来源：21世纪经济报道

6月3日晚间，中国人民银行发布通知称，自2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数，调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。

央行在发布该通知时解释称，推出该措施的目的是增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动。

民生固收团队在点评时称，尽管季末存在MPA和营改增等事件冲击，利率走廊制度框架下，央行维系短端利率稳定意图明显，料季末平稳度过概率较大。

缴准“分母”将变

1998年存款准备金制度改革后，中国对金融机构存款准备金实行时点法考核，金融机构存款准备金需每日达到法定要求。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金余额与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。

实务操作中，银行根据每月的5号、15号、25号的时点缴纳存款准备金。但这一制度缺陷可能会放大资金面波动，比如处于月底一般性存款余额往往会多增，那么对应下月5日就需要补缴一大笔准备金，放大银行资金面波动。

去年9月份，人民银行将存款准备金考核制度由早前的时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。

去年9月份的改革相当于调整存款准备金率计算的“分子”，将分子调整为“存款准备金日终余额算术平均值”。彼时，央行相关负责人还表示，存款准备金考核设每日下限维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。

央行此次相当于调整存款准备金率计算的“分母”，考核基数由考核期末一般存款时点数，调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。

民生固收团队点评称，本次改的是存款基数，月末存款易冲高，将月末存款基数改为月均存款基数。这样调整的好处在于：平滑了资金面波动，有助于减少金融机构对应急备付金的需求，可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。

6月末Hibor或将不现负值

不过分析认为，本次存款准备金新政办法考核主要为稳定离岸市场流动性。

2016年1月16日，央行发布《关于境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常存款准备金率的通知》，要求对境外金融机构境内的存款账户征收存款准备金。通知当时称，境内代理行首次代交存的存款基数为2015年末境外人民币业务参加行在境内代理行开立全部账户中的人民币存款余额。通知还称，中国人民银行将按季度考核。

由于离岸人民币存款准备金政策首次要求按季征收，今年一季度末离岸金融机构持有人民币资金的意愿下降，宁愿贴息拆出，由此造成隔夜拆借利率首次跌至负值。

数据显示，今年一季度末离岸人民币隔夜拆借利率（Hibor）跌至-3.725%，4月1日由负转正，显示央行离岸人民币存款准备金政策确实对离岸市场产生重大影响。

央行此次将境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款交存基数调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。市场分析人士认为，央行在为离岸人民币市场季末的稳定考虑，否则6月末的最后一个交易日将再现隔夜流动性异常宽松。

民生固收团队点评称，境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数由季末调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。3月缴准，市场离岸拆借利率一度降为负值，存款基数改为平均法，同样可以降低离岸市场资金利率波动。

方正中期期货研究院利率汇率研究员季天鹤对21世纪经济报道记者表示，这一新规对于境内银行的改善不大，但对境外人民币参加行影响较大，堵死了境外参加行在考核日抛出或者借出头寸避免冻结的可能。