银行中报已陆续披露完毕，在经济L型的大环境下，银行如何寻找营收路径，压力明显。而银行通过委托外部机构投资，成了一个普遍性的冲动，集聚的资金额度在明显叠加。大量的银行委外流向如何，会不会成为下一波泡沫舞者？
作者：叶麦穗/杨晓宴 来源：21世纪经济报道
银行中报已陆续披露完毕，在经济L型的大环境下，银行如何寻找营收路径，压力明显。而银行通过委托外部机构投资，成了一个普遍性的冲动，集聚的资金额度在明显叠加。大量的银行委外流向如何，会不会成为下一波泡沫舞者？中信建投分析师杨荣在接受采访时指出，主要是上游“水满”惹的祸。银行理财和自营业务的规模非常庞大，资产配置压力不小。数十万亿的资产配置需求派生出的委外需求远超目前的市场容量。银行的承接能力有限，因此通过信托计划、基金通道产品形式进行合作。所谓委外业务，也称为委托投资业务，指委托人将资金委托给外部机构管理人，由外部机构管理人按照约定的范围进行主动管理的投资业务模式。委托人按照协议约定获得投资管理的收益，管理人一般以“固定管理费率加超额业绩分成”的方式收取管理费。目前，委外业务资金提供方主要是商业银行的理财及自营资金。银行委外的规模到底有多大？据申万宏源债券研究部资深高级分析师孟祥娟估算，综合银行角度和资管产品的角度，按照2015年末各银行理财产品余额共计23.5万亿元的标准来测算，截至2015年底，银行全口径委外资金（投向包括通道类的非标业务和主动管理类）的规模约为20万亿元。其中理财资金的委外规模为5.17万亿元，国有五大行的表内理财规模2万亿。一家中型股份制银行资产管理部的负责人在接受采访时表示，他们起步较晚，不过到现在也有近500亿的规模。“去年我们行的委外规模相比2014年翻了一倍，今年上半年银行理财规模继续以两位数的速度增长，相应的委外规模也会继续增长。银行现在也比较忌讳谈委外，具体的规模确实不好估算。但是根据基金公司和券商承接的情况来看，保守估计至少有10万亿以上。”而据招商银行披露的信息显示，今年上半年招商银行的委外资产高达2312.3亿元，相比年初增加了24.43%。围绕银行委外的暴增趋势，博时基金副总经理邵凯在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，资产荒的背景下，银行理财规模暴增。2014年末银行理财的规模在15万亿、2015年末接近25万亿，而最新的规模预计已经接近30万亿。最新可是半年30亿，超过了去年全面总量，可见增长非常快。邵凯表示，虽然说这样的高增速后面会慢下来，但是绝对规模快速扩张的过程还会延续很长时间除了上述原因外，深圳一家基金公司的市场部负责人还补充了一个重要原因：免税。即通过基金理财产品的形式，委外本身可节约大概31%的税费。从委外资金的来源来看，委外资金中股份制银行和城市商业银行占据了绝大多数。根据普益标准的研究员林富美对2015年1月-2016年2月银行理财产品数据分析发现，股份制银行和城市商业银行的银行理财委外投资规模明显增加，合计占比高达75%以上。其中，城商行的理财产品选择投资委外的数量居首，占近50%。股份制银行次之，国有银行在数量上占比仅14.63%。在平均收益率方面，目前城商行居首可达4.55%，股份制银行达到4.36%，农村商业银行和国有银行较为逊色。延伸阅读：银行委外私募场形态：“债券+打新”多策略成势 从投资标的来看，股和债呈现冰火两重天据了解，某大行委外机构综合评估前二十名的机构中，券商资管占得8席，公募基金5席，保险（含资管）4席，私募基金3席。以公募基金表现为例，股票型和混合型基金分别亏损1101亿元和1872亿元，货币基金和债券基金利润分别为589亿元和72亿元，总计亏损2322亿元。私募基金最为神秘，很难有公开数据可以统计他们的表现。很大程度上，银行因不了解，而对私募机构望而却步。不过，据21世纪经济报道记者了解，目前已有多家私募机构受托银行债券管理规模突破百亿元。通过中国证券投资基金协会，查询管理规模在50亿元以上的私募证券基金（顾问管理）显示有35家，主要分布在北京和上海。“规模排名前几名，像乐瑞、佑瑞持、蓝石都在北京，还有暖流，是注册在西藏，然后北京机构风格普遍偏保守。上海这边机构数量比较多，但是单家管理规模没那么大。”有私募机构人士向21世纪经济报道记者表示。目前，私募基金受托银行委外，主要有三种产品模式，分别是一对一专户、一对多专户和集合类产品。由于私募基金在协会备案比较粗糙，因此很难通过公开信息进行规模上的统计，尤其是一对一专户，不会有任何具体产品信息公示。通过逐一查询委外业务靠前的10家私募基金（耀之、合晟、茂道、乐瑞、青骓、佑瑞持、映雪、茂典、暖流、蓝石）备案产品信息发现，仅有少数不到二十只产品透露了其为银行委外，产品名中多显示农商行和城商行。另外，可以判断为委外一对多专户的，一般投资人显示为2人，投资规模为整带零，如5.01亿元。从投资标的上来看，银行委托私募，一般是债券或者股票量化对冲。值得一提的是，当讨论银行委外投资，一般不包含银行资金作为优先级认购结构化产品。“其实我们还有一部分委外，在备案中很难看出来，是做成了集合产品，这个一对多就是把好几家银行的资金放在一起运营。”前述私募机构人士表示。早在今年3月，就有券商资管人士向21世纪经济报道记者表示，一对多管理的吸引力增大，中小银行逐渐倾向于和其他银行理财共组资金池，意在缓解投资过于集中的问题。不过，在这种情况下，作为“投顾”的机构，实际上更像是推出了一款面向机构投资者的产品，而难言“委托定制”。“今年上半年投资收益做得怎么样，委外是个很重要的因素。”有股份制银行资管人士表示。不过，据21世纪经济报道记者与银行资管同业人士交流，银行自己配置的债券投资收益，也多在4.5%-5%之间。而目前纯债委外的业绩基准普遍在4%以上，高的在4.5%左右。“4月份债市有一波窗口机会，抓住了就赚到了。”多名银行和券商资管人士谈论上半年债券投资时均提及。招行在其业绩交流会上披露，截至上半年，债券委托投资2300多亿元，占债券投资总规模的24.74%，较年初增长24.43%。而一般股份行的债券委外规模不超1000亿元。不过，无论如何，纯债投资要达到银行资金端的期望收益，压力巨大。“我们现在纯债一对一基本上不接了，不赚钱，投入产出不划算。”北京一家私募机构人士向21世纪经济报道记者表示，“债券投资可以把收益做得很高，但是那种高收益策略的容量很小，银行资金都比较大，然后也不能接受那个风险。简单讲，要稳定，收益就不高；要高收益，就不稳定。”据其介绍，自上半年以来，“债券+打新”多策略产品是一个主推方向，尤其是对于私募来说，打新新规中虽然提高了底仓门槛，但通过私募基金，实际并没有造成很大的影响。“我们一个‘债券+打新’的组合，能达到年化20%以上的收益，而且相对风险很小。打新底仓风险可以通过收益互换锁定。”前述北京私募人士表示。另外，为了增厚债券投资收益，也有上海券商资管人士表示，会配置部分可转债、股票质押和定增优先级。“基本上还是一个寻求类固收的概念。”该人士也表示，基本已经停止接受新增的银行一对一委外，“投资压力太大，不赚钱就宁愿不做。”“其实委外投资某一类资产，整个这类委外拿的是这类资产的市场平均收益，中间有的投顾做得好一些，有的做得不好一些。但是理论上，你的投资足够分散，就可以拿到这部分收益。”有投资机构人士表示。
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