来源：上海证券报

在市场乐观情绪的助推下，黑色系从年初开启牛市模式。钢材、焦煤、焦炭期现货价格均大幅跳涨。虽然近期多个品种价格纷纷回调，黑色产业链上的大多数企业仍有盈利，一些僵尸企业也在筹谋复产。

不过，大涨过后也有隐忧：一方面，上半年价格暴涨的走势很难再重现；另一方面，大行情背后微观个体的生存境遇各异，部分企业处境仍很艰难。近日，上证报记者前往太原、唐山等地实地调研发现，不少煤焦、钢铁生产贸易企业面临的资金压力较大，在行情起落中被动“随行就市”；另有部分企业加快延伸产业链，选择期货工具平抑风险，即便产品价格重回盈亏平衡点附近，“小日子”依然过得不错。

行业扭亏煤焦企业仍顾虑重重

6月中旬的一个下午，山西太原的一家焦化厂里，记者看到巨大的推焦车正在有条不紊地运作着。偌大的工厂园区鲜有工作人员，仅有少量灰白色的焦炭散落在地面。两台满载着焦炭的货车在进行出厂前的过秤。

据工厂生产负责人介绍，2014年、2015年市场情况不好的情况下，开工率仅在70%至80%，甚至还到过60%多。因为需要保住重点客户，当时即便亏损还要继续生产。如今，随着焦炭价格大幅回升，生产线开工率达到了100%。在这一地区还有数家类似的焦化企业，普遍保持着较高的开工率。

“3至5月，我们企业的焦炭价格累计涨幅一度达到360元/吨，而且基本为零库存。”这家企业的负责人朱先生接受采访时透露，当地炼焦行业基本都由亏损转为盈利。前阶段下游钢铁利润增长到800至1000元/吨，出乎市场预期，也令焦炭奇货可居。下游某钢铁国企甚至派出了一把手亲自到焦化厂催货。

然而，这样的风光流于表面。目前焦化企业采购焦煤多需要支付全额的预付款。下游钢厂与焦化厂结算周期则长达2到3个月。“这样的周期还是建立在钢价走势上扬的基础上，若逢钢价走低，结算周期将更长。由此，焦化企业的资金压力很大。”朱先生表示，他身边不少焦化企业还遭遇银行抽贷、压缩贷款，几乎无法生存，在这一轮大涨中难有作为。还有的企业产量小、未能综合利用等原因在行情大好的背景下继续亏损。行业已出现了分化迹象，企业兼并重组情况开始增多。

位于吕梁地区的一家焦煤企业负责人告诉记者，延续至6月中旬的焦煤大涨对该企业帮助不大。该企业目前靠主焦煤产品支撑。虽然下游需求旺盛，但为了留住老客户，报价却一直不敢过高。卖原煤能获得预付款，精煤的结算周期较长，资金压力严重影响着企业经营策略，目前只能说维持生存，谈不上挣钱。

展望下一阶段行情，上述接受采访的人士认为在焦炭价格已回落100元/吨的基础上，价格或稍微回调后震荡，不可能会回到原来的点位。而焦煤供应受制于煤炭企业严格执行276个工作日制度，虽然涨势不可延续，但同样不会大跌。

但从企业经营角度而言，全行业艰难期还将维持2到3年。下一阶段的发展策略尤为重要。或进一步加强科研力量提高产品竞争力，或结合环保政策向市场推出民用焦产品填补部分减少的需求，当然还有更多的不同选择。

黑色系价格走势生变企业涉水套保业务

唐山，一个被外界戏称为全球第三大产钢地的城市。

当记者来到这里时，恰逢第三次中国—中东欧国家地方领导人会议即将在这座城市召开。尽管途中经过唐山的多家钢厂，能看到的却仅是高耸的钢厂设施，而不见任何烟雾。

当地一家钢铁企业负责人告诉记者，接到环保部门的通知，全市钢厂将不同程度地进行焖炉。焖炉是指高炉暂时停产。此外，唐山还是世界园艺博览会、今年电影金鸡百花奖的承办地。据悉，类似的焖炉措施还将进行4次。如执行到位，将直接影响钢铁企业的产量。

生意社钢铁行业分析师何杭生接受记者采访时表示，下半年钢价将难以复制上半年的大涨行情，无论期货还是现货价格预计都将在200元/吨左右的范围内震荡。与其密切相关的焦炭、焦煤、铁矿石等品种价格也将随之起落。

据企业人士介绍，目前唐山地区钢价已基本回到盈亏平衡点附近，钢厂生产利润已从4月份的近1000元/吨下降至150元/吨。而据何杭生估计，部分钢厂的利润不足100元/吨，若扣除各种费用，实际或已经亏本20至50元/吨，下半年钢铁企业面临的形势似乎并不乐观。

对此，钢厂人士似乎颇为淡定。唐山国丰钢铁期货处处长周耀臣告诉记者，国丰钢铁通过期货市场的操作帮助公司规避原料价格大幅波动的风险，同时还降低了成本。

去年11月底，基于对元旦前后的实际采购需求，公司在期货市场以300元/吨左右的价格，逐步买入了约6万吨的铁矿石期货头寸，建立了虚拟库存。之后，铁矿石期货价格节节走高，公司在元旦期间逐步采购现货矿石，期货部门紧贴现货采购节奏逐步在330元/吨附近卖出平仓，期货头寸获得近30元/吨的盈利，在一定程度上弥补了现货市场铁矿石价格上涨带来的损失。通过虚拟库存转化为现货库存的套保操作，帮助企业实现了降本的效果，还一定程度上降低资金费用。

“去年4月初和今年春节后，我们公司结合原料采购计划和资金情况，决定在期货市场上提前建立原料的虚拟库存。这样可以节省资金成本，不必像以前一样囤积港口现货或签订更多长协。当采购现货时，就把期货头寸相应平仓，实现期现结合，虚拟库存向实物库存转化，不留风险敞口。”周耀臣说。

采访期间，记者获悉另一家唐山的焦化企业，通过产业基金试水期市黑色系品种。据黑石创富资产管理有限公司负责人介绍，一个已清盘的产品在实际操作的5个月时间内，平均获益率达到25.5%。

相较之下，煤焦企业对于期货市场的态度要保守得多。数家煤炭、焦化企业均表示近期较少进行期市方面的操作。有一家企业坦陈，因资金压力较大，公司还缩小了在期货市场投资的规模。

山西大土河集团则是少数积极尝试期货交易的煤焦企业。该企业负责人透露，今年从事过焦炭1609合约的操作。

中大期货副总经理景川认为，粗放式增长时代已经过去，煤焦钢产业链企业赚钱越来越难将成为常态。另一方面，大宗商品价格波动较大，相关企业应该尽早转变认识，了解金融衍生工具对于企业经营、风险控制的作用，适当利用期货工具。