一种观点认为，去杠杆把美国的“影子银行”的信用机器给彻底摧毁了，随着资产归零，包括经纪自营商、对冲基金、私人股本集团、结构投资工具和渠道、货币市场基金以及非银行抵押贷款机构遭受灭顶之灾。

　　1999年克林顿的《金融服务现代化法案》通过后，美国的银行终于可以解除受《格拉斯-斯蒂格尔法案》长达65年的禁闭，与投资银行们一争高下了。尽管还有新版巴塞尔协议的紧箍咒，但商业银行大多采用SIV（Structured Investment Vehicle 结构性投资载体）巧妙地把高杠杆的部分挪到了表外。最近5年中，多数银行表外的规模往往是表内的3～5倍。花旗危机前表内资产7000亿—8000亿美金，而表外的规模或高达3万亿—4万亿美金。

　　赚钱的时候，银行都在表外享受泡沫的狂欢，一旦大祸临头，表外的损失是必须回到表内的，于是乎，灾难就从“影子银行”体系传递到了母公司（传统银行体系），就得资产减计，债务的压缩，信贷规模的紧缩，除了还债去杠杆，什么活也干不了。

　　即便当下联储资产高速扩张了一倍多（从2008年9月的9000亿美金上升至目前的1.9万亿美金），但货币乘数也掉了一半多，所以整体上信用规模并没有扩张，或还在收缩。

　　但需要注意的是，一旦市场向正常回归，传统的金融机构出来干活，货币乘数反弹，短时间内就可能是滔天洪水。因为货币当局回收流动性的操作远比释放流动性要困难得多。所以说，这种以泡制泡的方式能否成功，未来美元的前景，恶性通胀的前景，会不会以更大萧条来结束这一切恢复均衡，的确令人深忧。

　　二是“数量宽松”开始在全世界央行蔓延，我们看到，除了美联储以外，英格兰央行、日本央行、瑞士央行纷纷开闸放水。全球外汇市场的均衡可能是各国货币竞相贬值，大家都放水的情况下，美元是否就一定贬值呢？

　　但说实话，有哪国货币当局放水能超过美联储呢？一国货币当局“数量放松”的力度取决于本国主权货币被外部世界所接受的程度，因为这决定了该国本身转嫁风险的能力，如果滥发货币以后风险转不出去的话，那就是引火烧身。欧洲大陆国家——如德国法国，敢置国内的通胀风险而不顾采用过激的货币手段？

　　只要美联储买公债，某种程度上讲，这就是毒品，沾上了就可能摆脱不掉，不论成败只能一条道走到黑。有一点是肯定的，美国债务率只有通过高通胀才能最终真正被降下来，美国人所有的政策是围绕它的债务在做文章，当美元真正贬下去了造成通货膨胀的时候吸走的是外部世界的财富，因为美国是最大的债务人。当你外部世界的储蓄率和财富掉下来的时候，事实上美国的负债率也就跟从太空安全着陆，美元资产获得了支撑，通货膨胀也就止步了，这是一个完美的自我平衡机制。