在伦敦、香港上市的商品巨头嘉能可(Glencore)一周以来的股价走势令人瞠目结舌:先是在9月29日收盘暴跌近30%,创历史最大跌幅,引发“大宗商品的雷曼时刻”恐慌。随着公司的频频发动“公关闪电战”(communications blitz)、力保公司无违约风险,嘉能可股价随后便绝地反击,在两地纷纷收复暴跌当日的全部跌幅。

对此,业内人士表示:“尽管大宗商品价格已经跌了很多,也未必见底,但"雷曼式危机"的说法有些夸大。虽然交易部门庞大,但从本质而言嘉能可仍是家贸易公司,大宗商品与金融资产的属性还不完全一样,至少传染性没那么强。”

面对暴跌  嘉能可如何绝地反击?

在股价暴跌的隔天(9月29日),嘉能可发表声明称公司业务在“运营和财务方面仍然强劲”,并对包括铜和煤炭等大宗商品业务的中长期基本面抱有信心,而且公司现金流仍为正,流动性良好。

嘉能可的经纪人花旗银行也四处喊话,重树市场信心:市场不必反应过激,嘉能可应该考虑通过管理层收购来私有化,这种方式会让该公司更容易重组,而且可以使各种资产剥离。安抚性的言论使公司股价在两日内(9月29-30日)上涨了28%。

为了进一步缓解市场的担忧,周二(10月5日),嘉能可披露了其融资细节:公司在今年6月底时在流动性资金中已经拥有105亿美元的可用资金,而当前可用的流动性资金也远远高于6月的记录水平。

同时,嘉能可加快出售资产的步伐。瑞银分析师奥索普(Myles Allsop)分析说,嘉能可可以通过出售资产将300亿美元债务减少三分之一。嘉能可的人非常务实,如果卖掉农业资产可以筹得100-120亿美元来解决资产负债表上的所有疑虑,他们会慎重考虑。

一些外部的输血行动也在进行。美国全国广播公司财经频道(CNBC)的消息,美国银行、花旗银行、摩根大通以及摩根士丹利将分别向嘉能可提供3.5亿美元的贷款。

周三(10月5日)嘉能可表示,由于铂金价格下跌,已经关闭了在南非的Eland铂金矿并且裁员818人,60人调往公司的其他业务工作。

而继大幅削减铜产量后,今日(10月9日)嘉能可宣布将把全球锌产量削减50万吨,相当于其年产量的约三分之一。

(来自嘉能可公告)

最大风险或源于大宗商品定价环境

其实,对于如嘉能可等大宗商品公司而言,终极风险仍来源于这场不知何时见底的“商品熊市”。

今年上半年,嘉能可交易部门的经调整后收益达11亿美元,占到同期公司总收益的76%。今年大宗商品价格暴跌,这也使得嘉能可遭遇重创。该公司表示,2015年上半年,其未对冲的金属商品敞口大约录得了2亿美元的账面损失。

数据显示,嘉能可的动力煤出货量位居全球第一,是全球最大铜供应商,在石油、谷物以及铝等市场上也占据可观地位。然而,随着全球复苏乏力、中国经济放缓,大宗商品需求端承压。中国当前是全球主要自然资源的最大需求方。

Peter Freyberg表示,“嘉能可等其他资源型企业所面临的最大挑战是当前的商品定价环境。煤炭价格暴跌对嘉能可造成重大打击,供过于求、中国需求放缓、对更清洁燃料的需求上升都是主要原因。”他表示,全球煤炭市场仍在再平衡的过程之中,中国煤炭需求弱于预期。

他也同时认为,当前越来越多积极分子鼓动基金经理和银行抛弃煤炭投资。“这种做法根本上忽略了全球能源基本面,经济增长和发展仍然需要相关资能源支持。”

不过,Peter Freyberg也提及了一个正面因素——根据国际能源署(IEA)的预测,韩国、印度、日本、越南等经济体的商品需求仍然强劲,全球能源需求将在今后25年上升37%。

走出困境并非易事

尽管嘉能可的危机似乎朝着光明的一面行进,但是并不是所有人都认为它能够瞬间起死回生。

路透社报道称,嘉能可的农业部门侧重于谷物、油籽、棉花和食糖业务,但考虑到市场触及数年低位,尤其是部分买家认为嘉能可面临压力,要想为该部门的任何商品资产谋得一个好价钱估计不易。

在天达集团(Investec)分析师埃利奥特(Marc Elliott)看来,农业部门的获利极为波动,在市况低迷的时候出售表现较差的资产特别具有挑战,这不是个轻松的任务。

纽米斯矿业(Numis)销售专员汉森(Matthew Hasson)也认为,嘉能可的问题是现在它不得不出售资产,如果是我,想从他们那买些什么,我不会给个好价钱,因为我知道他们现在很绝望。

路透社专栏作家罗素(Clyde Russell)更是对嘉能可发出了“昨为刀俎今为鱼肉”的评价。

嘉能可现在是“头上的虱子明摆着”,贷款银行对其麻烦也不会持续忽视。

美国银行分析师则对《悉尼晨报》表示,银行股东和监管机构担心嘉能可公司的债务以及贸易融资交易是没有担保性余地的,大宗商品价格的崩溃、嘉能可公司股价的压力以及债券利差都会促使投资者、监管机构以及银行管理层对其进行审视,银行股东可能会给管理层施压减少对大宗商品的风险敞口。

《英国卫报》指出,由于美国主要的银行都贷款给了嘉能可,一旦公司情况出现恶化,几大银行也将陷入困境。监管机构对银行业的压力测试即将到来,分析师们希望银行能够披露对大宗商品提供贷款的敞口。

和讯期货综合自:FX168、第一财经、华尔街见闻、上海证券报