国家统计局11月11日公布了10月规模以上工业增加值、固定资产投资、民间固定资产投资、房地产开发投资、社会消费品零售等宏观经济数据，数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，连续4个月增速回落；1-10月固定资产投
国家统计局11月11日公布了10月规模以上工业增加值、固定资产投资、民间固定资产投资、房地产开发投资、社会消费品零售等宏观经济数据，数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，连续4个月增速回落；1-10月固定资产投资同比增长10.2%，创逾15年来新低；1-10月房地产开发投资同比增2.0%为近七年来最低；10月社会消费品零售总额同比11.0%，预期10.9%，前值10.9%；1-10月社会消费品零售同比增长10.6%，前值增10.5%；国1-10月民间固定资产投资同比增10.2%，增速继续回落。
对此，国家统计局解读称，10月工业生产结构继续优化未来仍面临下行压力；全国投资增速回落幅度收窄，先行指标回升；房地产市场继续调整；消费品市场稳中有升。机构点评称，整体来看，经济传统动力减弱，新兴动力不足，政策宽松仍然势在必行。出口通胀工业投资消费万马齐喑，一切数据指向新的宽松。一方面宽货币，另一方面宽财政。预计利率将进一步下行25-50个BP。
【统计局：10月工业生产结构继续优化未来仍面临下行压力】国家统计局工业司高级统计师江源解读10月份工业生产数据时表示，10月份工业生产呈现增长分化、结构优化的运行特征，表现如下：一是采矿和高耗能等传统行业增速减缓；二是装备制造业增速回升；三是高技术产业继续保持较快增长。总体看，10月份工业生产增长小幅回落，表明在传统产业深度调整的过程中，新产业快速发展的支撑力尚显不足，未来工业经济仍面临下行压力。【统计局：全国投资增速回落幅度收窄，先行指标回升】国家统计局投资司高级统计师王宝滨解读称，1-10月份全国固定资产投资增速小幅回落。一、投资增速回落幅度收窄，结构继续改善。投资结构继续改善，主要表现在：装备制造业投资增速提高；高技术制造业投资增速提高；高耗能制造业投资增速低位回落。二、固定资产投资先行指标有所回升。一是投资到位资金增速小幅回升；二是新开工项目计划总投资增速连续6个月小幅回升。国家统计局贸易外经司高级统计师蔺涛解读称，10月份消费品市场稳中有升。消费品市场继续保持稳中有升态势；城乡市场增速同步加快；商品零售和餐饮消费双双提速；基本生活类商品平稳增长；汽车类商品增速提高是10月份增速提高的主要因素。国家统计局投资司高级统计师李皎解读称，房地产市场继续调整。房地产开发投资增速回落幅度收窄；房地产开发企业到位资金稳中有升；全国商品房销售增速略有回落。工业继续在寒冬中挣扎。投资还是靠基建。消费四平八稳。政策宽松仍然势在必行。出口通胀工业投资消费万马齐喑，一切数据指向新的宽松。一方面宽货币，CPI再度回落（猪价压力缓解）导致的通缩风险，通缩导致的实际利率攀升风险，外汇占款收缩引起的基础货币缺口风险都需货币宽松来对冲，从时点上看，央行在美联储加息之前可能再次降息降准。另一方面宽财政，让积极的财政政策真正的“积极”起来，副财长提及3%红线或可再探讨，暗示财政或有进一步扩张，一是增加支出，主要通过盘活存量（前期沉淀财政资金流向实体）+借助金融资本加杠杆（专项债与下调固定资产资本金）+社会资本加杠杆（继续加速推进PPP）；二是继续结构性减税，激发企业投资和居民消费的潜力。【国泰君安：经济暂稳投资反弹，微刺激见效外需改善】国泰君安点评称，工业生产降幅收窄，出口交货值略改善。投资反弹，制造业和地产投资加快，受益于微刺激和外需改善。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。消费略升，主要受汽车拉动。维持4季度经济暂稳、中期L型判断、长期下行压力仍大判断。股市筑底修复，债市大涨小调，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。【中金公司：货币流通速度减弱制约经济动能，降低实际利率仍是正道】从目前已经公布的贸易、物价和经济增长数据来看，经济乏善可陈，甚至依然延续下滑势头：房屋新开工重归跌势，房地产投资继续放缓；基建投资仍不给力，整体投资继续下行；工业产出继续低位运行；汽车购置税下调刺激消费小幅回升；货币虽然增长，但货币流通速度下降，经济依然疲弱，降低实际利率仍是正道。未来货币政策仍需要进一步引导实际利率下降，债券牛市仍将延续，建议债券投资者不抛弃不放弃。【申万宏源：经济传统动力进一步减弱，关注未来发展三大方向】整体来看，经济传统动力减弱，新兴动力不足，投资进一步放缓，通货紧缩仍是主要矛盾。经济要想托底，货币政策将主要表现为衰退性宽松，预计利率将进一步下行25-50个BP。我们此前一直强调稳增长中投资的重要性，预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。十三五将注重加强供给侧结构性改革，促进要素投向新兴产业。关注代表未来发展的三大方向，消费、大数据和国企改革，以及三大主要风险，汇率冲击、利率冲击和金融反腐。【屈宏斌点评10月经济数据：10月经济活动数据喜忧参半】汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌点评：工业生产增加值超预期回落至5.6%，采矿和电力部门增速放缓是主因。固定资产投资累计增速10.2%，制造业单月投资弱改善。工业弱势格局不改，但经济企稳迹象已现。资金到位和新开工项目持续改善。在宽松加码背景下，经济或将在四季度温和回升。①4季度经济开局不佳。10月工业同比降至5.6%，低于预期，工业去产能仍在持续。②投资依然低迷。10月固定资产投资增速反弹至9.5%，制造业投资因结构改善反弹至8.1%，基建投资因高基数继续下滑，地产投资依然负增，仍是主要拖累。③地产销量继续下滑。地产销量增速降至5.5%，主因非重点城市需求整体走弱，三四线城市库存去化压力仍大。新开工面积增速因高基数效应大跌并转负。④消费增速创新高。10月社消名义增速11.0%，创年内新高。实际增速11.0%，限额以上增速8.4%，均较9月继续上升。消费结构趋势未变。乡村增速继续快于城镇，餐饮增速继续快于商品零售，两者双双提速，网上零售继续高增。通讯领跑石油殿后。通讯器材增速回落至36.6%，但继续领跑，石油及制品增速降幅收窄至-7.1%，仍继续殿后。必需、可选现分化。必需品中粮油食品微幅回落，服装、日用品均回升。可选品中汽车类因低基数有所回升，家电、家具和建筑装潢均大幅回落。消费亮点不断。10月工业继续探底，投资依然偏低，但消费稳中有升，仍是中流砥柱。其中汽车类商品增速大升，网购、通讯器材等新兴消费继续高增。⑤宽松政策仍有空间。经济下行仍未结束，企业实际融资成本仍居高不下。高层表态要在在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，预示宽松仍有空间，供需两端将双管齐下，而改革创新将为经济提供动力。招商银行刘东亮点评称：中国10月宏观数据表现不理想；进一步放松货币政策并加大财政政策力度很有必要；年内仍有一次双降机会；消费总体继续保持稳定，预计可为经济增长托底。【华泰证券：中国经济转型尚在攻坚期，经济总需求不足】中国经济转型尚在攻坚期，经济总需求不足。主要体现为传统产业衰退，中国的周期性行业去产能去杠杆的压力远未释放完毕，过剩产能出清仍处于攻坚阶段。而新兴产业虽发展较快，但体量不足。此外，地方政府的“无为而治”可以说也是投资增速“入冬”的一个重要影响因素。当前，整个制造业的利润增速不断下滑，企业的融资成本仍偏高、税负仍偏重是不争的事实。在企业利润下降、违约风险增加，资产质量下降的情况下，金融业面临“资产荒”。从宏观上的补充金融市场流动性的需求，到微观上的不良资产率上升和满足微观审慎监管要求，都增加了未来流动性的不可测需求。因此，未来金融市场将更加关注央行对流动性的细节管理。对于目前再度上升的风险偏好而言，年内需关注两个时点：一是11月人民币能否加入SDR；二是12月美联储加息的靴子能否落地。央行降息空间不大，降准空间还有相当的空间，人民币中长期将温和贬值。需注意的是：货币政策工具在转向以市场利率为调控目标、以某些政策利率为基准，央行最有可能以利率走廊操作系统疏通利率传导机制，央行提示要防范金融风险，金融市场将更关注央行对流动性的细节管理。
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