来源：贸易金融编辑部

所谓不良资产证券化，就是资产拥有者将一部分流动性较差的资产经过一定的组合，使这组资产具有比较稳定的现金流，再经过提高信用，从而转换为在金融市场上流动的证券的一项技术和过程。

不良资产证券化包括不良贷款、准履约贷款、重组贷款、不良债券和抵债资产的证券化。不良资产证券化已有二十多年的历史，以美国、意大利、日本和韩国最为活跃，这些国家的共同特点是都曾经深受银行体系坏帐的困扰。

一般而言，商业银行有四种处置不良资产的途径：清收、重组、核销和转让。自主清收、损失核销、重组盘活等手段效果有限，批量转让又受限于四大资产管理公司市场容量有限等因素，不利于快速压降不良及拓宽投资者范围，在这种背景下，资产证券化成为盘活不良资产、改善银行流动性的一个有效途径。

对于不良贷款资产而言，其证券化的处置方式是通过将不同类型、行业、地区的不良资产打包，组合形成能够产生稳定现金流的基础资产，并通过合理的结构设计和增信等措施，降低产品的整体风险。与单一不良资产处置相比，回收率和回收效果都可以提高，并且批量处理的规模效应能够降低处置成本。

早在2006年至2008年间，信达资产管理公司发行过两单、东方资产管理公司和建设银行分别发行过一单不良资产证券化产品，随后因2008年金融危机，我国不良资产证券化被叫停。

2012年，我国信贷资产证券化重启，随后实现了爆发式增长。而这些信贷资产支持证券的成功发行，为不良资产证券化提供了产生与成长的土壤。2013年，信贷资产证券化扩大试点，一系列松绑政策将银行信贷资产证券化市场扩容推向高潮。

2015年12月，国务院总理李克强召开国务院常务会议时指出，创新政策支持，推动商业银行落实不良资产处置政策，加大产能过剩行业呆坏账核销力度。这意味着不良资产证券化的制度性障碍有望得到扫除。

2016年1月，银监会在全国银行业监督管理工作会议上便提出，要开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点工作，逐步增强地方资产管理公司处置不良资产的功效和能力。这意味着监管层面对银行开展不良资产证券化在2016年将给予支持。

当前，推动不良资产证券化时机已经较为成熟。随着商业银行不良资产的飙升，不良资产证券化的需求也随之水涨船高。

银监会日前发布的2015年第四季度主要监管指标具体数据：截至2015年底，商业银行业全行业不良贷款余额升至12744亿元，较2014年底大增51.2%；不良贷款率1.67%，较2014年底上升0.42个百分点，较2015年三季末上升0.08个百分点。

银行不良贷款上升仍未见顶，银行资产质量将持续承压。在这样的背景下，几乎所有的银行已经主动调整信贷结构，压缩过剩产能行业贷款，并实行严格的名单制，严控高风险行业的新增贷款。针对存量的不良贷款，银行目前也在传统的方式之外探索新的化解方式，不良资产证券化便是备受期待的工具之一。

有机构报告预计，2016 年银行不良资产市场化投放规模约1.5 万亿左右，宏观经济见底之前，不良处置市场规模将继续攀升。

近日有外媒报道，中国将自2008年以来首度启动商业银行不良信贷资产证券化，首批试点额度500亿元人民币。第一期产品最早将于今年上半年发行，首期产品正等待银监会批复。

银行人士透露，目前不良资产证券化市场内外部环境已经具备，商业银行有需求，监管条件、中介能力和投资者认可等条件均已具备。监管层也明确尽快重启不良资产证券化之意。

但是不良资产证券化在操作层面还需进一步完善。比如相应的配套法律法规的支持及信息披露要求等多方面的不完善。再如，会计准则配套设施，税收规定配套设施，信息披露配套设施，二级市场流动性尚缺等方面的有待完善之处等。

此外，不良贷款的估值难度也很大。由于不良贷款本身就是违约贷款，信用风险评估的考察重点为回收价值评估，对评级公司素质提出了较高的要求。

目前，四大行已获试点额度 。重启不良贷款资产证券化，化解银行业不良资产风险、盘活存量迎来历史契机。