来源：腾讯证券

作者：吴幼珉 香港著名财经评论员

编者按：今年10月1日，人民币将正式加入SDR货币篮子，这是人民币国际化的重要里程碑。而未来人民币汇率将如何变动也备受投资者关注，腾讯“证券研究院”特约业内资深人士为您解答。

腾讯“证券研究院”特约 吴幼珉 香港著名财经评论员

近期，香港银行同业人民币拆借利率一度抽升，隔夜、1周、两周、1个月、3个月和1年的拆借年利率为23.6、12.4、8.2、7.7、5.9和4.5%；其中隔夜拆息曾高见30%。

人民币离岸息口高于在岸价，或许能反映离岸人民币资金需求强劲。香港不少银行纷纷提高了人民币定期存款利率，例如中银香港对人民币两万元以上新资金3和6个月的存款年利率分别为2.6和3%，明显高于内地市场。

但对于香港普通存户或那些需要卖出港元买进人民币然后再存入银行的人来说，他们仍需要对人民币汇率走势作出判断，决定是否应该把人民币存到银行中去。

对于一个国家来说，汇率稳定是重要的，但实体经济发展却更重要，因为经济发展与国计民生有着更直接的联系。估计今年我国与美国GDP增长的差别约为4.5%，如果要缩小以美元来计算的我国与美国经济规模，人民币对美元贬值在本年内就大抵不宜多于两国GDP增长之差。今年人民币对美元大概已经贬值了3%，因而年内人民币对美元的贬值空间已经不大。

今年国庆当天，人民币将正式成为国际货币基金组织的特别提款权货币。笔者认为在接下了来的三个月，人民币大幅贬值的可能性不太大。

但出口增长放缓却是一个现实。美联储的资料显示，自今年二季度以来，美国从我国进口的商品以价值和数量计算均持续萎缩；7月同比在价值下降了3.5%，数量下降1.6%。在我国，以人民币计算，8月进出口总值、出口和进口分别增长了2.4%、2.3%和2.5%；以美元计算，8月则分别下降6.6%、6.4%和6.8%。而更困难的时候或许还在后头。因此，人民币弱势未减，但人民币对美元进一步适度贬值应发生在明年，而不是在今年。

目前，人民币离岸和在岸仍是两个不同的市场，以是否在大陆为界；香港人民币离岸市场的头寸仍由中资银行掌握。上一次的人民币拆息飚升发生在今年1月，市场最普遍的看法是9月19日人民币拆借利率上升同样能增加短线投机者的资金成本，从而防止国际炒家在离岸市场狙击人民币。

但也必须看到，人民币离岸市场在短期内两度出现短期拆借利率大幅波动并非好事，说明经济基本面和货币机制有缺陷，容易被别人有机可乘。然而，“树欲静而风不止”，那也是没有法子的事情，水来土掩却总比坐以待毙为好。

两位数的离岸隔夜拆息不可能持续太久，香港银行的人民币定期存款利率高于内地也非罕见的，反映在香港市场上，银行需要人民币的头寸，而内地资金却是往外流的。从这一点来看，内地息口也有上浮的压力。