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  不良资产市场和资产管理公司共生共长

　　1、源于1997年亚洲金融危机。

　　2、国家成立中国长城、华融、信达和东方四家资产管理公司，分别收购、管理和处置农、工、建、中四大国有商业银行剥离的不良资产。

　　3、三大历史使命：

　　一是改善四家国有商业银行的资产状况；

　　二是实现不良贷款价值回收最大化；

　　三是对符合条件的企业实施债权转股权，支持国有大中型亏损企业摆脱困境。

　　目前符合上述文件要求的资产管理公司共27家，包括四大资产管理公司及浙江、江苏、安徽等23家省级地方资产管理公司。

　　境外投资者投资不良资产的途径：

　　一是通过在中国境内设立外商投资企业收购、处置中国境内的不良资产。

　　二是以境外投资者的身份直接收购、处置中国境内的不良资产。

　　不良资产的受让、管理、处置业务

　　（一）金融类不良资产的经营模式

　　对于金融类不良资产，资产管理公司一般采取按原值打折收购并择机进行处置以回收现金，主要包括收购、管理及处置三个环节。

　　1、收购环节的核心是估值定价。通过尽职调查与估值工作对不良资产做出价值判断，在此基础上以参与竞标、竞拍和协议收购等方式收购不良资产；

　　2、管理环节的核心是分类管理与价值提升。对资产进行持续动态的分类管理，最大限度地挖掘和发现价值；

　　3、处置环节的核心是价值最大化。债权重组、债转股、资产置换、以股抵债、以物抵债、正常清收、诉讼追偿、出售、资产证券化和委托处置等以及上述方式的组合。

　　（二）不良资产的处置方式

　　不良资产处置是指资产公司根据市场原则购买转让方不良资产，并通过资产转让、资产重组、追加投资等方式，对收购的债权资产进行经营、管理和处置，最终实现价值提升。

　　1、债务重组

　　是指收购不良资产并通过对金额、利率、期限、担保方式、回收内容、币种等债务的要素进行调整、变更的处置方式。

　　（1）债务重组的适用范围：主要适用于债务人出现短期流动性困难而无法按时清偿债务所形成的不良资产，债务人需具有较强的长期偿债能力，能够提供足够担保措施。

　　（2）债务重组的方式：债权重组、债转股、资产置换。

　　a、债权重组：通过修改债务条件，如对债务金额、利率、期限、担保方式等要素进行调整、变更后，达到债权人和债务人双方满意的处置效果。

　　b、债转股（商业性债转股）：是指资产公司为了最大限度地回收不良资产，自主决定将接受或购买的不良资产转为股权的行为。通过加强债转股企业高级管理人员的管理、提高股权管理的科学性和规范性、运用多种手段为债转股企业提供综合金融服务等方式，提升企业价值。

　　c、资产置换：是指为确保资产价值或有利于对资产的处置，债务人以自有资产或者第三方的资产对等置换资产公司对该债务人债权的处置方式。

　　对于债务人具有上市潜力的债权资产，可以采取将债权或抵债股权置换成上市公司股权的方式，通过资本市场进行处置，以物抵债也是常用方式。

　　2、债权转让

　　是指将不良资产以市场所认可的价格向第三方转让来实现价值回收，转让形式一般包括公开不定向转让（拍卖、招标、竞标）和协议定价转让等。

　　3、债权清收

　　是指通过向债务人催收、督促其还款等非诉讼手段，实现债权回收的处置方式。

　　4、打包处置

　　是指按照某种分类方法把一个以上主债务人的全部或部分债权合并成一个资产包进行处置（打包处置的特点、特色及案例）。

　　5、实物资产处置

　　首先确定资产公司是否拥有实物资产的处置权，同时还要关注实物资产的处置时机。

　　6、委托处置

　　是指资产公司将其拥有处置权的资产委托给符合条件的第三方进行处置并支付相应服务费。

　　7、诉讼追偿

　　是指资产公司作为原告、申请人或第三人参与民事诉讼、行政诉讼、仲裁、执行、破产诉讼程序，从而实现债权追偿。

　　8、资产证券化

　　是指以特定资产组成的资产池或特定的现金流为标的，以此为基础发行可交易证券，将其出售给投资者进行融资的一种形式。

　　（三）不良资产处置分类及处置策略

　　一是处置类资产：冰棍效应，实施快速处置。

　　二是价值提升类资产：通过积极推动股权企业改革上市或通过定向增发、股权置换等方式把股权转换成上市公司股份，最大提升股权价值，实现股权流动性。

　　三是上市公司类资产：通过债务重整，资产重组，实施择机退出策略。

　　 金融不良资产市场总体判断

　　（一）2015年不良资产市场概况

　　从不良贷款特征看，“高危”领域多集中于小微企业以及高耗能和产能过剩行业，同时，受大宗商品价格下跌影响的相关行业也位列其中。

　　2015年不良贷款的发展趋势，主要受制于货币流动性（银行不输血）和房地产整体走势两个主要因素的影响。

　　（二）2016年不良资产市场的发展格局及特点

　　1、不良资产总量明显上升（20-30%），可能会突破2%，达到1.5万亿

　　深度恶化：传统产业如钢铁、煤炭、水泥、化工行业的深度恶化，短时间难以扭转；

　　横向漫延：长三角；珠三角；东三省；环渤海；内陆省份虽然滞后，2016年将会明显上升。

　　2、不良资产质量将有所下降

　　不良资产中轻资产的比例有所提升，估值持续走低；

　　3、不良资产市场格局将会有较大改变

　　（1）不良资产供应方银行的供给力度将逐步增加，如民生、招商

　　（2）不良资产打包交易、单次交易额度增大将成为主要特点

　　（3）参与不良资产收购及经营的民间投资者、机构投资者会有明显增加（大企业集团财富资本投资会加大）

　　4、不良资产处置方式将有较大转变

　　（1）不良资产证券化

　　金融机构对不良资产处置采取新方式，如通过时间换空间方式将不良资产包装成资产证券化产品。

　　（2）银行与资管机构进行结构性交易（工行、建行、民生）

　　（3）不良资产同业并购重组将成为新常态（股权并购、财务重组、资产注入）

　　（4）不良资产处置常态化、超市化特点逐步形成。

　　各种中介机构参与营销处置，2016年突出表现为“互联网+”的营销方式。 

　　（5）“资产公司+”的模式会逐步推行，并成为不良资产处置的新方向

　　资产管理公司与合作机构共同成立资管计划（或基金），通过“配资+经验+资本”相结合，吸收化解不良资产。