最近，国内国际资本市场都出现一种情况：不论是猛烈牛市还是平缓慢牛，指数巨大涨幅（比如A股从2000点左右到5100点以上，道琼斯指数连续7年接近20%的复合增长）创造的投资英雄，经不起20%左右的小幅回撤。

很多投资多年、极其老练的投资人，即使之前赚了十倍，居然也瞬间破产。

晨星公司股票研究部有一项研究数据：20世纪70年代到80年代，以及1987-1997年间，业绩处于市场前25%的基金经理，都堪称“时代的领先者（幸存者）”，可是至今这些明星基金经理中有高达97%的比例回归平庸——业绩跑输或者严重跑输标准普尔500指数。

投资界已形成一个常识：好基金必然变坏，好业绩是明星基金经理的坟墓。

个人投资者的情况可能更糟，人们很难想象，赚10倍还破产，其实是个“大概率”事件。巴菲特说：“在股市中人们对普通的算术问题缺乏常识。”

赚了10倍，怎么还会破产？

在赚10倍后信心膨胀几乎是个必然的结果，当1万元变成10万元后，如果你抵押你的房产追加投入20万元，此时的资本总额就达到30万元，此刻30%的下跌就能将你最初的那个10倍收益吞噬。在这个假设中10倍＝30%。在赚10倍后很可能出现自我崇拜，自恃老子就是“股神”，如果你勇气再大些，追加投入90万，那么10%的下跌就能将你最初的那个10倍收益吞噬。在这个假设中10倍＝10%。如此看来，这个10倍利润竟也如此脆弱！

同样道理，如果哪个基金经理在过去三年获得100%的收益率，比如1亿资金增值到2亿，他可能成为明星，有更多人申购他管理的基金，假设基金规模膨胀到4亿，这样，只要出现25%的亏损，过去三年赚到的钱全赔回去了。

熊市末期，当“拒绝毒品、拒绝股票”成为共识的时候，普通人的投资欲望是被压抑的，此时的投资额度会非常有限。而从熊到牛的转变不期而至的过程中，几倍甚至10倍的收益轻易到手，此时追加投入、有钱就买，在“黄金X年”的喧嚣背景下基本是个大概率事件。正是因为牛市高潮阶段追加投入，一旦发生幅度不大的调整就会将之前的数倍暴利吞噬一空。而一旦发生较大幅度的调整，就算有数倍甚至10倍的先期收益，亏掉本金甚至破产清盘也是轻而易举的事。

公募基金资产膨胀最疯狂的时候正是牛市高潮阶段，这里面同样的故事在大量上演。

国内基金公司中的投资总监、基金经理、研究员这些投资领域的“精英”，多为20世纪六七十年代后出生的财经类院校毕业的硕士、博士，其中有很多是同学、校友，也有不少资历比较老的，过去是券商机构的同事，虽然散落各家基金公司，但系出同门，交流甚广。在基金界，就有北大系、五道口系、国泰君安系等派别之分。他们的信息渠道相近，网站相连，电话相通，某种程度上加大了“一买都买，一抛都抛”的跟风概率。

重仓股票一旦出现巨幅波动，基金经理之间就会互相沟通信息，了解各自的持仓情况，不过基金经理们坚持认为，自己没有坐庄。有联合持股的情况，但不存在合谋，没有共同行动，因此不叫坐庄。而对于一些小基金公司来说，因为自己缺乏拉升股价的资金，其所看好的股票也不易得到市场的认同，因此投资一些其他基金重仓股成为一种选择。拉升了我有好处，跌的话大不了一起亏。