投资要点：

　　2008年以来交运行业整体状况是客强货弱。客运业务并未受到经济下滑的明显影响，2008年全社会旅客周转量同比增长8.2%，全年增速平稳，单月最低同比增速为6%。今年前两个月受益春运，合并数据同比增速高达12.65%。货运业务与宏观经济走势密切相关，在这次经济调整中受到较大影响。2008年全社会货运周转量同比增长4.3%，但从下半年开始，行业走势出现震荡，货运增速从10月份开始连续两个月下滑，12月份受企业补充库存和预期好转的影响出现反弹，同比和环比增速达到8.4%和13%。但今年前两个月受春节放假和需求不振的冲击，再次陷入负增长状态，前两个月合并数据同比增速为-11.55%。

　　铁路行业货运运输放缓趋势相对明显。2008年铁路客运周转量同比增长7%，下半年增速有放缓迹象，但不明显。受益于春运，今年1-2月份数据合并后比去年同期增长9.6%。我们分析铁路客运由春运带给一季度的高增长将不可持续，预计第二季度的增速在5-8%之间。2008年铁路货运周转量同比增长5.6%，但受煤炭需求下滑影响，从去年下半年开始铁路货运增速明显放缓，从11月到今年2月份，周转量同比增幅一直维持在-6%左右，虽同比下滑幅度开始收窄，但环比增速波动不大，至今仍未有明显回暖迹象。

　　维持行业“看好”评级。由于我国铁路运力长期紧张，且短期内不会得到根本缓解，铁路运输需求的下滑与铁路运输量之间有较大的缓冲空间。我们分析在宏观经济放缓的情况下，除煤炭运输业务会受到较大影响外，客运和其他货物运输量仍能保持温和增长。由于我国能源对煤炭严重依赖，煤炭运输的这种短期波动根本不会改变相关公司的长期投资价值。我们维持“看好”的行业评级。

　　二季度投资策略：增长明确与估值优势并重。在金融危机席卷全球、我国经济增速明显放缓的情况下，对宏观经济走势不敏感的广深铁路和核心业务增长比较明确的铁龙物流的市场表现要优于受宏观经济放缓影响明显的大秦铁路，我们分析这是市场对宏观经济放缓的一种防御性反应。在宏观经济走势仍不明朗的情况下，我们认为二季度铁路行业的投资策略应是超配增长明确与估值优势并重的广深铁路，标配受核心业务增长推动、业绩可预期性较强的铁龙物流，回避受发电量下滑影响较大的大秦铁路。