叶庆：谢谢，首先也谢谢大会平台和国海证券各位领导给这样的一个机会，可以跟大家分享一下我们在财富管理特别是家族财富管理里面的一点心得。

    先讲一个有意思的现象，没多久以前，华尔街日报转发了一篇文章，标题是“富的更富，穷的更穷”，这个文章本身的意思它是揭示了美国整个财富分配越来越集中在少数有钱的那个10%、20%的群体里面，但是它这个文章很有意思的一个结论是富人有更好的理财理念，他有更好的理财效果，就造成他长期以来很好的风险收益控制之后，造成前面一个老总说的，你每年给我15%，你以每年就翻一番，如果是每年20%，那么财富管理好的效果，实际上在一个国家的层面就很明显。 但是对比下来有一个现象是报道是从1980年到2000年这20年间，新加坡就华人家族上市公司里面有250家的财富削减了80%，由于我们中国有一个文化叫富不过三代，为什么呢？我们有一个调研，这里面主要是三个原因：一个是他本身家族的治理和他的企业管理、财富管理都是有一个很好的规划，这个是主观原因，客观有两个很难控制的原因是人口增长，另一个就是能力问题。人口增长就是第一代的创业了，就是我们说富一代，平均一个上市公司他主要生了多少？3个，到第三代的时候，平均是27个，也就是说你有10个亿的资产到你持有人3个人一代一代都有遗产继承，到27的时候是很分散的，管理就很难了，就造成选择优化非常难。第二问题是能力问题，就是二代的接班和三代的接班能力，如果你是一个很好的创业家，但是你的企业是不是你儿子和女儿愿意接，是不是他们的兴致所在，他们的能力所在，这是很难的，在海外这个传承是做得很细致很周到的。但是在中国大部分华人世界是很重宗亲的，所以我们一定是女婿不愿意传，这是实例，我们在国内有很大的客户，我们在国内有这样的客户，有很大的几百亿市值的这样一个企业，就是女婿们打拼了多少年的，但是儿子小很多，能力也不具备，所以宁愿传给儿子，所以这个观念会造成这个家族传承的难题，就像你在2000年奥运会金牌选手里面，这些金牌选手的后代里面选出2020年的金牌选手一样，你看这是多有难度，而实际上就是这么一个道理，所以就造成能力的变化，这个传承在家族传承里面是一个非常大的挑战，而且我相信以我们中国财富家族来讲，这是接下来要关心的问题。

    总结来讲，在海外我们熠美投资的客户是两大类，一类是机构，包括像牛津大学基金会，或者是家族公立养老金这样一个大的机构，包括壳牌的养老金等等这些机构，另外一个长期稳定，30年来特别稳定的客户，包括我们差不多有600多亿资产的这样一个客户群里面，大头是欧美的一些传统家族，很多代的家族，这些家族大的特色我觉得有三点可以让他的财富像滚雪球越滚越大，第一点他是规划先行，他非常按把家族治理委员会，包括家规、家法，包括信托、遗产分配，包括受益人等等这些其实是一套治理，这一套治理，另外企业资产的所有权和企业的经营权，他愿意给职业经理人经营，特别是上市公司传承，其实在国内我们已经在很多投资组合公司里发现这个问题了，所以二代很多时候是在做投资了，或者是在学习投资，怎么样把资产证券化、资产金融化，包括产业的转型升级之后它的很多跨界问题。还有一个是家族治理、企业治理，还有一个是财富管理，财富管理其实又是另外一块，这三块首先长远来讲要分开，当然就是刚才王总说的，国内现在的财富，尤其财富投资他是产品驱动的，就是我销售人员给你什么产品，你觉得还不错你就买了，你没有一个主动的规划，没有一个全盘的战略。做企业大家都知道，我三年、五年规划，我由A点到B点，我怎么达到，什么时间路径、什么打法，其实你的财富管理也是一样的，你的家族传承和财富管理结合里都要有这样的规划。这一点我觉得在国内现在开始慢慢地给一些大的上市公司家族开始有做这样一些东西，而且过去30年一直是给海外的家族，是一套很完整、专业的规划打法。在规划里面讲起来也不难，就是两点：一个是优化配置，一个是专业管理。配置这个东西很重要，像做地产，有一句话叫位置，为什么要配置呢，因为说白了财富就是一个风险控制的过程，它最终来讲，所有的配置背后基于什么道理呢？所有基本经济学能够知道，你回报，但是回报一定是和高风险相关的，高回报通常伴随高风险，但是什么问题可能解决呢？就是时间，所以有个三要素，所有金融产品里，你万变不离其宗：回报、风险、时间，就这三要素，这三要素的不同组合就组成了不同的产品周期，不同的产品特性，不同的风险收益率。所以我们常说的配置，不仅在产品方面，我们配置叫三板组合配置，配置行业、配置地域、配置产品，行业是什么概念？刚才国海的老总讲到说互联网，其实行业做什么？行业就是先行，行业要布局未来3～5年高成长的，为机会的行业，所以像我们现在布局互联网，互联网有很多细分，大数据、B2B等大家都看得见的，但是你要合理性地先配置，包括不同的经济周期里面，经济下行都有一个防御性的产品——健康，所有的健康医疗一定在配置里面要有的，包括中国中产阶层起来消费+互联网等等，行业配置上很重要。第二个配置是地域配置，全球富人算是1亿美金以上的家族，25%的资产都在本国以外，这个数字在中国是5%以下，也就是说我们中国富豪级的在海外资产实际上是配置非常低的，这个跟任何经济形势没关系，巴西也是这样，美国也是这样，因为你不能把鸡蛋放在一个篮子里，你一定要通盘配置。就像刚才说到美国经济的增长强势，确实是，从总的配置来讲，肯定是在不同的地域经济里面，在不同的汇率、风险里面，不同的汇率风险、经济周期的风险和地缘政治风险等等，你要做一个地域配置。第三个配置就是产品配置，产品配置很重要的，讲到对冲基金、债券、固定收益类、绝对收益类、私募股权VC，还有二级市场的股票基金，你怎么配？其实都是根据刚才说的风险收益和时间，都有一整套的用模型做出来的收益，我们是专门为大客户和家族做一个量身定制，所以这方面经常是我要达到每年20%的收益，我是到配，我要配什么样的产品，这个在未来几年内，比如现在的风险收益是跟每个客户不一样的，我现在40岁，我还能大展宏图，我未来的发展和风险的偏好。或者是现在已经70岁，我只有一个女儿，没有找到好女婿，我怎么样去进行我的家族配置，所以这一块实际上是需要有比较精巧的、长远的配置，并且有一个及时的风险收益，你在实现路径当中，在未来三五年，甚至更长，相信当中有偏离轨道的时候，我收益超了低了，风险高了低了都要不断地调整。

    最后一点你说到所有的配置，到底买谁呢？其实现在产品非常多的，刚才王总也讲国内现在做资本的很多，资金也很多，对冲基金美国大概7000家，VC大概6000家，国内现在VC前几年说活跃了3000～5000，也有高峰阶段有10000的，后来洗牌也洗得很多，对重的是地下号称一万多，然后浮出水面的就不多，所以买谁的产品，选谁的东西其实很重要，而我们现有的国内投资人其实很缺的，刚才韩总演讲的时候说要大力发展母基金，为什么要发展母基金呢？就是挑选好的产品经理其实是一个非常有价值、完善我们整个金融产品体系的多样化，然后降低普通投资人风险，降低家族投资人的风险一个非常重要的手段。在机构里面来讲一样要有很好的配置选择，但是超大机构有一个能力，而在家族里面通常是缺乏的，统计数据是这样，在美国，1亿美金到10亿美金总资产的家族75%是外国专业机构来做的，10亿以上是60%，这是一个很大的数字，所以在将来我觉得现在中国刚刚起步，那么一定是在未来的专业资产配置的多样化里面，是一个保证你的相对低风险，相当于有一揽子的产品和你有单一选一个产品，而且在非在一起的情况下这个风险收益比是差很多的。举个数字说明问题，一个是我们叫前25%基金的回报，就是每个产品的类多，几千家你怎么选呢？就是前25%个资金经理的平均回报在美国是跑赢标准的，那么在中国差更大，在前50%的基本上能够赚钱，扣掉管理费等等，甚至很多是不赚钱的，更不要说跑赢通畅，做长线来看，你选对了经理人是非常重要的。对于老百姓来讲、对于家族来讲，另外一个是单个产品的波动性很大，我们全球新兴国家的一个产品，一只产品的10年的年化收益率是46%，这是什么概念呢？就是每一只的产品就是7倍以上，5年7倍。