作者：谢作诗 人文经济学会特约研究员

来源：人文经济学会（ID：HES2012）

从1美元兑6.22人民币到今天的6.73人民币，人民币兑美元贬值8.1%。此时此刻，人们自然关心，人民币兑美元还会贬吗？我的答案明确，还要贬，贬得超过你的预期。

如果工资、物价能够灵活调整，那么名义汇率可以随机决定。道理是，即使名义汇率固定，由于工资和物价能够灵活调整，实际汇率就可以通过工资、物价的变化间接得到调整，从而实现新的均衡。由于升值通道中工资、物价应该是向上调整，而工资、物价向上调整没有障碍，因此长期看来升值通道中的货币是不可能低估的。

这可以解释2014年人们还在说人民币存在严重低估，转眼到了2015年又说人民币存在严重高估。但是贬值通道中工资、物价应该向下调整，而工资、物价向下有刚性，因此贬值通道中的货币，实际汇率只能通过名义的调整来实现新的均衡。换言之，升值的时候名义汇率评价守得住，可是贬值的时候是守不住的。当然，也可以通过消耗外汇储备来守汇率，但是外汇储备没有了就还得贬。

这本来是浅道理，可惜这个浅道理只有呆哥我一个人讲。

现在说为什么人民币处在贬值通道中。不能因为中国M2是GDP的两倍，美国GDP是M2的近两倍，就简单地说人民币兑美元要贬值。因为现在的汇率并不是1美元兑1人民币，而是兑6.73人民币。之所以说人民币兑美元处在贬值通道中，主要理由有以下几点：

第一，同样的东西，国外仍然比国内便宜。或许你要说，过去国外东西比国内便宜，为什么人民币能升值？答案是，过去资本在流入中国。可是现在的情况是，虽然贸易仍然有顺差，但是外汇储备在减少，说明资本在净流出。在资本净流出的情况下，汇率一定要在同样的商品国外价格比国内贵的地方才能稳定下来。单从这一点看，人民币汇率还没有贬到头。

第二，人民币兑美元会进一步贬值，不是因为人民币现在已经比美元多了，而是未来人民币和美元相比还会继续超发。从目前看，美元进入加息通道，不管其加息频率如何，毕竟不再继续扩张了。可是人民币呢，M2以12%的速度增长，而M2的基数已经达到150万亿。增速快、基数大，这意味着即便是稍减一点速度，经济中货币量的减少也是一个难以承受的巨大数字。所以，就算不打算继续扩张货币，一下子也停不下来。况且，国有企业、银行的坏账正在暴露，这些坏账怎么解决？

现在政府推债转股，但我的问题是：收不回来债息，难道还能分享红利不成？政府连企业都怕倒闭，银行倒闭怕不怕？如果不能制造牛市，让股民买单，最终还得印钞全民买单！2016年1月到7月，全社会固定资产投资增长8.1%，而民间投资只增长2.1%，说明主要是地方政府和国有企业在投资。私人都不赚钱、不敢投资，地方政府和国有企业投资能赚钱？4万亿的坏账还没消化，未来新的坏账又在积累了！

第三，中国经济不可能维持L型，会一点一点掉下去。其中道理我在别处多次讲过，这里不再赘述。经济的这种变化也会通过货币对外贬值来反映。而且，中国的房市处在泡沫化中，强行保汇率的结果，是资本会涓涓外流，最终房市会不保，汇率也保不住。

不要以为我们还有3.1万亿外汇储备，有多少是外资企业的直接投资，有多少是企业从国外获得的贷款资金，又有多少是我们借给委内瑞拉，名义上属于我们，但却是变现不了的。

我曾撰文讲资产价格“涨要涨够，跌要跌透”，一定要出现过度反应的情况。那文章是针对股市写的，发出来后，有朋友私信我：谢老师，这样的文章价值连城，怎么能够发出来呢？我想说，外汇也是资产，在外汇市场上也会发生“涨要涨够，跌要跌透”的现象。中国大妈多，在微信、微博时代，很容易汇集数亿人的集体行动，放大的效果可以超过你我想象。

假如我是国家领导人，我会让人民币兑美元先大贬20%再说。首先阻断资本外流，然后让经济慢慢重新寻找内外均衡。早贬比晚贬好，主动贬比被动贬好。贬不贬决定于经济实际，而不是我们的意志。并非我换了美元，就这样讲，而是汇率管理本来就应该这样。管理经济必须要有预判，不能走一步看一步。哎，吃地沟油的命，操中南海的心，我这是干嘛呢！