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文/仇烨

2015年对大宗商品而言可谓是遭血洗的一年，现在的问题是，噩梦结束了吗？

在11月30日的一份报告中，标普道琼斯指数的全球大宗商品主管Jodie Gunzberg指出，到目前为止，2015年对任何单一的大宗商品而言都不是最差的一年，但是从整体上看，对不少大宗商品而言，2015都是最差的年份之一。

“铝遭遇了史上第2差的年份，黄金则是第6差。”Gunzberg写道。

在研究中，标普追踪了每一种类的大宗商品从1970年至今的表现，发现2015年对至少17种大宗商品而言，是45年来前5差的年份。

根据标普的数据，今年，天然气价格下跌了超过40%，能源则下跌了30%。华尔街已经预见了大宗商品暴跌的连锁反应，他们预计更多能源行业的违约事件将会发生。

2016，大宗商品的噩梦会结束吗？

此时，投资者可能会问，随着大宗商品的所谓“超级周期”终结，大宗商品还有投资机会吗？2016年的关键问题是，大宗商品目前的处境是反弹前的低迷，还是向“新常态”的切换，也就是未来数年大宗商品都会处在供应过剩和市场低迷的窘境中吗？大宗商品价格已经见底，还是会在更长的时间内保持低位？

2015年石油的平均价格仅为每桶55美元，差不多比去年低了一半，而铜、煤和铁矿石的价格大跌，将矿业公司的股价拉至历史低位。

嘉能可等公司认为，铜、镍等金属的价格受石油价格暴跌和看空中国的投机者拖累，这是不公平的。他们坚称亚洲的需求仍然强劲，并且保持增长，而随着价格跌破成本，供应也极易受到冲击。

而另一方面，包括高盛在内的一系列颇具影响力的投行和对冲基金则认为，大宗商品价格会进一步下行。中国的经济增速放缓，而投资在新能源和矿业项目上的数十亿美元开始出成果，这将给价格造成进一步的压力。他们认为大宗商品的价格会“在更长一段时间里保持低位”，从而推动供需调整。

难怪投资者对大宗商品越来越失望，根据巴克莱的数据，截至8月底，管理中的大宗商品资产总额为2,420亿美元，创6年来最低水平，而今年年初，这一数字为2,590亿美元。

石油

最近，找到一个看多石油的投资者似乎越来越困难了。由沙特主导的OPEC利用价格给更高成本的生产者施压，这一措施已经实施一年了，如今市场预期OPEC不会在周五即将在维也纳召开的会议上改变这一政策。

根据国际能源署的数据，发达经济体的石油库存达到了近30亿桶的历史高位，而明年初，市场还需要吸收被解除了制裁的伊朗出口的石油。

看来到目前为止，石油市场似乎没什么利好的消息。不过值得注意的是，沙特的计划是着眼长远的，而2016年可能是它开始收获成果的一年。由于价格大幅走低，美国的页岩油行业已经减少了钻探石油的钻机数量。全球的石油公司搁置了大约2,000亿美元的石油投资。

不少分析师认为，明年下半年市场会开始收紧，虽然他们预计价格不会反弹至每桶100美元，但至少要反弹到允许为未来的生产进行更多投资的水平。沙特希望油价会反弹至每桶60至80美元。

“非OPEC、非页岩油和页岩油的产量减少，地缘政治风险加剧，以及库存减少会为中期油价走高提供支撑。”花旗的分析师写道。

工业金属

没有哪类大宗商品与中国的关系比工业金属更紧密，这也解释了为什么对于铜、镍、锌等未来的价格走势，分歧会这么大。高盛预计到明年年底，铜的价格会在每吨4,500美元左右——上月，铜价触及6年低位4,481美元。

“中国的经济增长并不仅仅是在减缓，它还在朝着以消费驱动经济增长的方向重新平衡，不再那么依赖固定投资。”高盛在最近的一份报告中写道。

铜的价格还受到了亚洲和其他一些地方的激进基金的压力，他们表示铜是做空中国的最好媒介。在某一些合同上，上海交易所的交易量已经超越了拥有138年历史的伦敦金属交易所。

不过，嘉能可等矿业公司表示，它们在中国的销售依然强劲，并且保持了增长。

黄金

自从2011年达到每盎司1,902美元的历史峰值后，黄金价格已经下跌了45%，至每盎司1,000美元左右的水平。贵金属面临的最大不利因素是美联储可能会在年底前加息，而金、银等非收益率类资产会因此受挫。

“随着美联储加息，以及持有黄金的机会成本提高，我们预计黄金价格会跌破每盎司1,000美元。”Natixis的分析师表示。

中国和印度对黄金的需求依然强劲，不少投资者都在观望中国央行会不会继续购买黄金，希望这会为黄金价格上涨提供支撑。

“最近几个月，金价跌至5年低点，我们预计2016年金价会反弹。”汇丰的分析师表示。

农产品

农产品也没能逃脱大跌的命运，今年小麦、玉米的价格都有不小的跌幅。至于2016年的走势，一个主要的关注点是厄尔尼诺现象，据预计明年的厄尔尼诺现象强度大且持续时间长，可能会对农作物造成威胁。

2015年逆势上涨的可可，也面临着不小的压力，因为过去一年的高价格会导致种植规模加大。