投资业绩缩水致利润下滑

　　数据显示，中国人寿去年全年实现的总投资收益为306.83亿元，比2007年的785.20亿元减少了478.37亿元，降幅高达60.92%。全年实现的总投资收益率为3.46%，同比则下降了6.81个百分点。

　　国信证券分析师武建刚表示，中国人寿净利润大幅下跌的主要原因在于总投资（包括利润表投资收益和公允价值损益）同比下降47.03%。其中，利润表中投资收益下降了41.63%，公允价值变动损失扩大了30.18%，资产减值损失增加了103.18亿元，增加了300.90%。

　　利润表投资收益下降的同时，中国人寿可供出售类金融资产也出现大幅下滑从而导致股东权益大幅缩水。年报数据显示，中国人寿可供出售金融资产公允价值变动净额为-566.81亿元，其中计入股东权益的金额为615.34亿元，转出可供出售金融资产亏损48.53亿元，影子调整（主要为可供出售类金融资产产生的归属于客户的分红特储变化）部分为117.02亿元，由于可供出售金融资产亏损产生的递延所得税资产金额为112.45亿元，因此由于资本市场带来的资本公积减少为334.5亿元。

　　此外，年报显示，截至去年底，中国人寿总资产为9901.64亿元，同比增加10.68%。投资资产为9370.98亿元，同比增长10.22%。年报称，由于资本市场的大幅回调使得公司股东权益受到较大压缩，但是由于08年的保费增速很高，使得公司寿险责任准备金有较大增加，由此使得总资产仍然增加了10.68%。

　　保费同比增五成 未来或放缓

　　年报显示，截至2008年12月31日，中国人寿原保费收入为2955.79亿元，比去年同期增加50.33%，市场份额约40.3%，比2007年微涨0.5个百分点，偿付能力充足率为310%。其中个人业务保费收入占同期总保费收入的89.11%，这主要得益于寿险传统型业务和分红型业务的增长。

　　中投证券分析师许守德认为，由于去年保险公司投资债券收益率较高，因此保险公司主要精力主要用于做业务，采取扩张性业务策略，因此保费收入高增速的态势一直不减。但在债券收益率趋低的情况下，中国人寿将会收缩业务规模。

　　中国人寿近日公布的今年2月保费收入也证实了这一点。2月中国人寿保费收入305.6亿元，同比增长5.3％，低于1月的19.5％。

　　国泰君安的分析报告认为，目前对中国人寿影响最大的是银保渠道的分红险。从险种来看，分红险占比达到80％；从渠道来看，银保超过45％。由于保监会一直在敦促保险公司遏制银保产品销售的过快增长，银保渠道收缩将导致中国人寿保费增速下滑，预计中国人寿2009年业务增长将会趋缓。

　　此外，年报数据显示，2008年中国人寿分红险红利支出部分呈大幅缩减之势，由2007年同期的274.73亿元，骤减至16.71亿元，降幅高达93.92%。中国人寿在年报中表示，如果分红型保险产品收益率低于消费者预期，其分红型保险产品的退保风险可能加大。

　　保险业盈利状况或将转好

　　中国人寿相关负责人向中国证券报记者表示，2009年公司业务发展的规划就是“稳中求进、转型增效”。公司经营预期目标是：总保费规模较2008年略有增长。其中，十年期及以上首年期交保费收入200亿元左右，同比大约增长30%。努力做到公司费用的收支平衡，净利润保持在合理水平。

　　对此，许守德认为，通过去年央行的连续降息，保险产品尤其是万能险保单成本也大大降低，同时随着资本市场的企稳，保险资金投资收益将有好转。

　　武建刚也认为，在投资收益方面，自今年1月以来，由于新增贷款井喷使得债券收益率逐渐走出之前的低谷，同时由于09年巨额财政赤字以及央行前期释放大量流动性导致通胀预期等因素使得债券收益率不太可能回到之前的低收益率水平。在资金成本方面，中国人寿万能险结算利率经过前期下调已维持在较低水平，债券收益率的上升和结算利率的下降有利于万能险利差的扩大。因此，保险业盈利能力或将得到改观。