来源：21世纪经济报道  作者：杨晓宴

今年以来，银行理财委外投资几乎成了大资管市场最热的话题。

自3月以来，21世纪经济报道记者专访多位资管人士，他们无一例外表示，委外投资是银行理财进行“专业化”投资的必然选择。不过，委外投资过程中，不管是银行，还是投资顾问，还是管理人机构，都有自己的“烦恼”。

据21世纪经济报道记者从多家金融机构了解，整体而言，委外规模增速有所下降，不过大小型机构出现委外策略分化。大型机构近期有意控制委外规模；相对而言，小型机构的业务扩张更为激进。

委外减速增长，很大程度上受债市风险暴露的影响，不过内在因素在于，银行逐渐开始对粗放式委外进行反思。怎么筛选管理人和投顾，如何保障投后管理，银行还需要思考，同时练好大类资产配置的“内功”。

“疯狂”委外降温

所谓“委外”，顾名思义委托外部机构管理人进行投资。银行作为市场中的大“金主”，同时由于自身专业投资能力或人员配备有限，会在特定领域选择更加专业的机构，委托他们进行投资，并对超额收益分成。

据21世纪经济报道记者多方了解，近几个月来，不管是银行，还是大型投资机构，包括大型券商、券商资管和基金公司，都在有意控制委外规模。相对而言，小型机构争抢中小银行业务的竞争，更加激烈。

民生银行在最近一次券商调研中表示，目前新增的委外业务已经叫停，规模不到500亿元，占比不到理财总规模的5%，且短期内不会新增。另外一家股份行资管人士也告诉21世纪经济报道记者，今年所有债券委外回收。“因为今年不看好交易性机会，所以我们还是以配置为主，交易很少。”该人士表示。

一家大型券商资管固收部人士也透露，今年计划压缩管理规模增长。“刚好债市调整了一大波，规模稳住就行。”

另外，有华东地区券商资管人士告诉21世纪经济报道记者，整体而言，今年银行委外规模增长或低于去年底预期。另外，一个明显趋势是，分级产品减少，平层产品增多。

某东北地区城商行资管人士表示，截至目前，其委外资产规模占理财规模不到8%，由于委外规模保持不变，占比较4月初还有所下降。委外投资中，债券占比约80%，其余为权益类。该行计划到年末委外规模突破100亿元，占比达到25%左右。

另某股份行资管人士透露，目前债券委外投资规模占债券总投资的12%左右。该股份行资管人士透露，尽管今年计划委外规模翻一倍以上，但目前出于谨慎原因，还没有放款。

华夏银行资产管理部总经理李岷在接受21世纪经济报道记者专访时就曾判断，“资产荒”的环境催生银行委外业务不断升温，但是真正经过业绩评价后，一些投顾会被淘汰，委外热度将降温，预计银行资管委外业务增长速度将有所放缓，增长点也将更多地向非固收类投资品转移。

委外是门技术活

委外降温，一个因素在于，随着银行理财主要投向——债券，违约风险不断暴露，银行资管开始反思粗放的委外模式。“闭着眼睛赚钱的时候过去了。”一名华东地区城商行资管人士坦言。

简单投资外包，在投资市场波动的背景下，无异于“裸泳者上岸”。

尤其是对于中小银行而言，目前普遍的问题在于，自身没有做好大类资产配置的大策略。没有这个前提，更难论在大策略下，如何筛选小策略领域的优秀投顾，以及后续的投后追踪和管理。

平安银行资产管理事业部副总裁郭新忠在接受21世纪经济报道记者专访时曾指出，在进行委外投资时，银行首先要确定资产配置大策略，要结合市场环境确定重点委外策略和相应的资金分配。比如，固收投资方面包括利率债交易、信用债高信用、套息交易、可转债、高收益债、绝对收益等策略，权益投资包括蓝筹股、成长股、高股息、量化投资、PE投资等多种策略，每种策略所适应的市场环境不一样。

确定了配置策略后，才在每个策略领域选择最优秀的管理人，并在存续期内定期进行检视、考核、替换，一是防止风格漂移，确保贯彻策略和配置意图，二是确保选到好的管理人。

事实上，在投顾机构想尽办法获得银行资金青睐的同时，银行自己也充满“迷惑”。

“虽说专业的人做专业的事，但委外机构鱼龙混杂，也有风险。如何评判委外机构是个问题，如果大家都去找这家委外机构，集中度过高，运作难度加大，也存在不确定因素。”南京银行资产管理部总经理戴娟在接受21世纪经济报道记者专访时曾表示。

前述东北某城商行资管人士向21世纪经济报道记者透露，目前该行5家委外投顾，全部是券商。尽管该资管人士承认包括公募、私募基金在内的各类资管机构有其相对优势，不能一概而言，但目前缺少有效的判断体系，尤其是对私募机构。“我们现在还是看重规模。管理规模会倒逼机构在内部治理和人员配置上不断完善。”

其实，筛选和投后管理中的标准问题是一脉相承的。解决了从哪些指标和维度来筛选，也就很大程度上解决了投后管理看什么的问题。

不过，浦发银行资产管理部副总经理杨再斌在接受对话资管30人专访时表示，银行委外除了不能放松投后监控，也要注意考核周期和方式的合理，切忌越俎代庖，干涉管理人的具体操作。

来源：21世纪经济报道  作者：杨晓宴