意外降幅

　　昨日，欧洲央行宣布下调基准再融资利率0.25个百分点，调整后为1.25%，而预期普遍认为将降息0.5个百分点。彭博社之前对55个经济学家的调研中，仅4人作出“准确”预计。欧洲央行同时下调隔夜存、贷款利率各0.25个百分点，下调后分别为0.25%和2.25%。

　　“相比20国伦敦峰会的万众瞩目，欧洲央行显得没那么耀眼。”英国皇家国际事务研究所高级研究员Vanessa Rossi接受《第一财经日报》采访时说，但无论如何，欧洲央行的决议还是让市场吃惊。

　　Rossi认为，即使欧元区面对通缩风险和疲软经济数据，欧洲央行看起来已经暗示或将暂停降息步伐，认为降息的作用已不那么明显，且已在一定程度上减少市场信用风险溢价。

　　有市场人士认为，0.25个百分点的降幅或许表明欧洲央行尚未结束降息周期。“这就意味着欧洲央行不会马上延迟对银行无限量提供流动性的到期时间，因为如果银行认为未来利率还会再降，就不会从欧洲央行进行长期借贷。”法国巴黎银行经济师Ken Wattret指出。

　　“欧洲央行出乎市场意料地降息0.25个百分点，看起来就像在争取更多时间。”复旦大学经济学院教授孙立坚接受本报采访时说，“一方面欧洲央行认为降息举措所能取得的效果已非常有限，担心陷入流动性陷阱；另一方面鉴于其货币政策的被动性，欧洲央行实际上更寄希望于美国尽快复苏并结束定量宽松政策。”

　　未来何为

　　一旦传统货币政策用尽，欧洲央行的动向将更受关注。欧洲央行副行长帕帕季莫斯曾建议购买公司债，但欧洲央行理事斯塔克和韦伯则暗示反对。这表明欧洲央行内部对新措施涉及的范围仍然存在不小分歧。

　　包括帕帕季莫斯在内的4位欧洲央行决策者近期均暗示，可能延长向银行提供借贷的到期时间，目前的时限为6个月。富通银行首席欧洲经济师Nick Kounis指出，欧洲央行的基准利率已接近下限，预计下一步会延展对银行的贷款期限，也可能收购私营部门债券，但欧洲央行均未做好准备。

　　苏格兰皇家银行固定收益研究部门主管Kit Juckes认为，欧洲央行迟早会跟随美联储采取定量宽松货币政策。购买公司债比购买欧洲政府国债更容易，因为所受阻力最小。但限于不得直接向政府购入公债的规定，一旦欧洲央行决定在公开市场收购政府公债，就可能引发该选哪国的争议。

　　“至于定量宽松货币政策，欧洲央行难以像美联储、英国央行等那样操作，因为现在并没有单一的‘欧洲债券市场’。”Rossi说，“实际上，欧洲央行已经通过其他方式降低市场利率，如注入无限量流动性等。”

　　在野村证券驻伦敦经济学家Laurent Bilke看来，欧洲央行已为银行提供无限量流动性，这是“昂贵的政策”，欧元区经济体不同于美国，只要提供长期贷款，欧洲央行没必要购买债券。

　　“无论是降息到零水平，还是最终动用定量宽松政策，欧洲央行承担的风险都很大。欧洲央行的货币政策目标是紧盯通胀，而一旦采取上述措施，将来经济有所复苏、通胀有所抬头，到时收回现在放出的巨大流动性将非常艰难。而且，如果届时欧洲央行以紧缩货币政策控制通胀，将对经济造成非常大的打压。”孙立坚说。