北京时间周四凌晨3点美联储宣布，加息25个基点至0.25%-0.50%。这是联储9年多以来首次加息，自2008年底金融危机以来一直奉行的超低近零利率政策作古，正式标志着美国经济完全进入健康增长的新时期。联储的最新决策完全符合市场主流预期。

美联储声明指出，在此次加息以后，FOMC的货币政策立场仍将保持宽松，从而为就业市场状况的进一步改善和通胀率重返2%提供支持。

美联储预期2016年底利率可能达到1.375%，按每次25基点的节奏计算，意味着美联储明年可能加息四次。官员们的预期中值还显示，至2017年底，利率将达到2.375%，2018年底达到3.25%，这两个预测较9月的 2.625%，3.375%有所下降 。

美联储的轻松让中国无法轻松

来源：新浪财经

如果联储立即做出加息50个基点，终结廉价货币时代，恐怕没有任何人会感到惊慌。毕竟，美国央行在长达若干个月的时间里一直在吹风，而且，尽管他们的迟迟不动手会让一些观察家对他们的想法提出各种挑战，但是根本上说来，大家几乎没有任何理由相信这样一个小小的举动就会让全球第一大经济体坠入衰退。

只是，正如彭博视点专文指出的，美国联储一个相对轻松的决定，却会让地球另外一边的经济政策制定者们遇到不小的麻烦。近期，中国人民银行一直在消耗着自己3万4000亿美元的外汇储备，以大约每个月1000亿美元的速度支出，来支撑人民币的价值。更高的美国利率和美元汇率必然要刺激资本进一步从中国流出，尤其是在当下中国经济持续令人担心的背景之下。

看上去，中国领导人似乎已经可以接受人民币的适度贬值，同时准备着让人民币汇率彻底自由化。在将来，这种货币的价值可能会由包括欧元和日元在内的一篮子十三种货币来决定，而这客观上只能加大贬值的压力。如果中国央行现在就立即采取实质性动作，则人民币的滑翔就会迅速变成俯冲。在美元对新兴市场货币呈现全面强势的情况，真正的自由浮动将会导致人民币大幅度贬值，甚至可能贬值30%以上。

在这种情况下，中国几乎没有什么武器可以动用。11月间，人民币加入了国际货币基金的储备货币精英俱乐部，对于中国领导人而言，这当然是个重大胜利，有着系统性重要意义。如果他们采用资本控制手段来防止人民币进一步走低，就会让自己处于巨大的困窘之中，更不必说，这还会让人们愈发质疑他们的经济管理能力。

中国别无选择，唯有设法蹭过去，即，允许人民币贬值，同时想办法减缓速度，减小幅度。在特朗普等的眼中，这当然又是一种货币“操控”，可是严格说来，中国这种做法并不是违背市场的意志，只是想办法来减轻市场决定造成的冲击而已。

这种困境揭示了一个令人不安的事实：联储的加息是一个典型的低风险决定，但与此同时，中国领导人所面临的选项却全是高风险的。他们能够指望的最好结果只不过是回归一定程度的稳定而已，以前几十年的那种超级增长已经是不可能了。

此前，当中国的债务水平较低，政府有巨大的盈余时，投资几乎是非常充分的。现在，信贷已经严重膨胀。固定资产过度投资留下了无法忽视的产能过剩。农村向城市移民的速度减缓，哪怕是适龄劳动力人口也开始减少。现在已经没有了轻松的改革。中国接下来必须进行的调整，无论是刺激竞争，提高生产力，更有效配置资本，还是鼓励创新，都需要做出根本性的牺牲。

尽管多次谈到了要让市场发挥主导作用，但是北京似乎还没有准备好将这一点彻底落实。现代经济决策有两个至关重要的基础，而这两点，他们似乎还没有完全消化。首先，活跃和繁荣的现代经济必须有死亡和废弃。在破坏性创新的过程中，新的技术开发出来，新的企业诞生，创新造就新的产品；而同时，那些属于过去的技术、企业和产品就会被取而代之。只有允许“安乐死”才真正符合经济的人道主义，才能够加速中国经济的转型。过度保护那些走到末路的企业和行业不但是无用的，而且是愚蠢的。

其次，中国需要更加灵活和专业的领导。事实上，中国过去的经济奇迹很大程度上是得益于繁荣的全球经济和估值过低的货币，这带来了大量的资本流入和投资。尽管中国的领导人们工作努力，管理严格等都是值得称赞的，但不可否认的是，他们也占了很大的天时地利的便宜。

可是现在，那些曾经熟悉的方法却成了中国自身问题的罪魁祸首——迅速扩张的信贷，不断展期的不良债款，支持实质上已经破产的企业，持续向固定资产投资倾注资金等。集体审议和缺乏智力创造性对于当下的混乱要承担一定的责任。只有拥抱新理念，领导人才能够解决问题。

这也就意味着，其他国家必须认识到世界第二大经济体转型的困难。尽管中国必须直面自己的不良债务问题，但是北京又不愿意面对大面积失业和破产，害怕引发劳工的不满和抗议。尽管中国需要让人民币自由浮动，但是北京又必须想办法找到最精确的处置方式，来确保造成破坏性结果，并波及全球的可能性最小化。这个世界应该一起为中国加油打气。不然的话，联储的下一个决定就会变得格外艰难了。

视频 | 三分钟看懂美联储加息如何执行

来源：华尔街日报

自2008年金融危机以来，美联储就一直将利率维持在接近于零的水平。当加息时机成熟时，美联储希望采用一套新工具来提高利率，以防止经济过热。这套新工具如何工作？《华尔街日报》的视频对此进行了详细解释。

两分钟读懂美联储加息

来源：新浪财经

美国联邦储备委员会宣布提高其关键利率，此举有望创造历史。对美国经济来说，这是一个重大时刻。关于美联储加息，以下是你应该了解的：

1.这是美联储近10年来的首次加息。这成为美联储自2006年6月以来的首次加息。彼时，美国经济过热，失业率低至4.4%，并且房产泡沫行将破裂，美联储试图通过加息使经济冷却下来。

2.对经济来说是一个良好信号。加息透露出美国央行即美国联邦储备委员会对经济实力的充分自信以及其有能力处理更高的借贷成本。此举同时也显示了美国经济大衰退以来的巨大变化。大衰退结束于2009年，彼时美国失业率高达10%，如今为5%。

3.美国利率告别近零区间。美联储自2008年12月起实施近零利率，意图提振经济并刺激崩溃的房地产市场。自那以后，利率就没有变化。

4.美联储想缓慢加息。美联储很可能将近零利率提高至0.25%。这是一个很小的幅度。即便如此，明年美联储仍有望以一种缓慢、渐进的方式进行加息。

5.储蓄者将能获少量回报。如果你将钱存入储蓄账户，随着利率开始逐步提高，未来数年储蓄者将开始获得利息回报。自2008年以来，储蓄者就没有获得利息收益。

6.较高的利率通常对股市不利。但并非总是如此。在2004-2006年美联储上调利率期间，标普500指数实际上还上涨了15%。但较高的利率会增加公司的借贷成本，进而减缓经济增长，而这并不是股票市场想要看到的。

7.购房者的成本可能增加。购房抵押贷款不会在一夜之间暴涨，但预计将开始攀升。目前典型的30年期抵押贷款利率为3.9%。这是非常低的。2006年，抵押贷款利率在6%以上。

8.更高的利率会使美元更强势。强势美元对美国旅行者来说是一个好消息，但并不利于诸如苹果、耐克等在在美国本土以外销售产品的美国企业。强势美元将使美国产品更昂贵，对外国消费者的吸引力将会降低。

9.美联储不想太迟加息。虽然美联储不想损害贸易，但加息已不能等待太久。利率变动通常会在数月后才对经济产生实际影响，如果等待太久，经济发展可能会过热。

10.几乎所有人都预期美联储本周会选择加息。根据芝加哥商品交易所对交易员押注的分析，美联储本周加息的概率为83%。与今年以来对美联储历次会议的加息预期相比，这是预期最高的一次。

11.美联储主席耶伦将领导本次极具历史意义的加息之举。2006年，前主席伯南克主导了美联储的上一次加息。如今，他亲自挑选的接班人珍妮特-耶伦接过了加息大旗。耶伦也是美联储112年历史上首位女性掌门人。

美联储加息强，关我们什么事？

文章来源：第一财经网

以史为鉴方能明智。尽管眼下全球经济和金融环境与过去的几轮美联储加息周期大相径庭，但其中的规律仍有借鉴意义。

那么在过去的五轮加息周期前后，中美股市又发生了什么？

过去的五轮加息周期

1982年以来,美联储共经历了五轮较为明确的加息。

图：过去五轮加息周期和加息幅度。数据来自招商证券。

第一轮加息周期为1983.3—1984.8，基准利率从 8.5%上调至 11.5%

第二轮加息周期为1988.3—1989.5，基准利率从 6.5%上调至 9.8125%

第三轮加息周期为1994.2—1995.2，基准利率从 3.25%上调至 6%

当时，市场出现通胀恐慌。1990-91年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到 3%。到 1994 年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于 5%升至 8%，美联储将利率从3%提高至 6% ，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。此次加息也被认为是导致此后97 年爆发亚洲金融危机的因素之一。

第四轮加息周期为1999.6—2000.5，基准利率从 4.75%上调至 6.5%

当时，互联网泡沫不断膨胀。1999年GDP 强劲增长、失业率降至 4%。美联储将利率下调 75 个基点以应对亚洲金融危机后，互联网热潮令 IT 投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次收紧货币，将利率从 4.75% 经过 6 次上调至 6.5%。2000 年互联网泡沫破灭和纳斯达克指数崩溃后，经济再次陷入衰退，“911 事件”更令经济和股市雪上加霜，美联储随即转向，由次年年初开始连续大幅降息。

第五轮轮加息周期为2004.6—2006.7，基准利率从 1%上调至 5.25%

当时房市泡沫涌现，此前的大幅降息激发了美国的房地产泡沫。2003 年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004 年美联储开始收紧政策,连续 17 次分别加息 25 个基点,直至达到2006 年 6 月的 5.25%。直至次贷危机引发全球金融危机，美联储再次开始降息至接近零的水平，直至今日。

从过去五轮加息周期中不难发现，当前的加息背景与过去颇为迥异——美国根本未出现通胀加剧的迹象。此外，当前包括美国在内的全球经济增速都低于历次美联储加息时点的水平，历次加息时的美国名义 GDP 增速都高于 4.5%，中国和其他新兴市场的经济增速也不断呈现放缓态势。

中美股市加息前后表现如何？

根据招商宏观此前的报告，历史数据显示，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中——83年和88年两轮首次加息均未改变股市的上涨，这可能与当时美国经济的高增速有关。

但在1994年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普500和道琼斯指数在加息前后的一个月、一季度中均呈下跌趋势，唯有代表先进科技与创新的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。

图：过去五轮加息周期中标普500指数的表现。数据来自招商证券。

对中国股市而言，尽管尚未开放资本帐户的中国受加息影响有限，但在全球化不断深入的当下也不妨一探历史。

招商宏观此前的报告指出，1994年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的1个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。不过，1999年中国股市曾经在前期暴涨，在7月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。

图：过去五轮加息周期中A股表现。数据来自招商证券。

PS.不过网上也有评论指出，A股大牛市一般在美国进入加息周期1-2年后发生。这…A股往往好的不灵坏的灵，就权当看个热闹吧。

1996-1997年大牛市：上证指数从300点升至最高1500点

1999-2001年大牛市：上证指数从1000点升至最高2200点

2006-2007年大牛市：上证指数从1000点升至6000点

变盘时点渐近?

兴业证券首席策略分析师张忆东认为，春季行情转机最快本周出现，慢则等到明年元旦之后。

美国加息靴子落地后，新兴市场汇率和股市有望迎来反弹的窗口期。按照历史经验，首次加息预期的兑现往往是美元阶段性高点和新兴市场汇率、股市等风险资产价格反弹的起点。

而近期市场调整中成交明显萎缩，剔除停牌个股，全市场约3/4的股票已经缩量至过去一个月最大成交金额的1/3以下，市场本身也孕育了变盘的可能。

春季行情启动时点在明年1月中上旬，主要扰动因素包括：岁末年初资金做账回表压力；年末排名考核过后，公募基金为代表的机构者调整持仓结构引发的波动。