IMF表示，人民币将在SDR货币篮子中占据10.92%的比重。经调整后，美元的比重将占41.73%，欧元为30.93%。日元和英镑将分别占8.33%及8.09%。

本文来自上海证券报、新浪财经。

作者：王媛 高翔等

原标题：人民币正式纳入SDR迎历史性一刻 权重超日英

里程碑！人民币“入篮”

人民币国际化迎来历史性的一刻！

北京时间12月1日凌晨1点，代表188个成员国的国际货币基金组织[微博](IMF[微博])执行董事会在华盛顿宣布，经投票决定，人民币满足了可广泛使用的标准，IMF将人民币纳入特别提款权(SDR)的货币篮子。这一决定将从明年10月1日起生效。这也是继美元、欧元、英镑、日元之后，IMF篮子货币的第五个成员。

IMF表示，人民币将在SDR货币篮子中占据10.92%的比重。经调整后，美元的比重将占41.73%，欧元为30.93%。日元和英镑将分别占8.33%及8.09%。

距离上一轮评估历时整整五年，IMF终于批准人民币进入SDR。IMF总裁拉加德[微博]在发布会上表示：“人民币进入SDR将是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，这也是对于中国政府在过去几年在货币和金融体系改革方面所取得的进步的认可。”

IMF发给上证报记者的新闻稿显示，现有SDR货币篮子将维持到2016年9月30日，含有人民币的新SDR货币篮子将于2016年10月1日启用。这是为了让SDR用户能有更多确定性和可预测性，并利用间隔的时间进行技术性调整。

尽管加入SDR的标志性意义大于实质意义，尽管截至9月IMF创建并分配给成员国的SDR仅合2800亿美元(约占同期全球储备货币资产的2.5%)，尽管SDR新货币篮子要于明年10月1日才能生效，但对中国来说，加入SDR的意义不可谓不重大：这是国际社会对人民币国际化成果的阶段性肯定。

在为好消息鼓舞之余，我们也要清楚地认识到，加入SDR并非人民币国际化的终极目标，甚至人民币国际化本身也不是目标，刻意追求人民币国际化无异于缘木求鱼。一国货币的国际化，是其综合国力的体现，是一个长期过程，目的是通过人民币国际化，建立和完善我国的各项金融制度，提高在国际金融市场的话语权，更好地为国内经济发展服务。

不止于广告效应

人民币入SDR篮子，首先具有显着的广告效应。1969年SDR诞生之初，与黄金挂钩，后由16种货币决定，直至1980年降至5种(美元、日元、英镑、德国马克和法郎)。2000年，欧元又取代德国马克和法郎，形成目前的SDR货币篮子构成。也就是说，不考虑欧元对德国马克和法郎的替换，SDR货币篮子已有30多年没有调整过。

中金公司研究部负责人、董事总经理梁红认为，人民币加入篮子有重要象征意义。它将是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的、第一个来自发展中国家的、也是第一个按可自由使用标准加入SDR的货币。

除了象征性意义，人民币入SDR篮子也会实质性地推动人民币的国际化进程。香港中文大学[微博]中国经济研究中心副主任施康教授对记者表示，尽管短期来看，加入SDR篮子产生的对人民币的直接需求有限，对市场的影响也较小，但从长远来说，对人民币国际化是有实质意义的。在加入SDR过程中，IMF提出了一系列的标准和要求，有助于加快我国的各项金融改革，有利于人民币的国际化。尤其是加入SDR后，市场会对人民币的认可程度不断提高。

上海高级金融学院执行院长、金融学教授张春向上证报记者强调：“看起来确实是象征意义大于实质意义，但这个象征意义对中国来说也很重要，至少美、日等国已不明确反对，这是国际社会对人民币国际化阶段性成果的认可和肯定。”

中国人民大学国际货币研究所执行所长、浙江大学[微博]互联网金融研究院院长贲圣林对记者表示：“长期以来，由于各国博弈，SDR发挥的作用其实非常有限。人民币加入SDR货币篮子，也是IMF所希望看到的。发展中国家的货币加入了所谓的‘精英俱乐部’，更有利于新兴市场国家发出自己的声音，有利于SDR在未来发挥更大作用。”

2010年10月，IMF对SDR篮子中货币的权重进行了修改，美元、欧元、英镑、日元权重分别为41.9%、37.4%、11.3%、9.4%。在人民币加入SDR后，意味着五大货币的权重将重新划分。

兴业银行(15.65, 0.16, 1.03%)首席经济学家鲁政委[微博]对记者表示，IMF一直试图调整权重的计算方法，因为当前计算方法有明显的缺点。首先，官方外汇储备情况不能充分反映一国货币在国际金融贸易体系中的重要性，还需考虑外汇市场活跃度、金融资产计价中的使用情况等因素。其次，当前公式赋予出口过高权重。

“我们预计，调整后的方向将加入可自由使用体系中的其他参数。”鲁政委说，例如，SWIFT统计的跨境支付量和贸易融资量、外汇市场及其衍生品市场的交易量等。

交行首席经济学家连平[微博]此前预计，若近期人民币能够进入SDR货币篮子的话，即成为SDR的一种定值货币，估计人民币所占的比重可能会达到两位数。当然，由于人民币的加入，其他四种货币的份额都会相应有所下降。

人民币资产全球吸引力提升

此次人民币“入篮”，货币当局为此做了多项准备，可谓水到渠成，被不少专家学者视为人民币国际化道路中的重要里程碑。

交行首席经济学家连平认为，人民币加入SDR对于加快人民币国际化有两重积极效应：一是示范效应。SDR是国际公认的“超主权储备货币”，加入SDR意味着人民币作为国际储备货币的地位得到IMF正式承认，可以名正言顺地成为188个成员国的官方候选储备货币。

“二是倒逼效应。”连平认为，人民币加入SDR前后，中国已采取并将继续采取一系列有利于资本和金融账户开放的措施，包括在境外发行以人民币计价的央票、完善人民币汇率中间价机制、扩大银行间债券市场开放等，这反过来将进一步推进人民币国际化。

此前，有一些分析人士认为，人民币加入SDR的象征意义大于实质意义，但更多的市场人士认为，其实质意义也相当重大。

中债资信宏观研究部分析师张珊珊对记者说，人民币“入篮”SDR不仅对人民币成为储备货币具有推动作用，对中国金融体系的改革与开放意义重大。

“如果处理得当，加入SDR对中国金融业的推动性影响，堪比当年加入WTO[微博]对实体经济促进作用。”张珊珊说，中国在为人民币加入SDR创造条件的过程中出台了大量政策措施，这些都将推动中国金融体系的改革与开放，并且这波改革开放的潮流，迫使中国金融业直面竞争，努力提高效率。

更为重要的是，人民币资产在全球的吸引力也在提升。渣打银行[微博]研究部人士表示，人民币加入SDR，渣打已接到很多国外央行[微博]、国外主权财富基金等机构关于人民币资产的问询。

兴业证券(10.63, 0.01, 0.09%)首席宏观分析师王涵指出，由于SDR是一种国际储备资产，且其对应的一篮子货币均有储备性质，因此加入SDR后，持有SDR作为储备的央行需要增加人民币资产储备，一定程度上提高了人民币作为储备资产的比例，但鉴于SDR总量较小，比例提升的程度也有限。而更重要的作用应是，人民币资产在全球的吸引力势必会得到提升。

人民币国际化服务国内实体经济

市面上有评论认为，加入SDR后，面对美联储加息和美元走强的局面，央行将再度通过让人民币快速贬值来释放贬值压力。

对此，施康认为，人民币是否会贬值其实和SDR无关。如果人民币有贬值趋势，即使中国加入SDR也改变不了这个趋势。人民币是否贬值取决于市场对中国经济的信心，对中国改革的信心。如果市场相信本届政府有能力带领中国经济重新进入稳定发展通道，那么即使短期经济下滑也不会影响这个预期。人民币短期会有波动，但没有长期贬值的空间。

张春也对记者表示：“人民币资产具有多大的吸引力，与加入SDR等具体事件没有直接关联，而是取决于中国经济能否转型成功、金融改革能够实现对内对外开放。”

加入SDR货币篮子绝非终极目标，在国际政治经济格局没有大变之前，试图动摇美元在国际金融的主导地位、挑战美元的霸权都是不可取的。施康认为，一个主要货币的形成，是由它的经济地位和综合实力决定的。只要中国经济发展好了，人民币的国际化是水到渠成。刻意追求人民币的国际地位，反而是缘木求鱼。

贲圣林向记者强调，加入SDR货币篮子，意味着中国要按照国际规则参与国际事务，这就能倒逼国内的金融改革，特别是汇率和利率的市场化改革。一个主体多元、规则透明、有深度和广度的金融市场，以及良好的金融基础设施，不仅有利于人民币国际化，更能为中国经济转型升级服务。

张春强调：“人民币不是为了国际化而国际化。中国已是第二大经济体，企业有走出去投资的需求，居民有资产全球化配置的需求，如果本币不国际化，就会拖实体经济的后腿。事实上，人民币国际化是符合中美两国的共同利益的。尽管美国短期内不想人民币挑战美元的霸主地位，但美元独大也会造成贸易赤字、过度借贷等问题，未来人民币可适当分担，当然前提是中国也能享受到本币国际化的利益。”(本报记者王宙洁对本文亦有贡献)

海通证券姜超团队点评称，长期看，增加人民币资产需求达数千亿美元。

以下为详细点评：

投资“中国元”时代——人民币纳入SDR点评

事件：今日凌晨，IMF[微博]宣布将人民币纳入SDR，权重被最终定为10.92%。1969 年IMF创设特别提款权(SDR)，旨在弥补美元储备的不足，支持固定汇率的布雷顿森林体系。SDR 具有超主权储备货币的特征和潜力，素有“纸黄金”之称。IMF执行董事会每五年会对SDR篮子货币及其权重进行评估。

对于人民币加入SDR，我们的观点是：

人民币纳入SDR，是国际化道路中迈出的一大步。人民币成为SDR篮子中第一个来自新兴市场的货币，理论上人民币已可与美元、欧元、英镑、日元等发达货币并列，在世界货币史上都具有里程碑意义。人民币纳入SDR也将带来中国金融市场的进一步改革开放。

长期看，增加人民币资产需求达数千亿美元。纳入SDR相当于为人民币贴上了“硬通货”的标签，各国央行和主权财富基金将增加对人民币资产的配置。人民币在国际储备中占比若赶上日元，全球央行对人民币资产需求将增加2100亿美元，若赶上英镑，将增加约2900亿美元。

国内利率仍高，债市对国际客户仍有吸引力。08年金融危机以来，欧美日“放水”消灭了高息资产，美国10年期国债到期收益率2.22%，欧洲0.58%，日本0.32%，但中国则高达3.04%，国际投资者会“纷纷来投”。

股市的海外机构配置需求也会增加，蓝筹价值股或更受青睐。加入SDR也可促进A股纳入MSCI新兴市场指数，这都将为A股市场带来更多流动性。海外投资者将有更多渠道参与内地股市，根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，或增加对稳定型蓝筹价值股的需求，股市定价进一步向国际接轨。

资本项目开放或提速，资金双向流动。在美元占据绝对主导地位的国际货币体系中，人民币国际化仍将持续推进，多项资本项目开放措施也将“呼之欲出”，海外资金会加速进入中国，同时国内资金也会陆续出海。

汇率市场化加快，在美元加息周期中，人民币仍存贬值压力。在美元加息周期和人民币降息周期中，人民币存在贬值压力。为加入SDR，央行之前频繁“出手”稳定汇率，推延的贬值压力存在阶段性释放风险。

以下是正文：

第一、人民币纳入SDR，国际化迈出一大步。

人民币成为SDR篮子中第一个来自新兴市场的货币，在世界货币史上具有里程碑意义。理论上人民币已可与美元、欧元、英镑、日元等发达货币并列，人民币在SDR中权重最终被定为10.92%，超过了日元(8.33%)和英镑(8.09%)。调整后美元权重从41.9%下降到41.73%，仍旧最高，欧元从37.4%下降到30.93%。

SDR采用出口贸易占比和“可自由使用”两大标准来评定入篮货币，加入SDR不仅是对人民币国际地位的认可，更是对中国经济、金融实力的认可。而人民币国际化、自由浮动汇率、利率市场化和人民币资本项目可兑换“四位一体”，互为充要条件，必将加速国内市场的改革开放进程。

第二、长期看，增加人民币资产需求达数千亿美元。

纳入SDR相当于为人民币贴上了“硬通货”的标签，各国央行和主权财富基金将增加对人民币资产的配置。当前全球官方储备中美元、欧元、英镑、日元分别占63.8%、22.5%、4.7%和3.8%，人民币在1.1%左右。加入SDR后，人民币在国际储备中占比若赶上日元，全球央行对人民币资产需求将增加2100亿美元，若赶上英镑，将增加约2900亿美元。而一些海外基金、投资机构等私人部门也会增加对人民币资产的需求，总量更为可观。

第三、国内利率仍高，债市对国际客户仍有吸引力。

08年金融危机以来，美、欧、日等发达经济体相继实行量化宽松政策，短期利率迅速降至零值甚至负值，“大水”消灭了一切高息资产。相比之下，中国虽然也在宽松，但程度远不及欧美，当前利率水平仍处于高位。从10年期国债到期收益率看，美国为2.22%，欧洲0.58%，日本0.32%，中国则高达3.04%。

所以中国债券市场对于海外央行、养老金、保险公司等长期机构投资者更具吸引力，未来国际投资者比重有望上升。截至15年6月，境外机构在我国银行间债券市场投资规模占比仅2%左右，相比之下，韩国境外机构持有国债比例约23%，日本约8%，而美国比例接近48%。随着海外投资者不断加入，我国债券市场容量和活跃度都将提高。

第四、股市的海外机构配置需求也会增加，蓝筹价值股或更受青睐。

人民币纳入SDR可以作为中国金融改革的一个催化剂，相应会为海外投资者提供更多渠道参与内地股票市场。14年11月17日，沪港通开通，目前使用额度达1208亿人民币，在开通的一年里，为A股市场贡献了1.54万亿元的成交额。如今深港通也“呼之欲出”，加入SDR也可促进A股纳入MSCI新兴市场指数，这都将为A股市场带来更多流动性。

根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，随着A股市场不断开放，海外机构的进入或增加对稳定型蓝筹价值股的需求，改变成长股“一枝独秀”的局面，股市定价进一步向国际接轨。

第五、资本项目开放或提速，资金双向流动。

在全球官方储备和贸易结算中，美元占比都在50%以上，占据主导地位。所以往前看，人民币国际化仍将持续推进，我国资本项目开放也将提速，海外资金会加速进入中国，同时国内资金也会出海。从各方信息看，未来有可能出台以下针对资本项目开放的措施：

1)正式推出个人投资者出海计划(QDII2)，放松对个人跨境投资的限制；

2)尽快推出“深港通”，加强在岸和离岸市场之间的联系；

3)允许境外主体在中国市场发行金融产品(衍生品除外)；

4)进一步扩大QFII、RQFII和QDII的参与者群体、投资范围和投资额度，可能最终改审批制为注册制；

5)进一步升级自贸区内的金融开放措施并扩大自贸区试验的辐射范围。

第六、汇率市场化加快，在美元加息周期中，人民币仍存贬值压力。

美联储12月加息几成定局，中国经济仍未有复苏迹象，在美元加息周期和人民币降息周期中，人民币存在贬值压力。而11月以来人民币持续小幅贬值，周一外汇市场美元成交量仍在162亿美元高位，在岸汇率创9月以来新低，离岸在岸贴水有所扩大，此前为准备SDR而推延的贬值压力，存在阶段性释放风险。