作者|李莹莹 陈月石   来源|澎湃新闻

就像去年7月的伞形信托一样，原本无比专业的票据，就因为可能与股市大幅调整有关，随着票据案件连续爆出，票据业务收紧，也迅速实现普及 。

但问题是，到底有多少票据进行了股市，估计监管部门一时半会也弄不清楚。那么票据到底是怎么影响股市的呢？为什么最近要集中平仓呢？

澎湃新闻获得的信息是，在农行票据风险事件爆发后，各家银行都开始盘查票据风险，可能风险还真不少，更重要的是大家都开始收紧规模：首先在开票环节，控制一些行业的汇票开立；其次在票据交易环节，作为资金主要提供方的大银行，可能不会去交易农信社等银行票据；最狠的则是直接要求控制规模。

澎湃新闻获得的一家银行的通知是这样：接到监管部门通知，该行需要调控票据规模。方法则是，恢复最低价格控制，原则上暂停低于最低价的业务。

一般来说，银行金融市场部会公布一个贴现指导价，即最低价，这一价格参考主要银行价格而确定。以前，各家分支行的业务部门可以在最低价的基础上上下浮动，而现在，低于这一最低价的票据业务，不能做了。

“能做的票变少了，价格自然水涨船高。”上述银行人士称。

为什么要控规模，央行公布的截至2015年12月的票据融资数据是4.5万亿，但分析师的普遍看法是，如果把重复卖出、消规模的也算进来的话，真实规模远远不止这个数，一些小银行甚至票据业务仍记帐在表外。（编注：对此，观察者建议，管控票据第一步，改变目前沿用的手工填制方式，票据业务电子化，央行早就建好了电子商业汇票系统。）

要收缩规模，问题也就来了，不然此前有多少资金违规进了股市，规模一收缩，操作者必然受影响，快点把钱拿出来持有现金最安全。

更重要的问题，或许某些资金不得不平仓，抑或用通俗的叫法“强平”。

一票据市场人士告诉澎湃新闻，去年7月股灾时期，有些机构用票据套取资金补仓或补充保证金，防止股票账户爆仓，而票据期限最长为6个月（银行承兑汇票期限一般分1个月、3个月、6个月），如果银行没收紧票据业务，这些机构可以用新的票据来套取资金，实现循环，但一旦收紧，就必须还钱给银行了。不然，就又会有新的票据案子爆发了。

该人士介绍称，2015年以来，充当资金掮客的公司一般同时做配资和票据业务。“之前在证监会清理配资之前，配资公司的资金主要通过银行资金作为优先级、可能有互联网金融募集的资金做夹心层，自己的资金作为劣后资金组成了信托产品。”该人士称，但在监管去年7月严查配资后，尤其是严查银行资金流入股市后，通过各种方式开立票据套取的资金就成了接班的优先级资金。

上述人士称，在上一轮股灾中，一方面配资公司的信托没有到期，信托产品面临平仓，需要追加保证金，另外一方面配资客户每天都要赎回自己的权益，导致配资公司资金链非常紧张。因此，这些机构就可能通过质押票据等方式从银行套取资金来补股市的钱。

对此，东方证券银行业分析师王剑在其个人微信号的随笔文章中也写到，票据中介此前玩的是资金期限错配，赚得是银行与企业之间的利差，模式升级后：票据中介就开始向银行做卖出回购，也就是把票据押给银行，套取资金，约定到期回购，拿出来的资金，票据中介可以去放放短期高利贷抑或炒炒股。

王剑指出，在这里面犯罪的事情也就可能出现：票据中介质押给银行的可能只是一叠报纸，当票据中介炒股亏了还不出钱，银行准备自行处理质押的票据收回资金的时候，就会出现类似农行票据变报纸的案子。

不过，王剑也提到，大多票据中介套取的资金可能还是投资固定收益产品，赚个利差，“用这些直接入市的赌棍毕竟还是极少（也不排除），但给股市配资的应该不少“。

原因是啥，票据配资一般是优先级资金，即便强行平仓，也能保住票据中介优先级资金的安全。至于强平后股市怎么样，那就是后话了。

新闻里提到的票据，通常仅指银行承兑汇票：这原本是一种解决贸易双方信任问题的支付工具（带融资功能），最后被玩成了中小企业的纯融资工具。

比如，A公司向B公司购货，约定价款100万元，但暂时没钱，想赊账。B公司资金不紧，可以接收赊账，但跟A公司不熟，不确定A公司未来会不会如约付钱。但A公司的开户银行非常了解A公司，知道他信用好。因此，A公司就向银行申请开立银行承兑汇票，然后把这张票据交给B公司。

这张票据的意思是：

A公司向银行申请开立，到期后（比如6个月后）先由银行向B公司代付100万元；

而银行也向B企业承诺：这张票据是本行承诺兑付的，到期后见票即付100万元。

B公司信不过A公司，但信得过银行，所以就收下了这张票据，然后把货交给A公司了。

后面，银行会向A公司要回代付的资金。有时，银行对A公司也不是那么信任，就会在开票时向A公司收取一定比例的保证金，比如收50%，即50万元。

所以，票据业务的本质，是银行以自身信用对所涉及的贸易付款做一个担保，其实是对A公司的一种表外授信，并会赚取一定的承诺费。

B公司收到票据后，可以到期后到银行那里得到兑付。

但如果还没到期（比如还剩3个月），突然要用到资金了，则可以先把这票据“卖”给另一家银行，提前拿到资金，这就是票据贴现业务。当然，银行会收取一定利息，比如贴现利率年化6%，100万元的票据，3个月年的利息为1.5万元，因此B公司贴现只拿到了98.5万元。另1.5万元是作为利息付给银行了。

对于这家贴现银行，则相当于放出98.5万“贷款”，这笔贷款是以票据为抵押的。

但这张票据经由银行兑付，所以是银行信用，那么贴现业务其实是两家银行之间的授信关系，信用水平比企业要高。

待到票据到期后，贴现银行就会去开票银行那里兑付100万元。

但如果贴现银行也和B公司一样，突然要用钱了，那么也可把票据再次贴现给其他银行，这就是转贴现。另外，某些情况下，银行还可以把票据贴现给央行，就是再贴现。

票据中介最初从事的利差生意，用自有资金从企业处收票，然后卖给银行，赚取一点价差。

票据发展到后面乱象横生：比如银行给企业开票，要求收一笔保证金，当银行缺存款时，就可能把企业找过来，开票吸纳保证金存款，变相揽储。

再比如，票据中介接入这个业务后，衍生出多种玩法，包括上文所述套取资金等。