记者：王好强

来源：金融时报

近期，票据交易所即将成立以及央行三年内将实现全面电票化的决定引发市场关注。分析人士称，由此将使整个票据市场的格局出现大变，不仅风险点将发生转移，整个行业的业务模式或将大幅调整。

目前，票据理财市场正在悄然壮大，而且随着电票的推行，票据理财的相关风险得到更好的控制，直接打消了票据理财后续规模扩张的担忧。

票据交易所或使票据市场格局大变

今年以来，票据、同业违规一直是监管的重点内容，而票据交易所即将成立无疑是从顶层设计角度对票据交易市场进行的规范。据了解，票据交易所的股权架构类似银联，由多家银行参股组成，按照公司化、市场化的方式运营。

实际上，央行在2009年就上线了电子银行承兑汇票，用电子签名代替签章，难以伪造，并且票据记载和流通全部电子化。随着票据市场规模的不断壮大以及纸质票据存在较大的欺诈、克隆、复制风险，加之近年来多起票据风险的爆发，央行决定在未来三年全面推行电票。

“电票自从运行以来，还未发生一笔案件或者欺诈。”央行支付司司长谢众的发言侧面反映了央行通过推行电票来控制风险的决心。此外，谢众表示，票交所要把金融市场功能和票据结合起来，通过平台可以做票据的交易和买卖，充分发挥票据的支付功能以及作为一种信用工具的融资功能。

对此，业内专家表示，票据总量增长及融资性票据的发展不会因电票化而改变。实际上，电票化提高了支付效率，有助于提高票据在贸易支付中的占比。然而，由于票据在贸易中的占比主要受“非现金占用”优势所决定，近年来，票据在贸易中的占比已非常高，因此电票难以进一步提升在支付环节的票据占比。

不过，电票的推行或将改变票据的从业现状。从目前的实际情况来看，在纸票情况下，票据中后台人员居多，审验、库管、运输、托收等各个环节都需要人的参与；而在电票化情况下，中后台人员将锐减，部分岗位甚至将减少80%以上。

与此同时，电票的推行会大幅增加前台人员及研究人员的需求。据了解，票据面额较大，且单笔交易非自动撮合即能成交，需要不断询价，因此前台业务人员需求不会减少。此外，票交所、电票化，降低了非银机构进入市场的难度，这部分资金配置票据，会增加更多的前台业务人员。不仅如此，多类型机构的加入，使得各自交易策略差异化，因此前台人员会被进一步分化为交易员和投资经理。

值得关注的是，尽管电票化及票交所能降低票据风险，掉包、一票多卖、克隆等情况会被杜绝，但电票并不能降低利率波动风险，也不能降低票据的兑付托收的信用风险。

票据理财有望持续升温

央行数据显示，2015年，企业累计签发商业汇票22.4万亿元，同比增长1.3%；全年金融机构累计贴现102.1万亿元，同比增长68.2%。票据市场规模的迅速壮大为票据理财市场的发育提供了基础资产。据了解，部分票据理财平台的票据理财资产规模已经突破百亿元。

实际上，作为银行理财、货币基金等结构型理财产品的底层资产配置之一，早在2011年，银行就曾通过信托通道推出过票据理财产品，认购银行以贴现票据资产的收益权或是直接对企业持有票据，同时票据转给银行或第三方机构托管，持有票据的企业从贴现银行或信托计划获得资金，相当于票据收益权的转让。由于近期票据风险的爆发，票据理财受到一定的冲击，规模增速有所放缓。

不过，一旦票交所成立、叠加电票推行又会将票据理财推上快速增长的轨道。随着电票取代纸票，票据的操作风险被消除。同时，快速增长的银行理财缺乏优质投资标的，而电票的低风险属性无疑将成为银行理财庞大资金追逐的新标的。

值得关注的是，各类互联网票据理财平台正在迅速兴起。由于银行间市场更多关注大额票据资产，对于小额票据资产，银行间只能消化一部分，这就给专注小额票据资产的互联网票据理财平台提供了发展的空间。业内专家预计，整体在民间信贷市场中流转的小额票据有过万亿元的市场规模，这将为互联网票据理财平台提供广阔的发展空间。

此外，今年监管层接连发布的相关通知，进一步强化了票据市场的规范性，从而降低了票据市场风险暴露的概率。业内人士分析认为，在票据市场最严监管之下，加之银行票据本身就是稳健的投资标的，票据理财的规模或将迎来新一轮高速增长。