银行理财产品发售正面临着前所未有的压力，转型势在必行，而净值型理财产品则成为转型的重要突破口。

但转型之路从来都不是一帆风顺的。“净值型理财产品比较考验银行的主动管理能力，投资者对此也比较陌生，加之存在未来打破刚兑的预期，制约了该类产品的发展。”一位银行业资深人士表示。

数据显示，到目前为止仅20余家银行发行了净值型理财产品，除5大国有银行及其他部分上市银行外，东莞农村商业银行、杭州银行、上海农商银行等小型银行也加入了发行之列。

银行理财产品当前面临着三大困境。

“银行理财收益率下行，在一二线城市几乎丧失吸引力，而三四线城市的客户也因此逐渐丧失。”一位某股份制银行分行财富管理中心人士称。

从2014年初开始，银行理财产品的收益率便开启下降模式，接连跌破5%、4%关口，目前银行理财产品收益率在3%~4%间徘徊，个别产品甚至“破三进二”。理财分析师们普遍认为，短期来看，银行理财产品收益率并无回升的迹象。

资金总是逐利的，银行理财收益的持续低迷，让投资者目光开始转向其他相对高收益的投资渠道。

日益崛起的互联网金融行业也给包括银行理财在内的传统金融带来了冲击。

“资产管理行业机构竞争压力越来越大，尤其是互联网金融行业的崛起，分食走很多客户。”一位银行资产管理部门人士称。

互联网金融甫一问世，就让传统金融机构有种措手不及之感。“追溯可以从余额宝算起，余额宝的推出当时确实给银行带来很大的震撼。”前述财富管理人士表示。

随着互联网金融行业的发展和监管整顿，行业逐渐成熟，各平台也吸引了不少忠诚客户，而这些客户过去的理财习惯绝大多数都是银行理财。“互联网金融行业的产生和发展还起到唤醒百姓理财意识、不让资金闲置的投资者教育作用，当然初期不规范的发展也给投资者带来血淋淋的风险意识教育。”一位互联网金融人士称。

互联网金融从银行抢走了多少客户，目前并没有权威数据可以做参考，但是包括银行客户经理、信托营销人士以及保险营销人员在内，普遍吐槽产品不好销售，客户难以像过往那样好维护和挽留。

除了收益率下行、竞争加剧等外部压力，还有一个内部压力制约着银行理财产品。

“资产配置压力现在非常大，不过这个压力是各个资产管理机构都要面临的。”前述银行财富管理人士称。

目前实体经济尚未见到好转，优质资产标的难觅，尤其是高收益优质资产稀少，成为各个资产管理机构的一大痛点。而今年银监会新下发的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》，对银行理财产品投向做出多种规定，使得银行理财产品收益率的回升希望更加渺茫，从而更进一步遏制投资者对银行理财产品的兴趣。

重压之下，再不情愿，“躺着吃饭”的银行也不得不打起精神开始研究转型之路。

从监管层到银行，净值型理财产品被视作一个重要的转型途径，并被寄予深切厚望。

从产品风险收益的角度看，过去银行提供给投资者的产品主要是低风险、低收益的存款，即信用风险和市场风险均由银行承担，相应地，投资者获得较低的存款利息收益。之后，银行开始为投资者提供中等风险、中等收益的预期收益型理财产品，信用风险由投资者承担，市场风险则仍由银行承担，投资者相应地获得较存款更高的收益。

一位银行业资深人士表示，当前国内一年期以下银行理财产品超过90%，这种产品的短期化造成负债端和资产端的期限错配，当理财产品到期而对应资产没有到期时，就可能产生没有实际资金兑付到期的理财产品，由银行承担资金兑付责任的情况，也就形成行业常说的“滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价”的运作模式。

但这种模式最终异化成为“刚性兑付”，使得银行并未实质性将信用风险转嫁出去。

该人士称，如果理财产品最终能够明确风险和收益归属于投资人，真正实现基于“卖者有责”基础上的“买者自负”，改变过去存在的“隐性担保”和“刚性兑付”问题，银行理财转型可以说基本成功。

中信银行金融资产部总经理孙莉曾表示，由于低利率环境下，依靠信用风险对价形成的中等收益单凭资产获取已难以进一步提升，而标准化资产的资本利得在该条件下却往往较为可观，因此只要将这部分收益也分配给投资者，同时将资产相应的信用风险和市场风险都有效转嫁，即可创造一类中高风险、中高收益的产品，有效参与大资管的竞争。

“这类产品就是监管层近两年来力推的净值型产品，其风险收益更为匹配，竞争力与资产管理能力呈正相关，同时对于逐渐解决‘刚性兑付’问题也是一个重要的突破方向。”孙莉称。

净值型产品的特点为通过组合投资、风险分散、信息透明、动态估值以及价格的上下波动真正将风险传导给投资者。此类产品的投资标的应该是公开市场中可交易的金融资产，原则上只包括少量非标准化债权资产，因为此类产品与开放式基金类似，也称为类基金产品，根据资产投向不同，又可进一步细分为货币市场型、债券型、股债平衡型、股票型理财产品。但与基金产品不同，此类理财产品的开放周期和开放频率可由投资管理人根据市场变化和投资需要灵活调整，不必比照开放式基金的每日公布净值及开放申赎，只需要保持定期开放和公允估值即可。

“对于开放式净值型理财产品，应避免出现类似债券型基金估值的大起大落，通过建立行业会计核算与估值标准，更好地保护投资人利益。”前述银行资深人士表示。

孙莉认为，对于投资者而言，相比较目前主流的预期收益型产品，银行理财主动管理净值型产品至少拥有以下几点竞争优势。

首先，更高的潜在产品收益。从大环境看，由于国内经济在未来较长时间内将处于转型期，经济增速中等、货币政策保持宽松的局面将成为“新常态”，各类标准化金融资产价格在无风险利率不断下行的环境下有望呈现上涨趋势，有利于主动管理净值型产品将资本利得转化为投资者收益，从而较单纯依赖资产利息的预期收益型产品更具吸引力。

其次，更灵活的差异化或分层产品设计。引入主动管理后，银行将可以根据投资者不同的风险偏好，通过杠杆率设置、套期保值方案和比例的差异化，分层设计不同预期收益和预期波动率水平的产品，甚至为高端客户的特殊需求量身定制专属的交易结构和投资策略。

最后，更专业的跨境、跨市场类产品运作。随着国人对外币资产的认识不断加深，以及美元趋势性的走强，越来越多的投资者希望走出去，对外币理财、跨境及跨市场类产品的需求愈发旺盛，银行有必要也有能力为这类投资者提供更专业的服务。

目前，已有20余家银行试水净值型理财产品。

据银行业理财登记托管中心发布的2016年上半年中国理财市场报告显示，截至6月30日，净值型理财产品资金余额1.59万亿元，较2016年年初增长 0.22万亿元。

据不完全数据统计显示，目前仅有20余家银行发行净值型理财产品。据银行业协会发布的理财评价报告显示，今年刚刚实现上市的城商行江苏银行位列榜首，其次是中国银行、交通银行、光大银行、招商银行位列前五。

诚如前述，净值型银行理财产品属于类基金产品。那么这类产品的构造究竟如何？和基金有什么区别？

事实上，早在银行理财产品发行初期，就有多家银行推出投资股票市场的净值型产品，和公募基金非常相似，不过采用的是投顾模式或FOF模式，彼时适逢股市风险加剧，这些产品出现大面积亏损，遭到投资者维权不得不停发。

而现在发行净值型理财产品，基本都是开放申购赎回型产品。

和传统银行理财产品相比较，净值型理财产品最重要的特点是不承诺收益，定期开放申购赎回，提供净值查询。“具体到各家银行产品也有所差别，除我们正在跟踪的净值型理财产品外，其他产品在开放申购赎回期、投资币种等方面都有所不同。”一位财富管理机构研究人士表示。

从形式上看，净值型理财产品很接近公募基金。

以工商银行全球稳健系列开放净值型理财产品（2016年第二期）为例，该产品今年3月24日正式成立，风险评级为PR3，意思是产品风险水平适中，适合经过工行客户风险承受能力评估为平衡型、成长型、进取型有投资经验的客户；产品提示为非保本、浮动收益型产品，本金及收益的币种均为美元，并规定每月的5日、20日为开放日，在开放日客户可以进行申购、赎回的操作，赎回日为T+3日，产品净值每月在开放日2日后公布一次，该产品最近一次单位净值公布为1.025；该产品的投资管理人就是工行。

从工行的这款产品基本能够看出净值型理财产品特点：第一，银行本身主动管理投资的产品；第二，和基金一样，不再承诺保本并且浮动收益；第三，定期公布单位净值；第四，可以和基金一样无限存在，中间可以进行申购、赎回操作。

可以看出，净值型理财产品很像公募基金，但又有很大区别。

前述研究人士表示，两者的主要区别在于法律主体资格不同，基金有资格独立进行投资活动，但是理财产品必须依托银行来进行投资，净值型理财产品亦是如此。此外，二者在投资起点、投资对象等方面都有一定区别，公募基金以千元起步，一些基金公司的“宝类”产品甚至1元起购，而净值型理财产品的投资门槛较高，5万或10万元起步；在投资标的上，净值型理财产品主要投资债券和一些非标资产，工行的这款产品则主要投资于境内和境外高流动性资产、债权类资产及权益类投资工具。在投资赎回自由度上也存在差别，开放式基金在经历过封闭期后随时可以申购赎回，而净值型理财产品则只能在开放日进行操作。

过往投资者在投资银行理财产品时基本属于“盲投”，反正银行基本都是刚性兑付。但在投资选择净值型理财产品时，却要多加注意。

首先，对自己中意的净值型产品，要事先了解其开放时间，避免错过开放日，导致无法申购和赎回。

第二，在选择净值型产品时，最好先挑选银行，尽量挑选主动管理能力强，管理净值型产品经验比较丰富的银行；之后挑选产品时，由于净值型产品不再有预期收益率，如果投资者想将净值型产品和其他理财产品收益率进行比较，需要将净值型产品的历史净值转化为年化收益率后进行比较。“不过投资者要注意的是，净值型产品的历史净值所计算的年化收益率只能代表其历史上的收益率情况，而不是像预期年化收益率那样反映未来，所以投资者还需注意净值型产品投资标的未来的行情。”前述研究员表示。

第三，要关注申购赎回费用，各个银行规定不同。有银行对申购、赎回均采取零费率政策，也有银行对于持有时间较短的情况收取一定的赎回费。

最后一点同样重要，投资者不能再同以往一样当个“甩手掌柜”，等着银行刚性兑付，尽管目前净值型产品中尚未出现亏损情况，但并不排除未来风险，投资者仍要经常关注银行定期发布的净值型理财产品相关信息，如银行定期披露的产品季度报告、年度报告等，了解投资状况、投资表现、风险状况等信息以及对产品及投资者产生重大影响的事项。