来源 | 中国证券报

作为大宗商品的重要堡垒，原油价格的下跌不可避免地带动众多大宗商品价格走低。

7月原本是石油消费的传统旺季，国际油价往往受到一定支撑，可今年7月市场表现却“背道而驰”——刚刚过去的7月，国际油价以大跌收官，纽约原油期货价格当月下跌了20.8%，创年内最大单月跌幅，伦敦布伦特原油期货价格当月也下跌了17.9%。分析人士认为，目前原油市场人气脆弱，50美元水平料难维持。作为商品期货的龙头，原油弱势势必将拖累整个大宗商品市场走势。

7月份原油跌得最惨

7月份是全球大宗商品黑暗的一个月份。纽约原油期货7月合约重挫逾20%，布伦特原油7月跌17%，7月也是布油今年跌得最惨的一个月。受此影响，多种大宗商品7月跌幅达到两位数。

“石油价格的难以预测众所周知，但是这依然阻止不了投机者们预测的热情。”有观点认为最近的一次下跌是油价向40美元/桶进发的预告。如果预测应验，这无疑将是石油市场的一个灾难。更乐观的观点认为油价在2020年前将回归到100美元/桶。世界银行则做出了一个相对折中的判断，预计油价将于2015年前到达57美元/桶的位置。

有分析认为，从短期和中期来看，油价将由全球石油供求关系决定。然而目前伊朗石油产业恢复速度的不确定性、俄罗斯局势的不乐观以及美国页岩油供应限制的不明朗，都令石油的供求关系的走势难以预测。

“国际油价自今年7月份开始原油结束了长达两个月的横盘震荡，再度开启了下跌模式，自59美元跌至47美元/桶，已经有20%的跌幅。”世元金行研究员陈金莲表示。美元指数自5月中旬创下93.13的最低点之后开启上行趋势，目前维持在97点附近运行。美元与原油呈现明显的负相关，美元走强对油价构成压力。中国作为原油需求大国，经济增幅放缓导致需求减少将直接阻碍油价上行。

还有分析指出，回顾本轮大宗商品和新兴市场危机会发现，大宗商品和新兴市场之间存在关联。大宗商品市场强势会对新兴市场国家有帮助，因为它们能够为许多新兴市场国家带来收入，且显示其他新兴市场国家对原材料的需求强劲。

在2008年金融危机之前，大宗商品和新兴市场国家资产大幅上涨。随着中国实施大规模刺激计划，商品价格触及顶峰，帮助全球走出衰退。但是在过去三年，大宗商品价格就一直下滑。

伦敦《金融时报》称，大宗商品和新兴市场国家已经大幅下挫，但它们若要达到上个周期被低估最严重的水平，还需要很长一段时间。据MSCI，相对于发达国家而言，新兴市场国家从高位已经回落了47%，但是它们还需要再跌33%才能达到历史低点。黄金价格需要从1999美元跌至250美元，工业金属也需要类似的跌幅。

引发大宗商品新一波跌势

油价重挫引发了全球范围内大宗商品的新一波跌势。截至8月3日北京时间19:00，伦敦金属交易所(LME)三个月铜跌0.7%，报5194.50美元/吨，稍早一度跌至低点5,178.50美元。伦铜7月下挫逾9%，上周曾触及六年低位5,164美元。

原油是许多大宗商品的原料。陈金莲解释说，如成品油是由原油提炼而来，与原油价格关系密切，原油提炼出来的汽油、柴油和煤油等品种作为燃料主要应用到交通运输上，近期原油价格的下跌也就意味着运输成本的下降，由此对于农产品来讲，节省了农产品的运输成本和机械成本。同时，油价下跌也带动农药、化肥价格的下跌。而与黄金的关系则是呈现明显的正相关关系，黄金与原油的相关性系数高达0.88。黄金具有天然的抗通胀和避险属性，原油价格近期的回落使得黄金抵御通货膨胀和避险的魅力有所减退。

因此，作为大宗商品的重要堡垒，原油价格的下跌直接带动众多大宗商品价格的下跌。原油价格自7月初跌破了两个月的盘整区间，继而形成明显的单边跌势，同期，黄金、白银和基本金属等商品价格也都出现下滑趋势。目前原油价格急跌向45美元靠近，也即将触碰成本价。陈金莲认为，原油等大宗商品价格下跌将导致全球经济通缩预期不断增加，中国方面上周六公布的中国官方制造业PMI表现意外不及预期，这一数据也令中国这一全球第二大石油消费国能否继续对原油市场提供支持这一状况存疑，因此，原油价格继续走低将是大概率事件。在中国消费明显降温的背景下，预计未来全球煤炭的需求还将继续放缓。农产品方面，玉米和棉花是直接受油价下跌影响的品种，如果油价进一步下跌，那么玉米和棉花价格也将继续下滑。如果油价继续走低也将导致美国页岩油供应减少，可能会使大多数地区的天然气价格上涨，而天然气价格上涨，也将增加钢材生产成本。