来源：银行联合信息网(ID：yinlianxin888）

【银联信分析】

截止2016年5月底，上海银行资产管理规模近3100亿元，相比2015年同期增长44%。在低利率的市场环境下，银行资管以债券及货币市场工具为主的资产配置方式，制约了业务的扩张能力和盈利水平，增加权益市场投资是未来的战略选择。主要是在权益市场发掘具备高分红、低市盈率特点的资产，包括来自一级市场和二级市场的股权。

由于受到资本约束，银行传统业务普遍转向“轻资产”发展模式，信贷业务在银行资产中占比逐年下降。但资管和传统业务不同，银行理财大部分是非保本产品，对应的资产配置不会受到资本金的约束，同时从大类资产组合的角度，管理资产规模的迅速扩大给新增投资和再投资带来较大压力，需要配置一定规模的、能提供长期稳定回报的资产，降低整体资产组合再投资频率，即“重资产”模式。“重资产”的主要方式是找到各行业中的优秀公司，通过股权形式进入并长期持有。目前投资上市公司在二级市场是较快的方式，企业信息透明、市场容量大且交易便利，良好的流动性也为资管自身资产负债管理提供了手段。

作为银行理财资产端最主要的大类资产投向之一，债券在资产配置中的基础地位不变，但投资策略上将减少流动性差和低评级的信用债配置。在债券委外投资方面，受信用风险和潜在流动性风险影响，规模也将有所控制。

权益市场投资有三个途径：

一是银行自己做直投，包括一级市场并购、一级半市场定增以及公募基金产品等；

二是与外部机构合作，共同设计开发产品，以结构化产品为主；

三是委外投资，优选外部资产管理机构，主要看投资理念是否相符合，投资以长期稳定回报为目标，而非博取短期市场价差。委外投资包括纯债和混合式，总体上以固收类为主。

2015年开始银行委外投资增长很快，这与债券市场收益下行有关，通过委外投资可以运用多市场投资、套息交易等方式提升收益。尤其是中小机构受到业务资格、人员等方面的制约，投资难以匹配管理资产规模的增长，委外是比较好的解决办法。信用风险方面，委外投资中目标收益标准相对较高，所以投债的信用等级相比银行理财做投资的等级要低，这会部分放大整体资产组合的信用风险，债券市场违约事件多发的情况下需要对投资策略重新评估。

在大方向上，增加委外投资是趋势。大类资产配置的视野范围必须扩大，但一个资管机构想要去覆盖不同的领域非常难。从投资端来说银行的优势在固收领域，其他领域需要找外部机构去覆盖，银行在负债端的优势决定了投资端必须足够分散。对于银行资管来说，核心能力应体现在研究、大类资产配置和组合管理方面。通过对市场的分析和判断，形成大类资产配置策略，其中外部专业机构的产品是重要的资产类别，对应到每一个理财产品中则通过资产的组合管理来分散风险、提高收益水平。委外投资更注重多策略、组合化投资模式，以固收为底层资产，在此基础上加入其它资产，如权益类、量化、衍生品等，组合策略将基于对市场热点的研究而做出调整。

下一阶段经济运行中的着力点是加强供给侧结构性改革，货币政策真正稳健，经济运行L型走势，基于这些宏观因素，经济低增速下债券市场的基本面依然看好，债券收益率应该会在相当长的一段时间里保持相对低位，但经济运行中不确定因素增加也会导致债券市场波动的加大。

另外，资管行业高速发展，从大类资产配置角度来说，债券仍是不可或缺的主力配置品种，债券配置的刚需对债市构成长期支撑。从2013-2014年已经判断债券收益率水平会处于下行并长时间保持低位，开始加大债券配置的力度。目前债券收益率已经到了历史低位，投资策略上控制新增总量，再投资以中短期债券为主，把握机会进行波段操作。近期频繁发生债券违约事件对信用债市场形成一定冲击，投资中要注重落实信用违约风险的管控，在行业、品种的选择上做出调整，短期内会减少流动性较差的私募债、低评级信用债的投资，规避信用利差扩大的风险。

综合整理自21世纪经济报道 王俊丹