转自：Bank资管
有媒体称，如今银行正在抢食政府平台以及央企国企，对民企、中小企业等群体却或明或暗收紧贷款，信贷投放似乎是2009年4万亿的又一个轮回。
香港万得通讯社报道，有媒体称，如今银行正在抢食政府平台以及央企国企，对民企、中小企业等群体却或明或暗收紧贷款，信贷投放似乎是2009年4万亿的又一个轮回。面对全球经济金融形势不确定的情况下，中国经济面临很多的不确定性，但稳健性是央行追求的货币政策目标，也是对目前中央银行货币政策形态的准确描述。5月新增信贷将于6月中旬公布，机构预计将在7288亿元左右。日前有传言称，截至5月20日，新增信贷规模不足1000亿元，全月估计为2000亿元-3000亿元。该消息迅速引起业界轩然大波。然而，这一消息存在误导，且仅以前二十天的部分信贷数据来推断全月数据，势必缺乏准确性。Wind资讯统计数据显示，截至6月6日，功能13家机构预测5月新增信贷，均值为7288.5亿元，预测区间为5000亿元-9000亿元。如下图，此前，受4月信贷显著收缩的影响，M1增速创新高，企业投资意愿不强导致M2与M1的缺口加大。
然而，就5月信贷数据而言，多数业内人士持偏乐观态度。虽然基建项目投放及地方债置换进度的波动仍将会对月度数据形成扰动，但考虑到5月基建投放存在反弹的可能以及地方债置换负面影响的减弱，业内人士多预计新增信贷规模将在8000亿元以上。值得注意的是，财政部在5月23日发布通知，明确要求公开发行置换债券资金原则上在一个月内完成置换。中金公司认为，地方债置换提速将加剧对金融数据的扰动。兴业银行首席经济学家鲁政委对信贷数据表示乐观。他认为，近几年5月份贷款一般高于4月，由此推断5月新增贷款可能反弹至9500亿元，并在6月份升至1.4万亿元。不过由于地方债发行明显弱于4月份，同时国内主要城市商品房销售同比增速明显低于4月份，鲁政委预计5月货币增速可能回落，M2预计为12.5%，较上月回落0.3个百分点。华泰证券分析师罗毅认为，5月新增信贷约8000-9000亿元，具体结构：大型商业银行约1800亿元，股份制商业银行约2700亿元，政策性银行及邮储约1500亿元，城商行及农村金融机构约2000-3000亿元。新增信贷主要为个人贷款的增多，而新增对公贷款则以票据融资为主，呈现短期化特征；存在明显的月末冲量，甚至存在有银行月末最后两天放款超过之前总额。整体而言，5月信贷投放整体稳健，对公贷款仍存在资产荒，主要投放方向是政府融资平台及房地产，且票据融资在对公贷款中占比较大；地方债券发行环比下降，5月发行5271亿元，环比4月下降50%，地方债务置换对信贷的冲减作用减弱。而由于本月债券发行环比上月也并未回升，估测社融规模约为1-1.1万亿。上证报报道，银行对政府融资平台以及央企、国企趋之若鹜，因为实体经济疲软以及风险的层层传递，银行不得不或明或暗收紧民企、中小企业等群体贷款，“政府背景”再次成为避风港。一家银行支行行长甚至表示，其所在行今年新增投放几乎全部投向政府平台以及大型央企、国企和个人按揭，其他工商类企业投放占比可以忽略不计。多个国企财务公司负责人称，今年银行贷款利率基本可以享受基准下浮的优待。然而，对政府平台以及央企、国企的追逐犹如4万亿刺激政策出台后的2009年，且类似的是来自实体的有效需求低迷，而在随后几年对地方平台贷款坏账的消化又成了银行的负累，几年来去，似又进入一个新的轮回。与资产荒相对应的则是，政府平台和央企、国企超需求的融资，业内称，国企融来的钱又投不出去，因为经济前景不明朗，但为防止金融形势生变而致资金链断裂，又需要接纳一部分超需求的贷款。中国人民银行行长助理殷勇6月4日指出，面对全球经济金融形势不确定的情况下，在经济进入新常态的过程中，中国经济面临很多的不确定性，包括资本流动变化，包括经济增长速度的变化，包括经济结构调整的变化，相对于世界上的其他主要经济体而言，中国货币政策的回旋空间还比较大，稳健性是央行追求的货币政策目标，也是对目前中央银行货币政策形态的准确描述，包括中国在内的全球主要经济体的货币政策目前都还面临不少挑战。在权威人士暗示未来货币不再大幅放水之后，央行5月26日发布《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》称，将继续实施稳健的货币政策，未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降；2015年年中以来，资本市场出现了两次快速下跌，央行及时采取措施维护金融市场稳定，避免了系统性金融风险爆发，这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。央行表示，将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，并根据经济下行压力增大、经济结构调整的实际需要，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。从1-2月天量信贷投放到4月货币信贷增长数据双双回落、权威人士透露出强调供给侧改革信号、央行阐述今年以来货币政策操作特点等信息，市场对未来货币政策走向的研判出现较大分歧。分析人士认为，今年经济形势错综复杂、需求侧需要货币政策托稳，决定了货币政策难以发生方向性转变，“灵活适度”可能是下半年货币政策主线。
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