来源：资管网

正在投资者预期商品的“小火苗”即将燎原之际，各强势拉升的品种在近半个月的时间内，已遭遇了10%左右的强烈修正。

商品该不该涨，是否涨过了头？在这一行情下，有多少大妈、菜鸟冲进去，他们赚钱了吗？面对近期“黑色系”期货暴涨的现象，投资者又该如何理性看待？为了了解市场的真实情况，针对这些问题，资管网记者采访了几位专家。

陈雄英：随着商品期货行情的火热程度，国泰君安期货（深圳）今年以来的期货开户量明显增长，月环比增长90%，今年以来总开户人数相比去年同期增加100余户，投资者热情明显加大，进一步加大了对新开及存量客户的服务力度。

陈雄英：国泰君安期货（深圳）存量资金规模增加近2亿元，在我们的服务和指导下，客户的总体盈利达4000多万元，盈利客户的占比达30%以上。

陈雄英：IB营业部借助证券资源优势大力进行期货业务开发，开户数量也明显增加，相比去年同期增长30%左右。

陈雄英：国泰君安期货（深圳）近期开户的客户主要是股票客户转化，说明部分股民已经开始逐步转战期货市场。期货交易虽然门槛较低，但就开户人群来看，很少出现“大妈”、“菜鸟”进入期货市场现象，由此说明目前期民的投资不是盲目的，客户对于风险的认知也比较强。

陈雄英：就国泰君安期货（深圳）实际情况来看，未出现大批量产业客户申请黑色品种套保额度的情况，一则目前现行的期货交易规则对于企业来讲是满足其需求的，二则说明企业客户会更加理性的参与期货市场。

刘斌：4月“黑色系”期货暴涨的原因有三个方面：一是因为期货市场基础太大，本身有价值修复的需求；二是近期国内市场经济回暖，为期货市场交易创造了良好的条件；三是第一季度房地产市场火爆，增加了黑色品种的消费需求。

叶燕武：黑色系近期上涨有几个方面的因素，其核心原因仍然是阶段性供需错配所导致。去年下半年开始的去库存去产能所导致从原料到成材均出现了明显的供应下降，而进入16年后，国家托底政策以及房地产反弹所带来的需求效应也开始显现，这就必然导致供需关系发生转变。钢材价格前期上涨快过原料，钢厂利润快速增长，复产意愿较强，因此短期内原料需求也开始增加，焦煤焦炭铁矿的价格相对钢材来说也变得更加坚挺。

刘斌：从期货市场成交量来看，成交量成倍增多不代表资金流很大，可能只是板块内的资金流动，期货市场总的资金规模并没有太大的变化。银行发行的投资期货市场的产品相对于证券来说还是比较少的，而宽松的货币/信贷政策并不是新资金流入期货市场的直接原因，只能推断，该政策对宏观经济回暖有一定促进作用，而经济的回暖间接影响了期货市场的活跃度。

叶燕武：首先，必须要明确的是资产价格的上涨必然会吸引资金的参与热情，但资金的来源是相对更加广泛的，并不能随意定性。其次，大宗商品的供求周期必然会叠加信贷周期，从微观角度看，大宗商品的需求增加带动了信贷的需求，信贷需求的增加又会推升大宗价格的上涨。再者，先前大宗商品的持续低迷，本身从价格和市场角度来看已有过度悲观的情况，稳增长政策推动了大宗商品需求回升，这是这轮大宗商品反弹的核心逻辑。因此，不能简单说本轮上涨的资金来源于宽松的货币政策。

叶燕武：国内目前的投资环境来看，大类资产的投资回报率有所下降，而商品期货价格的持续上涨必然会带动资金的关注，这种关注会吸引一部分新的投资者，他们对于期货市场的认知并不专业，因此近期各大交易所及时出台了遏制过度投机的政策措施，有效化解了市场的极端波动风险，维护了期货市场价格发现功能的正常发挥。

叶燕武：大宗商品的熊牛周期植根于全球经济和信用周期，目前美国经济有所放缓、欧洲日本量宽边际失效重陷滞缩的可能性大，中国经济企稳反弹尚需夯实，因此所谓牛市言时尚早。

刘斌：目前期货市场上“黑色系列”品种的价格行为不意味着牛市的到来，只能算是中级别的反弹行情。国家供给侧的改革对供应链的影响到底有多大，周期有多长还未能确定，所以无法判断说目前的情况是牛市。宏观上经济的好转还较温和，无法完全看到这是新周期的起点。

叶燕武：市场价格的涨跌是有内在规律的，之前期货价格大幅下跌之后，本身就存在一定的反弹需求，而对于国内的大宗商品期货来讲，存在基本面支撑的大宗商品价格必然会涨幅相对更大一些，而基本面相对较差品种的涨幅就会受到抑制。当然其中也可能会引来一定量的资金过度参与，这也可能会引起市场对于价格的过度乐观，在这种乐观之后，如果真实的基本面并没有跟随市场资金的预期，那么价格必然会出现很强的修正。