题。 

“过去银行委外都是公募基金多一些，未来将从被动转向主动，选择合作机构时，更看重团队精英化。” 民生银行总行私人银行事业部总裁孔庆龙认为，银行与私募机构合作是未来趋势。 

进一步表示，银行选择委外机构主要看综合投资能力，能够把握中长期产业转型过程中的投资机会。 

赵瑞安认为，现在委外业务规模较大，可将投资机构分成1-6级，不同情况委托给不同级别的团队。对于管理规模较大、投资效益较好、风险控制能力较强、专业团队实力过硬的团队，给予高评级；刚入门、信誉不好的则给予较低评级。 

资管趋向精细化 

近期，私募机构也面临钱多的苦恼。数据显示，8月末私募基金的认缴规模已达8.03万亿元，但规模壮大后的私募机构，目前多数未能取得满意成绩。 

“资产管理未来的趋势是精细化，包括行业选择及运营管理上的精细化。”刘燕松称。首先是行业选择精细化，经济状况较好时主要在大行业中做资产配置，经济环境变差时则需寻找行业中的细分机会、市场。 

其次是运营管理精细化，经济高速发展时期盈利主要来自买卖差价，未来随着价差相对缩小、回报率降低，运营管理的价值将逐步显现，对产业、资产运营提出更高要求，而运营能力将成为价值创造的重要条件。 

“在黑石的资产配置中40%是不动产，60%利润来自不动产，”袁怀中称，“不动产方面还有机会，但得在三大细分领域中寻找。” 

一是城市更新，当前存量房太多，如何将存量房重新改造提升价值，存在很大市场。其中有两条策略：一是收购并持有，对于现金流好的资产可采取此策略；二是收购并改造，如大型综合体改造成写字楼、产业园等。 

二是产业+地产存在机会，地产的核心是使用价值和现金流价值，通过投资现金流较好的产业资产，可以通过整体租售或证券化退出方式实现良好回报。 

三是地产轻资产，在存量物业较多、移动互联网广泛应用、消费升级三大背景下，其市场机会包括联合办公、连锁管理机构、创业产业园崛起等，都是在盘活存量物业的同时带来较大想象空间。

作者：张奇 来自：21世纪经济报道