来源：华尔街见闻

尽管官方数据称中国商业银行不良贷款余额约1.4万亿元，不良率1.75%，但围绕着银行坏账水平的估算和争议从来没有间断过。

今年2月，对冲基金黑曼资本管理公司创始人Kyle Bass曾抛出惊人言论，放言中国银行业股本亏损可达3.5万亿美元（约合23万亿人民币）。

一时间讨论沸沸扬扬，瑞银和中金称实际情况并没有这么严重，就算银行面临较大规模坏账损失，以目前的流动性来看，也足以应对。

法兴是最新加入测算的知名投行。其在最新的一篇报告中指出，中国银行业的整体损失可能会达到8万亿人民币，相当于商业银行资本的60%，财政收入的50%，GDP的12%。

需要指出的是，不同的计算方法和统计范畴会得出不一样的数字，见闻挑选了几家比较有代表性的机构，来看看分析师眼中的银行坏账率。

法兴的逻辑

法兴的经济学家姚炜认为，中国的杠杆率仍然在快速上升，非金融部门的债务水平已经升到GDP的250%，国有企业债务重组拉开序幕将令银行业重组也渐行渐近，这一场景在中期发生的可能性超过50%。

随着国有企业重组的推进，银行业就越来越需要被救助。我们预计，中国银行业的整体损失可能会达到8万亿人民币，相当于商业银行资本的60%，财政收入的50%，GDP的12%。

在企业和银行系统重构的过程中，中国仍然有机会避免发生经济危机，但是容错空间将变得更为狭小。

问题是，这个数字究竟是怎么算出来的呢？法兴写到：

我们注意到上市国有企业的债务中，有12%存在风险，我们的股票策略分析师将10%视为上市银行不良率的估算底线，这个数字是基于对所有上市公司金融数据的分析而得出的。

从更大的视角来看，我们有理由认为整个银行业的不良贷款率在15%甚至更高的水平（此前我们估算过中国国有企业的不良贷款率为18%）。

以15%的不良率计算，目前银行对非金融企业的不良贷款为12万亿，企业的不良债务总额是18.5万亿。考虑到影子银行中所隐藏的坏账风险，我们选择两者的中位数——15万亿元作为评估银行不良资产的基准数，这相当于2015年GDP的22%，银行总资产的7.5%。

根据调查，目前中国不良贷款的平均偿还率为35%，一旦不良贷款加速暴露，这一比率可能会下滑，按照30%的偿还率计算，15万亿不良贷款的潜在损失可达10.5万亿。

中国银行业预防坏账的第一道防线——贷款损失准备在去年年底的水平是2.3万亿元。减除这个数字，银行不良贷款的最终损失会达约8万亿元，约等于商银资本的60%，财政收入的50%，GDP的12%。

法兴称，在下一轮重组中，政府债券将会扮演更重要的角色，目前国债的规模只占到了GDP的15%，其深度尚不足以支撑中国债市的长远发展。但增加债券供给可能会令市场承压，央行可能被迫扩张资产负债表，选择直接购债（例如量化宽松）或者为大型金融机构提供资金间接购债，以避免长期利率过快上涨。

“但是考虑到不可能三角，资金流动以及人民币汇率或许会受到负面影响。”文章指出。

Kyle Bass惊人言论

法兴的结论与Kyle Bass如出一辙，只不过这位成功预言过美国次贷危机的投资人更加激进。

Bass曾声称，如果中国银行体系在经济硬着陆的情况下损失10%的资产，银行的股本亏损可达3.5万亿美元。为避免银行体系崩溃，银行需要进行资本重组。而中国央行没有足够的准备金来帮助其摆脱困境，因此需要大规模的QE，这或将导致人民币进一步贬值30%至40%。

与法兴不同，他得出这个结论是基于两个逻辑，一是中国银行业净资产乘以10%，二是GDP乘以30%（10%和30%是基于历史损失的经验数据）。来自界面：

Bass称，从历史上看，在不良贷款周期里中国的银行业失去的资产远远超过10%。过去十多年来，中国的银行体系资产已增至34.5万亿美元，如果中国的银行体系失去10%的资产，中国的银行将失去大约3.5万亿美元的巨额股权损失。

国际清算银行曾估计，中国银行业在1998年到2001年不良贷款周期系统损失的资产超过GDP的30%。Bass称，此次金融危机中中国银行业的损失将超过上个周期。因此，Bass警告称，按照现在的中国GDP计算，30%的损失就将超过3.6万亿美元，这是美国银行业损失的五倍之多。

反驳的理由

上述说法随即引来了诸多反驳之声。

麦格理分析师Larry Hu认为，粗略计算来看，3.5万亿美元的股本损失“太大”了。中国银行体系有0.9万亿美元的储备金和拨备前利润。因此，3.5万亿美元的股权资本损失意味着总规模4.4万亿美元的信贷风险。换言之，中国银行体系的不良贷款率高达28%-30%。

对Bass的“杞人之忧”，中金分析师也认为，中国银行业坏账问题没有他估计得那么严重。中金分析师毛军华：

悲观情形下不良资产率可以达到8.1%。如果经济持续低迷，不良资产率将在高单位数到低双位数之间。如果整体信用敞口的不良资产率为8%，则不良资产可能达到约10 万亿元。

净资产不受侵蚀的情况下，银行能够吸收多少不良资产的损失？中金称，银行的超额拨备、拨备前利润（PPoP）和违约发生时的回收是不良资产侵蚀银行净资产前的三大防线，其估算银行系统最多能够吸收的不良资产约为8 万亿元。

该行分析师易峘和梁红还补充提到，中国银行业的资产质量问题可能并不比1998年到2002年时更严重，相比当年，银行业已经变得更加商业化、私人部门的投资比率大幅增加，而且公共部门也拥有更加丰厚的资源。

此外，中国的外汇储备占据全球外汇储备的三分之一，中国政府持有的许多外汇资产并未计算在外汇储备之中，加上这部分的总外汇资产大致相当于现在全球官方外汇储备的40%，足以达到任何宏观审慎标准。

另一份对银行业不良率的测算来自国泰君安，其银行研究团队提到，投资者认为的16家上市银行股“真实不良率”为5.5%，其“估值隐含不良率”（即可容忍的不良率）为13.89%。

官方数字

官方公布的最新数据显示，2016年一季度末，商业银行不良贷款余额约1.4万亿元，较上季末增加1177亿元；商业银行不良贷款率1.75%，较上季末上升0.07个百分点。商业银行不良贷款规模创十一年新高。

另外，2016年一季度末，商业银行正常贷款余额78.3万亿元，其中正常类贷款余额75.1万亿元，关注类贷款余额3.2万亿元。

在经济面临“L底”的压力之下，监管层对严控金融体系稳定高度重视。在5月初引起市场大讨论的权威人士文章中，高杠杆和债务问题一再提及，文章提到，目前银行坏账处于上升趋势，是经济问题在金融部门的必然反映。

与此同时，银行不良贷款数据的真实性也引来监管注意。路透此前援引消息人士称，央行金融稳定局正在摸底评估银行业不良贷款的真实性，细查正常类和关注类贷款中有无隐藏不良资产、是否存在将问题资产从表内偷挪至表外，行政性干预以及调整还款计划是否合理等情况。

“本次摸底从4月下旬持续到5月底，央行地方分行金融稳定处会抽查和现场检查，出具评估报告，并要求自查整改。”报道称。