最新公布数据显示，中国10月财新制造业PMI48.3，略好于预期47.6，也好于前值的47.2。有分析人士称，制造业颓势放缓，表明前期刺激政策开始发挥效果，但去产能过程仍在进行之中，大宗商品依然难以摆脱熊市周期。

国内期市五大品种创新低

在隔夜全球制造业PMI数据集中出炉后，昨日金融市场消息面较为清淡，但国内商品期货市场依旧哀鸿遍野，黑色商品惨遭大面积杀跌，铁矿石大跌逾3%，螺纹钢、焦炭、热轧卷刷新纪录新低，基本金属午后惊艳跳水，化工品疲态依旧，PP、PVC再创上市以来新低，油脂油料全线飘绿。

盘面看，与宏观经济联系密切的黑色系期货品种跌势最为惨烈。铁矿石夜盘跳水，随后于352元/吨附近窄幅整理，昨日开盘续跌，最低触及345元/吨低点，逼近7月初创下的纪录低点333元/吨，于349元/吨收盘，跌幅逾3%。同时，螺纹钢开盘跳水，再创该品种上市新低1773元/吨。焦炭亦刷新纪录新低714.5元，录得过去七日来的第六日下跌。动力煤弱势震荡，徘徊于前日创下的历史低点附近。热轧卷期货以1788元/吨的价格刷新新低纪录。有分析认为，钢企减产幅度远远低于市场预期，而天气转冷工地开工减少，钢材需求减弱，并传至上游铁矿石及焦炭，黑色产业链品种看空氛围浓厚。

受累原油下跌，昨日化工品全线飘绿，因担忧中国经济成长放缓。聚丙烯延续近四个月来的跌势，主力1512合约探底下挫，刷新上市以来新低6755元/吨，收低1.35%。沪胶午后跳水，再创近七年来新低10600元/吨。塑料期货早盘宽幅震荡，上午临近收盘突然掉头向下，午后加速下行，收跌0.73%。PTA收低0.51%，止步四连涨。PVC续创纪录新低4580元/吨，跌幅逾1%，录得连续第五日收阴，累计下跌3.77%。

去库存路途漫漫

相关人士分析，10月财新制造业PMI好转，表明之前的政策刺激确实使得经济有所改善，但大方向依然是经济转型，大宗商品仍旧伴随着去产能、去库存的周期。因此，据此判断大宗商品跌势将会“踩刹车”或尚早。

宝城期货研究所所长助理程小勇认为，从已经公布的经济数据来看，10月份企业长期贷款有所增长，再叠加10月财新制造业PMI数据小幅回升，这意味着在经历了前三季度的持续下跌之后，实体经济跌势有所放缓。经济跌势放缓一方面有政策扶持的作用，如无风险利率下行，引导企业资金成本略有下移，企业投资回报率和机会成本利差出现稳中略有扩大的趋势，带动部分企业产出有所增长。然而，10月份经济跌势放缓的最主要原因还是企业库存去化压力缓解、资金外流压力减轻和年底保产值目标的任务要求，因此企业企稳回升动力不牢固，也难以持久。另外，目前由于货币宽松引导利率下行主要是金融系统或者银行间，实体经济实际融资成本依旧很高，因此下游产业回暖力度很弱。因此，目前商品反弹动力来源并非需求端，这就决定了工业品期货价格反弹的力度不会很强，时间也不会持续很久。

混沌天成研究院研究员孙永刚认为，制造业PMI数据的小幅回暖并不能代表着大宗商品价格会出现反弹，包括工业品中相对较强的化工，尤其是化纤市场。首先，财新制造业PMI数据依然在50以下，只是环比上个月略有改善而已，之前的政策刺激确实会使得经济略有改善，但大方向依然是经济转型，大宗商品市场仍旧伴随着去产能、去库存的周期。对于部分工业品来讲，去库存在之前的两年内已经在逐步完成了，但对于多数工业品来讲，去产能还在持续进行中，而且路程依旧并不短。只是去产能的过程，不同的大宗商品之间会有差别。比如以黑色为代表的工业品去产能就伴随着行业亏损的极大痛苦过程，而化工品尤其是化纤行业的去产能可能就会在微利的情况之下进行，过程相对来讲更加理想一些，但这些都印证了一点，那就是大宗商品的熊市周期仍旧在进行之中。

来源：中国证券报 | 作者：王超