中国经济对传统的货币宽松刺激已经渐渐产生了“免疫力”。

中国本周二（19日）公布了2015全年的GDP数据，显示中国去年国内生产总值676,708亿元，按可比价格计算，增速为6.9%，这是1990年以来的最低增速。

彭博新闻社据此计算，去年每1元的信贷扩张，为中国的GDP带来了0.27元的增长，创2009年以来的最低水平；而2011年时每1元对应0.59元。

伴随着经济下行压力加大，自2014年底开始，中国人民银行通过降息和降准实施了广泛的货币宽松政策。

央行1月15日公布的数据显示，2015年全年人民币贷款增加11.72万亿元，创历史最高纪录，同比增多1.81万亿元。伴随而来的，还有货币供应量的提升。截至去年年末广义货币（M2）同比增速13.3%，狭义货币（M1）同比增速15.2%，均比2014年年底有明显增加。

TCW Group基金经理、美国财政部前中国问题专家David Loevinger接受彭博采访时称，中国需要改变以往将资金投入无效国有企业的做法，这并不是件易事，因为注定会失败的将是大型、有影响的企业，而有望表现突出的企业都比较小，甚至根本还不存在。

同时，新增信贷越来越多地用于偿还债务，而非投入新企业和节能技术。研究公司GaveKal Dragonomics援引国际清算银行(BIS)的数据称，中国家庭和企业目前的利息支出相当于GDP的20%，这一比例高于美国、日本和英国，与韩国不相上下。

不过，中国政府已经意识到了相关问题的严重性，在去年提出“供给侧改革”概念，高层在多次讲话中也显示出“壮士断腕”的决心，要求坚决淘汰落后产能或者化解过剩产能。

实际上，多年前类似这一概念就频频被提出，但在地方利益驱动下，一些落后产能常常死灰复燃，使得产能过剩落入越淘汰越过剩的怪圈，但如今高层的态度显得比往常都要坚决，并且可以适当接受因此造成了经济适当放缓。

习近平主席1月初在重庆考察时提出，要加大供给侧结构性改革力度，重点是促进产能过剩有效化解，促进产业优化重组。1月4日在山西调研时，李克强总理在考察钢铁、煤炭企业过程中亦强调了去产能、促升级的重要性。此外，国务院决定，三年内对煤炭、钢铁新上项目，一律不得核准、备案。

“六大高耗能工业回落速度是最明显的，但是如果没有高耗能工业的速度下降，资源环境的瓶颈问题怎么解决，绿色发展理念怎么实现，产业结构怎么倒逼升级。”中国统计局长王保安本周二表示，“眼前看速度虽然回落了，但长远看恰恰是我们的目标所在，也是我们的战略取向所在。”

来源：华尔街见闻