金融债发行遭遇冷眼

　　国家开发银行昨日公告显示，在银行间债市招标发行的200亿元7年期固息金融债中标利率为3.50%，该结果不仅明显高于3.40%的预测均值，同时高于预测区间3.32%-3.45%的上限。该期债券有效投标总量202.1亿元，导致投标倍数为1.18倍。其中，邮储银行以36亿元居认购额首位，工商银行和建设银行分别以25.5亿元和21亿元位列其后。

　　一位参与投标的大行交易员坦言，由于近期传出的3月份信贷、PMI数据再度给债市蒙上阴影，对经济预期的分歧进一步加大，导致近期以基金为主的机构再度集中抛售债券，而其中尤以5-7年期金融债受到的影响最大，其收益率自上周五至今一直维持每个交易日5个基点左右的上升局面。机构均表现出对本期新债的需求冷淡，导致国开债一度差点流标，虽然随后勉强招够，认购倍数也创出近期新低。

　　不过，与此形成鲜明对比的，则是在国开债招标前进行的一期30年期记账式国债招标。参与投标的城商行交易员称，该期国债中标利率为4.02%，低于此前4.06%的市场预测均值。本期国债获得1.97倍高额认购。该招标结果曾一度缓和二级市场现券收益率走升的局面，但是随后的国开债招标又使二级市场回归原来的走势，收益率随即上行了5-10个基点。

　　国债金融债利差扩大

　　对于金融债、国债一级市场招标所反映出来的人气差异，分析人士认为，这主要是由于配置资金需求差异造成的。

　　广发证券固定收益研究员何秀红指出，30年国债的需求主体是以寿险为主的保险资金，而7年期国开债的需求方则是银行资金。前期持有较多金融债的基金，近期由于经济和股市回暖而在二级市场抛售金融债，这使得银行在金融债的占比进一步提高，进而国债和金融债的利差就不断上升。

　　据记者了解，此前5-7年期国债和金融债之间的利差一度缩小至不到30个基点，该水平远低于50-60个基点的历史正常水平。前期10年期利差最大，目前这种扩大趋势已经从10年期开始向3-7年中短期券种蔓延。交易员指出，虽然信贷猛增效果还尚未显现，经济能否复苏也面临较大的不确定性，但对于交易性资金来说，投资重心已经发生转移。二级市场抛压加剧同时缺乏接盘动力的弱势环境也将继续影响一级市场的新债发行，市场对随后发行的金融债仍然无法乐观。