来源：中国走出去

对企业来讲，纵然需求各异，但境外融资绝对是笔划算的买卖。在实务处理中，跨境融资的具体操作手法固然重要，但身处人民币国际化大潮的浪尖，企业需要更广的视角。

境外融资当然是笔划算的买卖，如今跨境人民币融资已经在国内多个地区迅速开展，资金规模也越来越大，其中，上海自贸区和深圳前海是跨境资金流动的两个主要阵地。操作手法固然重要，但身处人民币国际化大潮的浪尖，企业也需要更广的视角。

诸如贸易融资、内保外贷、股东及关联方借款、借入外债等，跨境融资的手法很多，比如东江环保借助内保外贷的形式，是通过境内银行开立保函，再通过外资租赁公司获得海外融资，这种模式比较常见。

在内保外贷的案例中，真正吸引市场关注的是怎样融到海外低价人民币。

一般来说，跨境资金运用分为通道模式和租赁主导模式两种。比较熟悉的内保外贷形式，就是以外资融资租赁为通道，采用售后回租的方式获取跨境资金。在这种通道模式中，融资租赁公司通常仅是承担通道作用。境内用款客户向银行申请开立融资性保函，境内用款客户必须是银行授信客户。而银行是否开保函，看要企业的资质。国企比较容易操作，上市公司次之。

持有这张保函，境外金融机构可以向境内租赁公司发放贷款，然后融资租赁公司把资金放给境内的用款客户。

上海自贸区和深圳前海目标定位上的差异，决定了二者跨境融资业务也存在一定的差别，以下做简要说明：

这两年曝光度颇高的上海自贸区面向国际市场，其开放跨境融资的底气，是背后的国际贸易和国际航运实力；而深圳前海面向香港，一方面深圳市场上游资聚集，供应链和贸易代理公司众多，资金套利敏感性极强，另一方面，由于靠近香港，不少深圳企业在香港都有关联的贸易平台，地缘优势，也让深圳保税区和香港之间的低风险融资效率相对较高。

在资金的使用期限上，前海的限制条件相对宽松。在前海做跨境贷款，贷款的期限可以由借贷双方按照资金的实际用途，在合理范围内自主商定，但上海自贸区明确规定资金使用期限需要再1年以上，其目的很明显，是为了封住跨境资金快进快出的口子。

在跨境贷款的资金规模上，前海似乎也具有一定优势。前海对跨境贷款没有额度限制，而上海自贸区对区内企业的跨境贷款规模有明确限制，如果是在区内经营的一般企业，跨境贷款上限是“实缴资本*1倍*宏观审慎政策参数”，若是在区内的非银行金融机构，则不得超过“实缴资本*1.5倍*宏观审慎政策参数”。从实际操作来看，目前多数银行采用的宏观审慎政策参数是1。

但上海自贸区在这方面对外资企业的限制却较少，自贸区内的外资企业跨境借款的额度不像区外企业那样受到投注差的限制，投注差是外商投资企业投资总额与注册资本的差额。这就为自贸区内的外企提供了更宽松的融资环境。

为了防范投机资金的冲击，不论是深圳前海，还是上海自贸区，两者在划定资金使用禁区方面都持同样观点，企业融到的跨境资金不得投资于有价证券和金融衍生品，不得用于委托贷款，不得用于购买理财产品。

然而风险不容忽视，最重要的是企业和境内外金融机构联合，通过放大杠杆的方式从境外获取资金，转而发放委托贷款或者流入到房地产、股票和理财产品等领域，资金空转，可能导致资产泡沫的形成。

另外，如果海外资金都是短期资金，一旦国际市场发生变化，其波动会溢出到境内，使得中国经济也随之发生动荡。

企业如果在境外借入人民币，虽然没有复杂的兑换过程，但是资金价格比美元借款高。而企业如果借入美元资金，则需要承担汇兑风险。目前采用美元借款仍是跨境融资的主流，企业潜意识中还是认为人民币会持续升值，即使目前双边波动的概率在增大。虽然借款企业可以增加锁汇的操作，但也会增加融资成本。

值得一提的是，当前确实是跨境融资套利的一个政策窗口期。外汇市场仍然是要被管制的，资本账户也还没走到要放开的时间点，金融改革仍然要保持谨慎的节奏……所有这一切，意味着国内、国外两个资金市场分割、并存的状态仍然会持续，而这恰恰是造成国内外利差存在的关键。