在数周之前，市场还在怀疑流动性充裕的状况能否在整个一季度持续，有关部门对于贷款投放 流向检查的消息也一度让市场风声鹤唳。但从近期来看，投资者的担忧被一系列的政策缩逐步打消。继2月份持续增加的信贷投放数据之后，近日中国人民银行和银 监会联合出台的《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》强调，在保持货币信贷总量合理增长的基础上，进一步加强信贷结构调整， 促进国民经济平稳较快发展，并提出了十项具体措施。从其重点来看，仍然是投向对GDP增长起主要作用的一些行业，尤其是还提到拓宽房地产企业融资渠道，支 持消费金融公司试点。在保八的大前提下，保增长是焦点，其它的都是枝节问题。

    技术形态上，深成指今日收盘已经成功收复年线，这也是继 中小板指数之后，又一个站上年线的重要指数，如果能够持续站稳2到3个交易日，或者向上拓展3%左右的空间，基本就可以确认突破有效，也意味着市场将正式 进入牛市阶段。而上证综指目前距离年线还有约200点的空间，能否实现向上突破，仍将取决于大盘权重股的走势。短期来看，市场在面临前期高点2402点之 时，短期恐有一个震荡蓄势的过程，然后再度发起冲击。

    操作策略上，市场向上趋势未变，短期恐有震荡，建议持股待涨或逢低吸纳，重点关注地产、有色、金融、能源等行业。

    监管层心忧通胀预警“长贷短存”

    在信贷连续两个月狂飙、外界高度关注3月会否延续信贷泛滥势头之际，央行与银监会日前联合发文，要求“特别注意防止金融机构贷长、贷大、贷集中和严重存贷期限错配产生新的系统性金融风险。”

    这份落款日期为3月18日的《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》（下称《意见》），要求央行各分支机构和银监会各派出机构，全面加强信贷结构监测分析和评估，对辖区内信贷资金投放的结构、节奏和进度的动态信息及时把握，心中有数。

    “这说明，监管层已经高度关注金融机构大量发放中长期贷款对银行的持续盈利能力乃至资产质量可能造成的不良影响。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇评价。

    央行此前公布的数据显示，今年1、2两月，银行新增信贷分别高达创纪录的1.62万亿元和1.07万亿元。而这些贷款中很大的一部分是与大型基础建设项目相关的中长期贷款。

    某股份制银行的一位信贷部门负责人告诉早报记者，当前各大银行正在争抢的这些长期项目，在两至三年以后极有可能因为后续资金“跟不上”，而给银行带来坏账风险。

    “此外，这些项目中有一部分是在地方政府的支持下开展的。这些商业化程度并不高的项目本身就具有不小的风险。”上述人士说。

    有心者同时注意到，央行对存贷期限错配的关注，很可能隐含了对通货膨胀的担忧。可见的事实是，1993年，各地兴起固定资产投资热潮，在一场“大干快上”之后，一度留下棘手的通货膨胀问题。

    “随着美联储打开印钞机，未来发生通胀的风险进一步加剧，资金有可能重新大量流出银行。如果真的这样，银行未来将会突然面临严重的存贷比压力。”郭田勇分析。

    值得注意的是，《意见》此番还明确提出，支持房地产市场平稳健康发展，进一步加大对中低价位、中小套型普通商品住房建设、特别是在建项目的信贷支持力度。

    对此，观察人士指出，监管层可能已注意到了银行的最新动向——大手笔驰援“高档房”。

    可查资料显示，继中国银行（601988.SH）3月初向SOHO中国授信100亿元后，中国农业银行20日也和世茂集团签署150亿元贷款授信协议，刷新了国内银行业今年以来对单一地产企业的信贷支持金额。

    这已不是农行首次对地产企业放出授信大单，早在2月份，农行就与瑞安集团也已签署了130亿元的3年期意向授信额度。中国建设银行 （601939.SH）在今年1月份也给予了泛海建设（000046.SZ）78.6亿元的授信额度。建行还披露，在前两月新增信贷中，有15%投向了房 地产行业。

    《意见》摘要

    鼓励地方政府通过增加地方财政贴息、完善信贷奖补机制、设立合规的政府投融资平台等多种方式，吸引和激励银行业金融机构加大对中央投资项目的信贷支持力度。

    支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道。

    要做好对有实力、有信誉的房地产开发企业兼并重组有关企业或项目的融资支持和配套金融服务。支持其发行企业债券和开展房地产投资信托基金（REITs）试点。同时做好风险防范工作。

    各金融机构要优先保证中央投资项目所需配套信贷资金及时落实到位。

    要支持金融机构发放并购贷款，及时满足中小企业合理的并购融资需求。扩大中小企业短期融资券试点规模。在银行间市场加快推出高收益债券和中小企业集合债券。

要积极研究、制定和落实有利于扩大消费的信贷政策措施，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点，集中推进汽车、住房、家电、教育、旅游等与民生密切相关的产业的信贷消费。

    鼓励地方政府设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业。同时加快发展私募股权基金，探索发行非上市企业私募可转换债券，促进更多资本进入创业投资市场。

    要完善边贸结算政策，引导和鼓励边贸地区的企业使用人民币进行贸易结算。认真落实广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点工作。

    积极推动和促进海峡两岸开展和加强实质性金融合作。（东方早报）

    中国需要更大规模经济刺激计划

    在3月23日的2009中国发展高层论坛上，当众多外方企业、产业代表对金融危机背景下中国GDP增长能否“保8”争论不休时，来自包括世界银行、汇丰集团等的金融界代表建议，鉴于中国在世界经济中的地位，中国应该出台包括财政政策在内的更多积极的、刺激经济的政策。

    摩根士丹利亚洲董事长斯蒂芬·罗奇谈到,亚洲经济越来越呈现出“中国核心化”的特征——当中国繁荣时,中国境内的生产组装线不断吸收来自日本、韩国、马来西亚等国的投资和产品部件，带来了更加紧密的泛区域一体化。

    但中国核心化经济体相当依赖出口贸易和外部市场需求，这不是真正意义上强力经济体的表现，“强力经济体应该能够自力更生。”他说，随着全球贸易自1982年来首次出现下滑，中国的出口导向原动力失去了源泉，中国核心化经济体也饱受打击。

    亚洲的主要经济体：日本出口缩减了35%，韩国出口下降了17%，中国台湾下降了42%。这三个区域相同的特征即是，中国在过去数年跃升为这些地区最大的贸易伙伴。

    “如果中国核心化经济体不能够下猛力，将经济增长模式从出口导向型转变为国内私人消费型，亚洲世纪将永远是一个梦想。”罗奇认为。

    他说，中国的政策制定者们对于目前的情形有过度乐观的情绪，出口的萎缩将是一个相当漫长的过程，仅依靠出台的积极财政刺激政策，不能弥补出口依赖型增长模式的结构性缺陷，中国也不能运用货币杠杆和其他补贴来刺激出口行业，需要考虑其他更多的经济刺激手段和方式。

    世界银行东亚及太平洋地区副行长詹姆斯·亚当斯也判断，2009年中国的经济增长率约能达到6.5%，下一阶段世界还可能会出现重大的衰退，中国财政政策需要根据最新的现实情况做出进一步调整。

    但他认为，可使用的财政刺激额度是有限的，所以下一步应考虑其他大有可为的领域。

    比如，通过低保和其他保障体系增加转移支付，增加在卫生、教育领域的投入；对自然资源重新定价、增加注重环境的基础设施投入也对经济有刺激作用。

    第三，中国未来的增长将更多的依赖于服务行业，在这一领域进一步开放和由此带来的充分竞争将使这一产业充满活力。

    另外，在当前低通胀环境进行税收领域配套改革是良好时机。

    汇丰集团主席葛霖谈到，从中国过去20年所取得巨大成就可以看出，无论出现了什么样的问题，开放的市场和互联性仍然是促进增长的动力，仍然是很多人脱离贫困的一个方式。

    在全球化以及国际市场上暴露出来许多问题的今天，开放的市场并不是已经过期了，从金融领域来讲，包括中国在内的世界各个经济体都要继续进行资本市场的开放改革。

    其次，葛霖说，各种形式的贸易保护主义正在抬头，这对世界而言是一个重要的威胁，任何国家都不能像孤岛一样存在，现在的世界经济是紧密联系、相互依赖的，各国应该联合起来反对任何形式的贸易保护主义。

    “中国目前的政府刺激方案还是力度不足。”美国纽约大学经济学教授、国际宏观经济学领域专家鲁里埃尔·罗比尼认为。

    他认为，可以预见今年中国的出口将会严重的萎缩。由于外部市场的需求减少，另外私人投资可能也会观望，就会导致非常严重的就业问题。中国政府也在发放消费券和改进社会保障体系，但真正通过这些措施刺激消费还要有一定的时日。

    考虑到中国对于世界经济增长所发挥的作用，以及相互依赖的程度，他说，如果要实现中国政府提出的2009年增长的目标，还需要采取更多的财政刺激方案以及一个大规模刺激计划的出台。

    2500点不再遥远

    自2月中旬上证指数冲高2402点回落以后,一度深幅调整了365点,在技术上也碰到了60日均线。当时相当多的投资者对后市感到担忧,感到担心的最主 要的是两个问题:一个是认为以中小市值股票为主要操作对象的"主题投资"行情已经结束,但大市值蓝筹股似乎一时还起不来,这样大盘很难有什么大的反弹空 间;二是从技术上说,股指向上突破失败,按照大三角形整理的态势判断,恐怕要在2000点以下才会有较可靠的支撑位出现,这样的话,大盘调整的时间会较 长。若此,2500点至少从现在看无疑是一个梦想。

    不过,从这段时间的市场走势看,还是具备了相对强势的基本特征。先是大盘守住了 2000点不失,再是在大市值蓝筹股并没有明显动作的情况下,"主题投资"开始在其他一些大市值股票上有所表现,房地产、有色金属板块多少有点令人意外地 充当了行情的领头羊;后是股市的成交量在萎缩到1000亿元一线时,出现了180度的转变,并很快就形成了翻番的局面。这实际上表明,广大投资者对后市仍 然有着较高的预期,他们在大盘回落到一定程度以后再度大量入市,并且在盘中发现了新的热点。于是,股指较快地止跌企稳,经过一段时间的整理后修复了形态, 再度形成了上攻的格局。自上周以来,股市已经连续多日上涨,深成指已经创出了今年以来反弹的新高,上证指数也接近了前期高点,以目前的形态分析,上证指数 继续发力,挑战2500点,应该没有什么太大的疑问。曾经被认为在一段时间内很难超越的2500点,现在看来并不是可望不可及的。

    当 然,也会有人对当前的行情感到疑虑,这主要是股指已经连续上涨了7天,在一般情况下是难以进一步上涨的。此外,就本周二的走势看,大盘基本上是高开低走, 收出的是上涨阴线,且盘中震荡较大。这似乎在提示人们,在目前的位置上,大盘上行面临的阻力已经越来越大,从某种程度上说,可以认为股指出现了滞涨。一般 来说,这很容易被认为是股指将出现调整的前兆。应该说,这些都是事实,但人们不妨从另外一个角度来理解,譬如说,股指经过连续多天的上涨以后,还能够继续 保持向上的态势,这是否比拉出一条下跌阴线更能显示出强势格局呢？此外,盘中的确有不少前期强势股出现调整,部分有色金属股的整理就很明显,但市场上同时 也形成了一些新的热点,从而使得做多的力量能够不断地寻找到可以充分释放能量的地方。股市就是这样,只要有热点,并且这个热点可以吸引资金进入,行情就必 然是活跃的,这个时候,行情在整体上就有向上运行的基本条件。从这个角度说,人们对周二的大盘走势无需过多担忧,对后市仍然可以继续保持乐观。

    当然,就股市的短期走势来说,由于股指已经连续上涨了多日,技术上的确有不小的调整压力。目前大盘的状况是,个股动辄能出现普涨,但与此同时,一些强势 品种盘中的震荡很大,这也从一个角度反映,尽管人们基本都看好后市,但就大资金来说,至少在操作上还是谨慎的,客观而言,多空双方存在一定的分歧。如果市 场在调整中能够在一定程度上化解这些因素,股市的运行无疑会更为流畅。因此,如果近期股市有所调整整理,是值得欢迎的,它是在为后市冲击2500点积累动 能。不管怎么说,对于投资者来说,2500点已经不再遥远。（申银万国）

    短期震荡难改上行趋势

    在美股暴涨的刺激下,周二A股市场一度高开,但随即后续乏力,逐浪下行。在临近2400点附近的受阻震荡,加上活跃板块的相继调整,是否意味这轮小行情的结束？

    如果说从1664点到2000点是估值修复行情,那么,行情要想走得更远就需要经济数据和上市公司业绩的支持。所幸的是,在积极政策的持续刺激之下,部 分经济复苏信号在逐步展现。根据官方统计数据,一些行业、一些地方出现了积极的迹象。今年1到2月,发电量合计同比还在下降3.7%,汽车产量同比下降 1.7%,但是降幅明显地减缓了。2月份汽车的产量和销量都超过了80万辆,达到去年7月份以来最高值。粗钢产量同比增长2.4%,钢材的产量增长了 3.1%。乙烯的开工率回升到90%。化肥企业提高负荷保障生产供应。工业增加值同比增长3.8%,剔除日历天数影响,大体上保持了去年11月-12月的 水平。
    具体到上市公司,近期市场关注的中石化业绩对市场提振信心起到了很大的作用。根据该公司高管表述,国内石化市场形势有所改观, 部分产品量、价开始回稳。预计中石化股份公司一季度各项生产经营指标均能达到或超过预期目标,公司经济效益总体向好。正如花旗赢利消息鼓舞全球股市,中石 化的乐观表态给市场注入新的动力。中石化无疑是大型国有企业的代表,如果石化、银行等企业盈利状况出现回升状态,证券市场无疑获得了更好的上行支持。

    回顾前期A股市场可谓"春色满园",在有色、汽车、煤炭等众多板块的持续轮动活跃之下,市场已经在一片犹豫和质疑声中逼近前期2400点高点,而成交量 的持续放大也在展示着市场的活力。牛市的身影似乎依稀可见。周二的冲高回落虽然一定程度上冲减了上行的速度,但此次调整仍然是阶段性调整,就中期趋势而 言,上行趋势已经得到确立。

    近日行情在2400点出现震荡在所难免。从盘面分析,众多热点过于快速的切换也会引起资金大面积流动,盘 面的不稳定性已经开始增加。在经历了有色、资源、地产、金融、汽车等等板块的轮番活跃之后,市场暂时还缺乏有效的上行动力。在2400点附近的调整,将有 效寻找下一轮热点所在。对于投资者而言,现阶段仍然可以积极看待市场。