原文来源：张旭阳在“《财经》年会2016：预测与战略”上的讲话

转自：中国光大银行阳光资管

“中国存款超过110万亿，大资管规模超过80万亿，保费管理规模超过11万亿，公募私募基金32.65万亿，各类资产都在增加，其中一部分资产为了分散风险配置到海外，但只是规模同步增加，并不是比例增加。”11月18日，光大银行资产管理部总经理张旭阳在“《财经》年会2016：预测与战略”上如此表示。

张旭阳并不认同国内投资者的资产配置方向正向海外倾斜，在他心中，国内依然是投资配置主战场。因为很多价值洼地和新产品还没有被挖掘。

“以往金融机构更多关注企业资产负债表右方，帮企业发债、帮企业做股票，但随着中国经济转型和企业转型，我们要向资产负债表左方转变，通过资产证券化，帮助企业盘活存量资产，这是一个很大的投资方向。包括并购，帮助企业引入新高效资产替换低效资产，这又会激发新的投资机会。”张旭阳表示。

以下为嘉宾发言实录：

张旭阳：大家晚上好，我是光大银行的张旭阳，在光大干了那么多年没有像熊总能转换跑道。我们的资管业务规模是1.2万亿，可能明年还会增加，如何帮助我的投资者做得更好，平衡收益和风险，这是我们很大的课题，希望跟大家一起分享我们对全球资产配置下的主题和思路。

黄晶生：张总是怎么来到光大银行管理12000亿的资产？

张旭阳：我比较简单，人大附中、人大本科研究生毕业，然后进入光大，1997年加入光大银行，一路大下来。为什么我做资产管理，因为光大银行2004年推出理财产品，所以那时候跟银行结缘。我们希望通过理财业务的转型，推动银行的转型和多元化经营。我们希望从价格承担者到管理风险，获得更好的收益，最后做市场的创造者，光大在这块可圈可点。

黄晶生：咱们讲一下资产，张总，什么类型的资产在你的1.2万亿的资产包里？

张旭阳：我们做资产管理特别是大资产管理，跟财富管理是两个概念，量越大，获得的收益就是市场平均收益，对我们来讲是多样化的资产配置，1.2万亿有货基、债券、也有与资本市场相关的股票、定增等。

黄晶生：你们的配置当中，海外的资产配置多吗？

张旭阳：我不太同意客户资产配置转向海外这个倾向，资产增加跟中国居民包括公司资本规模增加是相关的，现在看到绝对量增长，但比例并没完全增加，我举9月底的例子，中国存款过110万亿，中国大资管规模过80万亿，保费管理规模11万亿，证监会管理的公募基金私募基金32.65万亿，所以可以看到随着中国变富变老，资产都在增加，为了分散风险有部分在配置海外，并不等于它的比例增加了，规模增加了并不是比例增加。

黄晶生：你的观点呢，你会建议大家现在配置海外资产，还是投资主战场在国内？

张旭阳：对我们来讲主战场还是在国内，道理很简单，因为中国还有很多价值洼地并没有被挖掘出来，很多金融产品还有待挖掘，以往的金融机构更多关注企业资产负债表的右方，帮企业发债帮企业做股票，随着中国经济转型和中国企业转型，我们可能要向资产负债表左方转，通过资产证券化，帮助企业盘活存量资产，这是一个很大的投资标的物。还有并购，帮助企业引入新的高效资产替换低效资产，这又会激发我们的投资机会，国内的机会还是比较多的。

黄晶生：你们的客户或者你们在配置投资产品时时间的长度大概多少？

张旭阳：有多样化资产配置的概念，有并购，我们也在做股权众筹，鸡蛋不要放在一个篮子里，但你忽然发现尽管把鸡蛋放在不同篮子里，鸡蛋还是被篮子一个线串着。

张旭阳：我们的年会受益可能到不了11%，1到9月我们为投资者带来的绝对回报是499亿人民币，今年年化受益不到6%。

张旭阳：银行理财跟股市波动离得较远，我们确实从这次股市波动中全身而退。银行理财的流动性很强，有的时候每三个月就要赎回，所以不能作为流动资产配置，现在随着经济转型，我们准备放低对投资的预期，每年有比通货膨胀率高3%到4%的回报就可以。今年A股市场实际是负增长，我们要获得5%左右的回报不是简单的事情。

黄晶生：资产管理是一个人才管理的行业，投资都是人来做，你们都到什么地方去吸引人才？

张旭阳：以自己培养为主，从大学毕业生到我们部门来，或者其他部门到我们部门来，以我们自己培养为主去培养自己的人才。

观众提问：我是从事投资银行卖方的工作，二十多年了，这二十多年中国从资本输入国变成输出国，资产的定价权过去掌握在国际投资者手里，现在中国的资本掌握了资产定价权，无论是股票、债券还是其他，这是个可喜的事还是可忧的事，因为现在对风险的定价，国内的资本和国外的资本差异是非常大的，比如债券，刚才提到房地产公司在国内发3点几的利息，同样的公司到香港可能5点几6点几。各位很有经验，帮助我们分析一下，对风险的定价，国际资本和中国的资本差距是非常大，因为我们没有经验，是我们定价不对，还是外国人不了解中国？

张旭阳：问题确实问得很专业，第一方面还是国内国外投资者对同一标的物的看法不同，比如中国地方政府包括企业的对外资产管理很高，很多资产是以成本化估值的，大家对资产负债表有不同的看法。现在老说中国资产荒，钱太多，资产太少，过剩的资金追逐相对较好的资产，造成定价偏低，但是这背后的原因是定价的扭曲，很多资管产品是有预期收益率的，在资金端好资产大家都在追逐。

观众提问：在选择基金管理人上，怎么分辨骗子和真正有才能的基金管理人？

张旭阳：作为真正的资管机构第一是正规机构，第二还是看管理资产的规模和时间，我们作为投资人本人也不要被人忽悠，我们不忽悠别人，别人也不要忽悠我们，这就是对投资品种的选择，理财第一个是财富保护，第二个是财富投资，第三是资产配置，第四是正规化，不要把目标放得太高，没必要找波动性很强的投资品种。