来源：金融时报

记者 张末冬 李国辉

对于山西阳泉煤矿的工人们来说，大家早已习惯了“7天×24小时”三班倒、人歇机器不歇的工作状态。但是，从今年开始，煤矿开始实行5天工作制，让人们感觉到事情正在发生某种变化。

7月15日，周五，下午17时，正是山西阳煤集团（以下简称“阳煤“）二矿煤炭工人的换班时间，刚刚升井的采掘工人满脸黑灰。洗漱更衣后，他们的指缝还残留着煤粉，手掌布满黑色网纹，这是煤炭这个正在经历去产能的行业留给他们的深深印记。而两天前的7月13日，阳煤董事长翟红和山西省另外8家煤炭集团负责人在北京召开了一场推介会，大声告诉社会各界尤其是金融界——去产能并不等于去煤炭。

数据显示，截至2015年底，全国煤矿产能总规模为57亿吨。其中，正常生产及改造的煤矿产能39亿吨，停产煤矿产能3.08亿吨，新建改扩建煤矿产能14.96亿吨，产能严重过剩。

作为煤炭大省，山西省的情况极具代表性。去年，山西省煤矿总生产能力为14.6亿吨，省内煤炭消费和外调9.5亿吨，产能建设超前，去产能任务艰巨。

今年2月5日，国务院发布了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，明确未来3到5年，全国产能退出和减量重组分别为5亿吨左右。同时，国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布了《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求从2016年开始，全国所有煤矿按照276个工作日规定组织生产，将现有合规产能乘以0.84（276天除以原规定工作日330天）的系数后取整，作为新的合规生产能力。

对于煤炭工人来说，“去产能”三个字意味着上班时间减少，工资降低。而对于山西省乃至全国的煤炭行业来说，变化远不止这些。

2013年以来，煤炭价格遭遇“滑铁卢”。今年一季度，山西省煤炭综合售价229.48元/吨，同比降低90.1元/吨。

“产能过剩造成全行业运行艰难。”采访中，翟红反复向本报记者强调，不少企业尤其是中小煤炭企业为了生存不惜恶性竞争，降价销售，导致成本与销售价格倒挂，陷入“生产越多、亏损越多”的恶性循环。一季度，山西省煤炭行业亏损23.1亿元。

为扭转这一局面，今年年初，国务院总理李克强在太原召开的钢铁、煤炭化解过剩产能实现脱困发展工作座谈会上表示，煤炭行业要严控增量、压缩库存、主动减量。

“去产能”这一剂药，对于山西来说，是解决当前困境的苦口良方。4月25日，山西省委省政府发布《山西省煤炭供给侧结构性改革实施意见》，内容包括30条具体措施，将有效化解过剩产能作为改革的“当头炮”。意见明确，从2016年起，暂停煤炭探矿权转采矿权，“十三五”期间原则上不再新配置煤炭资源。到2020年，全省有序退出煤炭过剩产能1亿吨以上。对擅自建设生产的16座煤矿，要求停止建设。同时，严格执行276个工作日的方案，监督煤企运行。

“和很多外部人想象的不一样，如果一致行动去产能，实际上会给煤企带来很多利好。”翟红透露，阳煤的48个矿井中，已经或准备在今年关停的有13个。经过近3个月的减产，阳煤喷吹煤价格累计上涨40元/吨，电煤价格累计上涨25元/吨。翟红预计，只要坚持执行276个工作日制度，年底价格可以回升至理性区间。

调研中，记者发现，阳煤旗下依然有维持盈利的主业机构——二矿就是其中一个，这在很多人看来“实属不易”。

据了解，去产能措施出台后，二矿于4月份开始严格执行减产。据二矿矿长陈俊明介绍，今年二矿全年产能将控制在680万吨以内，目前的13个采区将在明年缩减到5个。此外，二矿还采取了一些着力降成本的措施，如调降岗位工资、精简组织机构、优化采区设计、推动技术创新等。

按照1至5月煤炭综合售价计算，二矿今年前5个月盈利6100万元。2015年，二矿盈利5.8亿元，阳煤的6座大型骨干矿井合计盈利20.6亿元。

那么，究竟谁在亏损？翟红说，主要是前几年整合兼并的一些小矿井，由于其规模不大，且当年在安全、环保方面投资较大，财务成本较高，“输在了起跑线上”。

“去产能不等于去煤炭。不能因为煤炭行业不景气而否定所有煤炭企业，要把行业和企业区分开来。去产能战略和金融政策都应该坚持有保有压的原则。”来自煤炭行业监管机构的人士如是表示。

今年4月，人民银行牵头银监会、证监会、保监会印发《关于支持钢铁、煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，要求金融机构坚持区别对待、有扶有控原则，积极做好去产能的信贷服务；加强直接融资市场建设，支持钢铁、煤炭企业去杠杆、降成本。

6月，山西省金融办出台了《关于加大金融支持力度的实施细则》，分别从“保规模、争增量、扩直融、优结构、盘存量、促创新、压不良”等方面对金融支持煤炭供给侧改革提出要求，并提出将引导金融机构总部对优质煤炭企业继续给予资金支持，力争2016年煤炭行业的融资量不低于去年，对省属七大煤炭集团不发生抽贷行为。

不过，从实际情况来看，煤企的融资难度可能比想象的要大。

信贷方面，记者从阳煤了解到，银行的信贷投放基本可以延续，只是续贷方面出现延缓，“以前还款当天就能放款，现在可能要推迟半个月”。

更大的融资难题是债券发行艰难。由于发债作为直接融资方式成本较低，多数煤企对债券融资的依赖度较高。据了解，此前阳煤50%的融资依靠发债。

“由于债券市场面向更多分散的投资者，市场化程度高，一旦出现信任危机，企业将面临很大的融资困难。”一位来自基金管理公司的人士表示。4月份，中煤集团旗下山西华昱能源有限公司发生煤炭行业首笔债券违约，虽然延迟一周后最终还是兑付，但整个行业因此遭遇了信任危机。

信用风险的暴露导致煤炭行业债券销售困难，甚至出现延期和取消发行的情况。据了解，阳煤4月8日发行的15亿元中期票据购买者寥寥，不得不延期发行；晋煤集团此前的20亿元超短期融资券因募集规模不足取消发行。此外，山西煤炭企业发债利率由年初的4%一度上升至7.5%左右，融资成本明显上升。

融资困境让翟红“有点蒙”。翟红说：“以前觉得只要资源在手，就一切都不担心，现在为了归还到期贷款和债券，已经两个月没有发工资了，这已经算撑得不错的了。”

“原来是贷款和债券两条腿走路，现在主要靠贷款了，旧的债券到期后新债发行艰难。”人民银行太原中心支行副行长杜斌在接受本报记者采访时表示，银行不同于一般市场投资者，应该对企业有深度的了解和解读，不能误判形势。

银行也确实有自己的难处。一位银行承债人员告诉记者，银行作为债市中的买方，受市场预期影响非常大。承销方按理说风险不大，属于银行的中间业务，但实则涉及声誉风险，出现信用风险或者实质性违约会对银行的品牌有影响；另外，在目前还存在刚性兑付的情况下，银行需要兜底，这样一来就有可能赚少赔多。

“现在银行持有这样的心态，给煤炭企业授信，如果出了风险就需要担责，而不授信就肯定没风险，但实际上这种误判恰恰可能把没有风险的事引发出风险。”杜斌表示，银行不应该笼统看行业，而应精准施策，对煤炭优质企业应在控制融资总规模的同时，积极支持。“对于优质企业的资金支持一定不能‘急刹车’，避免出现企业资金链断裂。”杜斌说。

在煤炭企业压缩产量、积极转型的同时，历史沿革之下承担的社会责任是其前行中的沉重包袱。以阳煤为例，这个总部坐落于山西省阳泉市的大型集团，目前拥有职工17万人，占阳泉市城区人口的28%。

数据显示，截至2015年末，山西省煤矿职工共有106.03万人。“十三五”期间，山西省去产能任务在1亿吨以上，预计需要安置的职工超过10万人。这些人员如何安置，是去产能绕不开的一个话题。

“这其实并不是什么大难题。”翟红胸有成竹地告诉记者，按照规定，阳煤的三矿即将于3年内关闭，涉及员工上万人。他介绍，这上万员工将流入集团公司计划成立的3个中心——瓦斯地质研究应用中心、矿建安装工程中心、煤机装备4S中心，分别用于提高瓦斯勘探抽采、煤矿井下巷道施工、煤矿工作面拆安方面的质量和效率。

这一方法可以将企业的转型创新与冗员消化结合在一起。

“以前矿上有外围的瓦斯队、矿建队、搬家队，现在我们要建立自己的专业队伍，正好让去产能涉及到的员工干这三件事。”翟红表示，这样既化解了人员安置问题，也可以使上述三方面工作更加专业化、规范化、高效化，把企业办矿水平提升到极致。“不管去不去产能，这个事情都要干，这是产业不断发展、进步、提升、完善的必经之路。”

对于可能出现的更多的人员安置问题，翟红表示并不担心，如果政府的财政奖补政策好，压力也将随之减轻。据悉，中央财政用于煤炭、钢铁行业去产能补偿和安置180万人员的1000亿元奖补资金，5月中旬已向各地拨付了2016年基础奖补资金276.43亿元；对于申报退出的煤企，国家财政将按每吨150元补贴；对于没有开采完的煤矿，国土资源部门将对没开采的部分返还资源价款。

除了人员安置外，此轮改革也会将“国企办社会”的其他职能逐步剥离。据了解，山西省已决定到2020年全部分离医疗、教育、市政、消防、社区管理等社会性职能，对“三供一业”（供水、供电、供气和物业管理）及厂办大集体也全部剥离改革到位。

在市场持续低迷、生产经营压力加大的背景下，国企社会性职能的剥离将有助于企业降本增效、轻装上阵。对于阳煤来说，如果“三供一业”部分能够顺利剥离，一年将为企业节约成本13亿元。

保谁压谁？一场多方配合的战役

尽管煤炭行业目前仍整体低迷，但必须承认的是，一段时间内，煤炭资源对于中国来说依旧重要。但在大环境之中，个体企业的努力可能面临着被投资者忽视的尴尬状况。据了解，此前轰动一时的山西海鑫钢铁破产重整一案中，近100亿元银行债权最终受偿率仅为3%，这令银行“很受伤”。有债权人认为，海鑫钢铁有借破产逃废债之嫌。在这种情况下，银行债权何以保护？这难免令银行对某个行业乃至某个地区“敬而远之”，也让其中的优质企业“躺枪”。

因此，在整个事件中，也必须要站在银行的角度来考虑。监管考评、风险控制、经济下行带来的利润下滑，均是银行作为一个商业化经营主体所面临的客观因素。

为使银行能够抱团取暖，也为搭建银企、银政沟通平台，银监会推动债务规模较大并有3家以上债权银行的客户成立债权人委员会，研究金融支持和债务处理措施。据记者了解，此前山西银监局印发《关于银行业组建债权人委员会有关事项的通知》，组织成立了10家有代表性的银行业债权人委员会。通知要求，“在3家及以上银行业机构进行债务融资且债务余额在5亿元以上或债务融资余额1亿元及以上但已有不良或产生逾期的企业（集团），均要求成立债权人委员会，由债权人委员会集体研究确定增贷、稳贷、减贷、重组、保全等处置措施，确保各成员银行抱团取暖，一致行动，形成合力。”

让金融业有更多信心，可能是企业无法依靠自身就能够完成的。事实上，地方政府的表态和作为也尤为重要，这也是山西省政府为煤企站台促成路演的原因。路演后不足一周，积极效果已初步显现。记者从山西省金融办获悉，晋煤集团于7月19日成功发行20亿元超短融。此次超短融发行不同于此前，挂牌后10分钟便被认购一空，综合成本为4.5%，较原方案降低1.5个百分点，创4月份以来煤炭AAA企业债券的新低。

纵观全国，融资难不仅是煤炭行业和山西独有的困扰。7月初，山东省发布关于金融支持实体经济发展的十条意见，其中着重指出，“各有关部门和金融管理部门要加强协调配合，积极引导推动银行业金融机构增强主动服务意识，制定精准度高、因企而异的信贷投放措施”，并强调要“积极帮助素质好但暂时遇到资金周转困难的企业渡过续贷难关”。

因企而异、有保有压，一直是政府、监管机构为去产能及相关金融政策定下的一道核心原则。杜斌反复说，“各家银行总行应该统一认识，坚持有保有压的原则，满足优质企业的资金需求。”

但是究竟应该保谁压谁？谁是优质企业，谁又是僵尸企业？评判的标准是什么？王一新在接受采访时透露，相关名单正在与国家发改委、能源局进行沟通，未来将分批次公布名单。

来自煤炭行业和监管人士均呼吁，应该尽快建立煤炭企业白名单和黑名单，给金融机构和市场提供决策参考。

“有了白名单，金融机构就知道该支持谁，文件上提到的‘暂时困难的优质企业’到底是谁应该有清晰的界定。”杜斌表示，去产能需要一个时间过程，在产量压缩、价格低位盘整的情况下，企业资金链可能出现紧张，这个时候非常需要金融机构的支持。

去产能之路注定不会一帆风顺。而目前山西煤炭行业以及全国煤炭行业经历的去产能痛苦和蜕变，将是我国经济转型升级过程中的一个重要段落。