东吴证券报告热捧“被打脸” 福成股份澄清不领情
高伟 |2016-11-04 09:381359
券商发布上市公司的研究报告实属平常，通常情况下，赞歌是前面大篇幅主旋律，而后面简短提示下风险，上市公司通常也比较欢迎此类报告，然而福成股份对此好像并不“感冒”。
作者：高伟 来源：号外财经网
《号外财经》注意到，近日东吴证券的一篇关于公司的研究报告《福成深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍》（以下简称“研究报告”），对福成股份后续进行了预计，并给出了“买入”投资评级。然而，福成股份并不领情，并发布了《澄清公告》。
《研究报告》指出，“福成股份是殡葬行业未来绝对龙头，3 个 100 亿值得关注，第一个 100 亿：120 亿市值有 140亿净利润，30 年之内开发完毕。宝塔陵园规划一期 12.5 万个墓穴，4 万个骨灰格位。共 3 期，全部建成后 40 万个墓穴，1H16 年墓穴单价 6.6 万元（+30%）。第二个 100 亿：100 亿产业并购基金并购各地经营性墓地牌照，第一期 10 亿已有宜兴龙墅收购项目落地，不排除近期继续拓展。我们猜测第一期基金后续并购利润不低于 1.5 亿，后续基金规模还有 90 亿，行业集中度极其分散外延拓展空间巨大。第三个 100 亿：大股东手中 100 亿现金，公司现金充沛。1H2016 账面现金 5 亿+出售燕郊奶牛场 1.6 亿+大股东福成集团现金 100 亿，有充足资金作为产业基金劣后端。未来聚焦殡葬主业，其他业务陆续剥离。2015 年餐饮门店缩减，1H16 关停 15 家门店，16 年 9 月出售燕郊奶牛养殖，未来非殡葬主业不排除全部剥离。”
《号外财经》查阅《福成深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍》的研究报告发现，该篇研究报告由东吴证券两位分析师在2016年10月13日发布的，关于“第一个100 亿：120 亿市值有140 亿净利润，30 年之内开发完毕”有如下描述：塔陵园的规划一期12.5 万个墓穴，4 万个骨灰格位。一共3 期，全部建成后40 万个墓穴，墓穴销售良好，量价齐升，2015 年墓穴销售收入达1.64 亿，同比+32.8%；销量攀升，2015 年共销售墓穴3353 个，同比+41%。14-16 年墓穴平均单价CAGR 约28.5%，1H2016 年墓穴单价6.6 万元（同比+30%）；陵园总规划2000 亩，一期规划765 亩， 12.5 万个墓穴。总共计划三期-"七星园"、"八德园"、"九州园"，全部建成完毕后墓穴数量达40万个,按照7万元均价（我们预计墓穴价格仍会保持20%以上涨幅）*40万个=280 亿，预计毛利将达238 亿，净利率50%，将达140 亿。计算较为保守，公司费用率目前接近30%，随着收入规模增加，费用率逐步下降为15%较为合理，净利率有望提升至65%，利润155 亿。
而福成股份则在10月24日晚间发布《澄清公告》称，宝塔陵园总规划用地面积 765.25 亩（510,170.90 平米），扣除道路面积、绿化面积、建筑物占地面积后，规划墓区面积 117,874.17 平米，宝塔陵园规划建设墓穴约 12.5 万个。至于研究报告中所称 40 万个墓穴的可销售单位数据来源，经核实情况如下，宝塔陵园周围原本是三河市当地早年开矿留下的一些荒山荒坡，土地破坏严重，该部分荒山荒坡已被大股东及相关企业长期使用，现处于平整、绿化、种植果树及生态修复之中，该类情形荒山荒坡土地面积大致为 3000 亩，但目前并不在公司及宝塔陵园名下。
这也意味着，宝塔陵园总规划用地面积只有765.25 亩，并没有上述《研究报告》中所说的2000 亩，以此来看，上述《研究报告》中“全部建成完毕后墓穴数量达40万个”的描述也是不准确的。
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