来源：第一财经

　　进入5月中旬，两市融资融券余额已出现加速萎缩之势。交易所最新数据显示，5月18日两融余额已降至8283.9亿元，突破此前3月16日的8291.48亿元低点，更创2015年以来的新低。

　　两融业务今年以来持续低位徘徊，已成为拖累证券公司年内业绩的板块之一，从券商4月经营数据来看，虽券商利息收入虽仍在回落，但对业绩整体的影响和冲击或已开始减弱。有行业分析师指出，两融是目前场内唯一合规的杠杆工具，伴随股指走势仍具有高弹性空间。

两融归位至牛市前

　　5月18日沪深指数均跳空低开，随后一路下滑。数据显示，当日两融余额环比再降69.73亿元，达8283.9亿元，至此，5月5日以来两融已累计跌去433亿元，期间，除5月16日本周一两融出现单日小幅上涨，其他交易日均呈连续阴跌。

　　融资客情绪不见回暖。5月18日当天融资买入额为339.64亿元，占当天A股成交额的8.17%。该比例峰值为2015年2月10日的19.5%，谷值为2015年7月8日的5.3%，上周的单日平均融资买入额占A股日均成交金额3934亿元的8.1%，较更前一周已下降1%。

　　两融余额上次处于18日当天规模时还是2014年底。2014年11月28日两融余额为8153亿元，次日即达到8382亿元，伴随此后牛市开启，两融更是一路飙涨突破两万亿元，较以往交易数据来看，目前两融已归位至牛市前的水平。

　　行业板块更是大面积出现融资净流出。5月18日当天，除纺织服装、有色金属板块分别出现1295万元、4.7万元的净流入外，申万行业中其他板块均呈现融资净流出，其中非银金融、电子、银行和医药生物的融资净流出金额分别为6.41亿元、5.58亿元、5.38亿元、5.32亿元；个股方面，当日仅有153只标的券获融资净买入，占比不足18%。

券商利息收入回落

　　大盘缩量阴跌、两融交易交易清淡，由此对券商业绩带来的拖累已开始显现。

　　证券业协会此前公布126家证券公司一季度经营情况。全行业今年一季度实现营业收入770.81亿元、实现净利润288.98亿元，其中代理买卖证券业务净收入287.66亿元、利息净收入79.57亿元，而这两项在去年一季度的规模分别为506.3亿元、254.71亿元，同比降幅达43%、69%。

　　两融萎缩对个体的影响也极其明显。以东兴证券为例，其两融余额在去年的峰值为265亿元，但在今年2016年3月底时已下降至95亿元。虽两融风险可控，但伴随资本中介规模的缩减、加之去年新增借款规模较大，这对东兴证券利息收入造成严重拖累，一季报显示，东兴证券当期实现营收6.75 亿元、同比下滑50.07%，归属上市公司股东净利润2.79 亿元、同比下滑59.07%。其中，经纪业务手续费净收入、利息净收入分别同比下降41%、1048%。

　　至今年4月，上市券商的经营业绩表现依然不佳，降幅超出市场预期。24 家上市券商4月实现营业收入124.72 亿元，同比减少70.06%、环比减少46.80%;单月实现净利润50.80 亿元，同比下降74.89%，环比下降57.89%。多位券商行业师均指出，当月券商业绩主要受债券承销、自营收益的恶化拖累。

　　与此同时，4月的市场成交量、两融规模也出现了不同程度回落。截至4月底，当月A股日均成交额为5689.56亿元，环比下降2.23%。同期两市两融余额为8594.39 亿元，环比下降2.44%，融资买入额占比呈先增后降，从4月13日的10.3%下滑至29日的7.83%。有行业分析师表示，伴随经纪业务回落和资本中介规模的下降，利息收入恐进一步回落。

　　但亦有多位分析师认为，4月的日均成交量、两融余额并未出现较大幅度下跌，经纪业务和两融业务回落对业绩的冲击已开始减弱。此外，考虑到两融作为目前场内唯一的合规、标准化、低门槛杠杆工具，有分析师强调，中长期来看两融业务仍有较高弹性空间。