作者：焦洁琼

来源：企业司库、资金管理网

作为非周期性行业中的大型企业，益海嘉里的资金管理工作显然异于其他公司。充足的资金储备使其管理工作的最大考验来自资金市场本身的风险。随着汇率改革及利率市场化的进一步深化，企业对资金管理的要求也随之提升。基于严格的风险控制管理体系及专业性极强的资金管理平台，益海嘉里在追求资金效益最大与最优的探索中，成为行业翘楚。

身为行业旗舰，他们如何定义风险、发现风险、解决风险？又为之设置了怎样的资金管理架构？他们如何看待国内大型商贸集团的资金管理水平？益海嘉里资金总监侯录山向《企业司库》分享了他多年的管理经验。

完善的风险管理架构

作为领先的农产品和食品公司，益海嘉里在中国经营业务超过20年，年销售额亦从合并之前的800亿人民币飞速增长至今天的逾1600亿人民币，如此大规模的粮油产业，风险管理自是重中之重。益海嘉里于2011年设立风险管理部，构建前、中、后台的业务操作管理模式。集团资金总监侯录山把风险管控定位为“信息的搜集者和流程的控制者”。

“整体来看，企业的风险分为三部分：一是商品价格风险，主要为市场风险；二是交易对手风险，暨信用风险；三是外汇和汇率风险。”

益海嘉里设有集团整体管理架构，各项风险管理均在此架构之下。第一级系风险管理委员会，由独立董事、老总和CFO担当，“独立董事有三名，应该说独立董事的话语权是很高的”；第二级是风险管理执行委员会，第三级便是具体的操作者。

在此基础上，风险管理委员会将给资金部一个总头寸，用于约束企业的具体运营。如规定外汇头寸、商品头寸所占的比重，抑或做一个定量。“现在中国区的外汇头寸在10亿—15亿之间，能够承受的上线在15亿美金，之后就是执行了。

益海嘉里每年的总销售额在1600亿美金左右，而外汇头寸仅占十分之一不到，所以说是在可控范围内的。” 从执行层面来看，关于商品价格波动的风险，更多地由业务来把控，他们会在期货市场对冲或者选择其他的工具；而信用风险则主要由财务管控，即会计部门，集团制定有赊销额度管理办法及其他方案；汇率和利率风险由资金部管控，同时负责执行和落实风险管理委员会确定的最终目标。

风险管理越集中越好

益海嘉里在43个战略地理位置拥有170个以上大型综合加工厂，并拥有遍布全国的销售和分销网络，然而与国际四大粮商ADM、邦吉（Bunge）、嘉吉（cargill）、路易斯•达孚（Louis Dreyfus）设有资金部门和结构融资部门不同，益海嘉里对资金实施集中管控策略。侯录山认为，风险管理越集中越好。“风险管理越集中，理解就越深入，执行起来也越主动”。以流动性风险管理为例，流动性风险集中管理就可以达到风险汇减的效果，减少资金的波动性。益海嘉里的现金池实施后流动性管理的效果就非常好，目前在国内可以做到95%的覆盖。

益海嘉里的资金部虽然隶属于财务部，但相对比较独立，资金部本身定位于业务部门，包括资金池的调度，看似流动性管理，实则并不完全是管理，“因为在调度过程中资金有沉淀，沉淀再投资，就是业务了。”

侯录山将整个资金部定义为两大职能：一是管理职能；二是营业职能。“我认为这两者并不冲突，现在集团的资金去除运营所需，剩的钱实际上是赚钱的。因为我们融资的利率基本上在3左右，剩余资金在严格控制风险的情况下平均收益率都在5左右，我们需要跟各个金融机构分析风险并签订合同，所以我们部门实际上是一个业务部门，剩余资金的管理其实是流动性管理的重要组成部分。我们再来看资金池的流动性管理。剩余资金越多，流动性管理面临的问题越复杂，我们现在的做法是增加一个控制流动性风险的手段。所以我们的理念是管理和经营是不分的，这实际上是一种大资金概念，以更大的广度去看待资金，将资金运营与经营作为我们这个部门的核心。”

当企业规模达到一定程度后，保障企业资金需求完备便不再是问题。这与国内产业体量较大、具有集群效应有关。“益海嘉里现在每天的现金池收入大概是5亿美金—8亿美金，多的时候到10亿美金，每天的支出差距也不大。所以流动性管理对我来说，别说170家，越多越好，因为越多越平稳，他平顺化了。”当然，这是基于益海嘉里有着严格的风险控制管理体系和专业性极强的资金管理平台，如若没有这般扎实的基础，单纯地追求资金效益，将会导致公司运营出现致命性严重后果。

风险中的机遇

益海嘉里充分利用风险管理中找到的“结构性融资方案”，在不断变化的资金市场中开拓了低成本、可持续性的融资渠道。一个典型案例是：工厂为支付进口采购，向银行存入美元保证金，做欧元进口押汇业务；同时，与银行签订外汇远期与利率掉期，对冲汇率及利率风险。利用存贷利差与欧元兑美元的远期贬值，总融资成本可以降低至1%以下。

“我们认为一流的风险管理是企业可观的财富与竞争优势”，侯录山说。为此，益海嘉里推动实施了“全面化的风险管理解决方案”，在“风险发现、风险评估、风险消除”3个环节提升管理水平。全面化风险管理方案的优势是其在符合国

际最佳实践的同时，紧密结合了中国市场的实际情况，抓住了实质性的风险点，可操作性高。

国内大型商贸集团

管理水平亟待提升

长久以来，我国一直实施固定的汇率政策，企业对汇率风险普遍采取漠视的态度，缺乏专业人才，金融手段单一，在人民币汇率持续走高的影响下，涉外企业完全暴露于汇率变动风险之下，部分外贸企业遭受重创，损失严重。“风险管理这块我了解了几家，除了商贸，钢铁行业也有一些接触。总体来讲，大家对外汇风险都没什么概念，也就无从规避。然而这也是可以理解的。我们历来都不曾对商品价格风险进行计量与管控，期货市场又诞生没几年，参与者大多浮于表面，真正持有头寸去套保的其实没几家，这一领域尚且还是一片蓝海。”

诸如钢铁、煤矿、铁矿石等行业，价格波动非常大，而很多企业却根本没有考虑这个问题，包括造船、海运，亦存在类似的风险问题，然而企业却根本未曾考虑。“所以现在存在一个错误是，因为接触市场早、或者固有的一些观念，我们业务上基本不做套保，因此财务上、外汇上就更不去考虑风险了，基本上业务也是以赌为主。为什么这么说呢？因为你买了之后没有卖出去，也没有做市场上一些产品的对冲，那这本身就是一种赌博，你就是在赌它涨，这样的心态如同我们买股票。”

作为立足中国的大型企业，益海嘉里认为应特别关注中国金融市场改革与发展，深入研究政策变化。人民币最近一年以来的汇率变动，尤其是目前的汇率双边浮动，将人民币外汇风险管理提上了议事日程，益海嘉里由此开始考虑建设更好的资金管理系统。