保监会在近日下发的《关于增加保险机构债券投资品种的通知》中明确,新增加的债券投资品种包括:财政部代理发行、代办兑付的地方政府债券;境内市场发行的中期票据等非金融企业债务融资工具,大型国有企业在香港市场发行的债券、可转换债券等无担保债券。

　　就投资有关债券的比例,通知中明确,投资有关无担保债券的余额,不得超过该保险机构上季末总资产的15％。投资境内市场发行人为中央大型企业（集团）、具有国内信用评级机构评定AAA级或者相当于AAA级长期信用级别的同一期单品种无担保债券的份额,不得超过该期单品种发行额的20％,且余额不得超过该保险机构上季末总资产的5％。投资香港市场发行人为大型国有企业、具有国际公认信用评级机构评定A级或者相当于A级以上信用级别的同一期单品种无担保债券的份额,不得超过该期单品种发行额的5％,且余额不得超过该保险机构上季末总资产的1％等。

　　通知要求,保险机构投资无担保债券,必须建立资金托管机制,实时监控信用风险敞口。保险机构应当根据偿付能力变化,调整无担保债券投资规模。季度偿付能力充足率低于150％的,不得投资无担保债券;连续两个季度偿付能力充足率降至150％以下的,不得增持无担保债券。

　　一位债券基金经理分析,保监会这次放开的无担保债券主要以中期票据为主,暂不包括公司债和企业债当中的无担保品种,但今后将逐步放宽投资品种和比例的预期会越来越强烈。今年整体新增信用债产品规模有望达到3000亿元,随着信用债大扩容的推进和市场投资主体的引入,信用产品或将成为债市投资最有吸引力的重点品种之一。

保监会：股市、债市和基建债权投资全面扩容

　　放行中小保险公司直接投资股市，股票投资规模与偿付能力挂钩，扩大保险资金基础设施债权投资计划规模，增加中期票据为保险资金债券投资新品种，保险资金在股市、债市和基建债权三大领域投资有望全面扩容。

　　保监会7日发布《关于规范保险机构股票投资业务的通知》、《关于加强资产管理能力建设的通知》、《关于增加保险机构债券投资品种的通知》、《基础设施债权投资计划产品设立指引》、《保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》5个文件，明确了上述投资新政，力推保险资金投资多元化。
 
　　《关于规范保险机构股票投资业务的通知》明确，根据市场发展需要，决定对保险公司股票投资实行备案制。保险公司可选择股票直接投资或委托投资方式，并向保监会备案。这意味之前必须委托资产管理公司方可入市的中小保险公司可直接投资股票。
 
　　该通知还规定，保险公司偿付能力充足率达到150%以上的，可以正常开展股票投资，偿付能力充足率连续四个季度处于100％到150％之间的，应调整股票投资策略。
 
　　《关于增加保险机构债券投资品种的通知》指出，将增加地方政府债券投资，增加境内市场发行的中期票据投资以及大型国有企业在香港市场发行的债券、可转换债券等无担保债券为保险资金新投资品种。
 
　　《保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》明确，满足最近两个年度偿付能力充足率在120%以上等相应条件的保险公司可投资保险资产管理公司和信托公司等专业管理机构发起设立的债权投资计划。其中，寿险公司可投资的比例不超过上季末总资产的6%，财险公司不超过上季末总资产的4%，与之前的5%和2%相比，投资比例得以提高。

　保险机构投资新增地方债、中期票据等债券投资品种

　　自2005年保监会发布《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》以来，保险资金债券投资品种再次获得扩容。昨天，中国保监会发布《关于增加保险机构债券投资品种的通知》（下称《通知》），将刚刚开闸的地方债、中期票据等品种纳入其中。
 
　　《通知》增加的保险资金债券投资品种主要包括了：增加财政部代理发行、代办兑付的地方政府债券；增加境内市场发行的中期票据等非金融企业债务的融资工具，大型国有企业在香港市场发行的债券、可转换债券等无担保债券。
 
　　《通知》对新增加品种的投资比例也分别作出规定，要求投资有关无担保债券的余额，不得超过该保险机构上季末总资产的15%。对于投资财政部代理发行、代办兑付地方政府债券的比例，则按投资政府债券来管理，可自主确定投资总比例和单项比例。
 
　　其中规定，投资境内市场发行人为中央大型企业（集团）、具有国内信用评级机构评定AAA级或相当于AAA级长期信用级别的同一期单品种无担保债券的份额，不得超过该期单品种发行额的20%，且余额不得超过该保险机构上季末总资产的5%。境内市场发行人为其他类型企业、属于国家产业政策支持行业、具有国内信用评级机构评定AAA级或相当于AAA级长期信用级别的同一期单品种无担保债券的份额，则不得超过该期单品种发行额的5%，且余额不得超过该保险机构上季末总资产的1%。
 
　　如果投资香港市场发行人为大型国有企业、具有国际公认信用评级机构评定A级或相当于A级以上信用级别的同一期单品种无担保债券的份额，不得超过该期单品种发行额的5%，且余额不得超过该保险机构上季末总资产的1%。投资同一企业发行的有担保企业债和无担保债的余额，合计不得超过该保险机构上季末总资产的10%，且不得超过最近一个会计年度净资产的20%。
 
　　投资同一企业发行的有担保企业（公司）债券和无担保债券的余额，合计不得超过该保险机构上季末总资产的10%，且不得超过该企业最近一个会计年度净资产的20%。
 
　　国家开发银行转型，也给保险公司投资其发行的债券性质如何确定，带来了新话题。《通知》对此予以明确，规定政策性银行转型之前发行的人民币债券，投资比例按照政策性银行的规定执行，转型之后发行的人民币债券，则根据有关部门规定，再确定是按政策性银行还是商业银行的规定来执行。

　中投证券：险资“松绑”短期内对信用市场影响有限

　　首先，从风险控制角度考虑，此次对保险资金无担保债券投资仅放开了信用风险相对较低的几种债券。地方府债券方面，不仅3年的期限相对较短，与大部分保险资金运用期限不甚匹配，而且1.6%左右的票面利率相对国债并无明显相对投资价值，仅可能作为保险机构的标配品种，不会大规模超配；可转债方面，保险机构更加看中的是转债的选择权。自08年中以来，可转债市场发行几近停滞，转债二级市场余额也伴随着赎回和转股操作而不断减少，这使得险资在转债市场上腾挪的空间降低；中期票据方面，由于其长期限品种较少，而且AAA级中期票据利差与银行间AAA级有担保企业债利差相当，目前并无特别投资价值。
 
　　其次，保监会还对能够扩大投资范围的保险公司进行了界定，截至08年年中，符合规定的保险公司数量并不多。
 
　　第三，保监会还公布了《保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》和《基础设施债权投资计划产品设立指引》，也将在一定程度上分流债券市场的投资资金。
 
　　因此，短期来看，此次无担保信用债券的松绑对债券二级市场的影响有限。